蒙草抗旱为什么可以吸引226倍申购

　　理财周报记者 汪江涛

　　当我按照新股机构认购倍数，排名所有2400多只股票，一个名叫蒙草抗旱的创业板新股，雷倒我！其以226倍机构认购，排名所有A股第6名。

　　蒙草基本面有什么过人之处吗？该公司与东方、棕榈、岭南等园林类上市公司差异不大。唯一噱头，不过干旱地区植被这个概念。按理说，干旱地区植被不易生产，蒙草经营维护成本相较应该更高。“抗旱”概念带来的至少不是正效应。

　　蒙草的机构询价、申购是一个“奇迹”，不仅表现在多达132家询价对象（421个配售对象）热情参与上。蒙草11.8元定价，网下发行1740万股，网上1696万股。网下中签率0.44%，网上0.29%，由于未达到回拨标准——这种情形在新股发行改革后少见。

　　421个配售对象中，仅有“申万3号”报价11.08元没有入围，其余报价均有效入围，叹为观止！国信证券自营账户，给出26元的最高报价，订购1740万股申购。我所关注的景顺长城基金，虽然在天壕节能上最高报价“吞苦果”，但这次对蒙草的报价“挺靠谱”——3只基金以12元贴近最终发行价的价格报价，顶格申购。

　　由于配售对象需求强烈，蒙草116万股的较小申购单位，发行配号多达3396个。最终，由6家券商自营账户、1家券商资管账户、5家基金账户、2家信托账户、1家财务公司账户，“和谐瓜分”，皆大欢喜。

　　蒙草之受极大热情追捧，还表现在发行市盈率上。初一看，20.34倍发行并不高。但实际上，主承销商东海证券是按照今年中期倒推12个月的每股利润，计算每股盈利的。如果按照去年0.69每股收益计算，蒙草发行市盈率低到17倍。东海证券的“精明选择”，让蒙草立马提升3倍发行。

　　蒙草属于“其他土木工程”，行业最近一个月平均滚动市盈率16.36倍，乘以1.25倍“监管倍数”，结果是20.45倍。蒙草最终发行20.34倍，距离监管红线只有5%！

　　发行人蒙草与承销商东海证券的“高招”，在于请立信会计所出具“审阅报告及财务报表”。但请注意这种模拟财务报告的严肃性，正如立信所说“审阅主要限于询问公司有关人员和对财务数据实施分析程序，提供的保证程度低于审计。没有实施审计，不发表审计意见”。

　　券商销售人士，道出玄机：新股可以选择去年年报业绩，也可以选择模拟的一年业绩，关键在于哪个业绩“光鲜”。蒙草如此选择，明显有中报业绩撑着，至于全年业绩怎么样？先不管，高点发行、多点发行着再说！据说，承销商如此“乖张”，东海非首家，听说广发承销的石煤装备曾首先试水。

　　上述人士如此解释蒙草的网下网上受宠：一是当前的二级市场环境差，新股上市首日通常有不错的涨幅，形成示范效应；二是蒙草绝对价格低，吸引炒新散户大力追捧；三是蒙草概念好，善于讲故事；四是承销商东海证券新股项目不多，出于利益考虑营销力度大。

　　监管层控制新股供应，一周发2、3只，客观上造成供需失衡，只要新股定价偏低、题材新颖，无疑会吸引短期资金买入。申购中签的机构，也会“边拉边出”，博傻走人。

　　由于宏观经济环境差、企业中观业绩下滑，加上二级市场萎靡，未来市场对新股的估值重心，仍可能下行。蒙草20倍不低了，没事偷着乐吧！

　　基金分仓背后，研究的意义

　　腾晓萌

　　9月中旬，深圳，我问民生证券的总裁罗凌：几年前你刚到民生时，已经想好要从投行、研究两个部门发力？

　　他赧然一笑，坦诚地说，因为这两个部门最容易出成果啊。

　　如你所见，2012年上半年，民生证券分仓收入3443万元，同比增长了125%，排名从35位跃升到21位，成为增长最快的券商。

　　考虑到民生证券基金销售量极低，也没有自己的基金公司，这一数据更加出人意料。

　　事实上，单以研究业务核算，民生每年仍然要亏掉千万左右。但罗凌说，这完全在可接受范围内。

　　你可能不清楚的是，尽管每年仅公募基金就分出50亿左右佣金，还有大量的QFII、保险、私募。但事实上，绝大部分券商研究所如果独立核算，都将亏损。整个行业，也许只有一两家可能独立生存。

　　2006、2007年，大批明星分析师在牛市中声名鹊起，随后的挖角战令他们的薪酬水涨船高。即便在此后几年的熊市中，分析师行业的收入水平也并没有降低。

　　但高昂的收入、越来越多优秀年轻人的进入，并没有令买方机构感觉到更加物有所值。几个月前，一家大基金的副总对我说：你看，现在是熊市，那些卖方推荐的股票大部分都不赚钱，如果他们不能为我们提供价值，我们凭什么给他们钱？

　　他没有说的是，无论卖方报告质量如何，这家基金每年都会将最大的一笔分仓留给自己的大股东。没有人考虑过这对于其他卖方是否公平，或者，对于基金持有人是否负责任。你如何知道，那些基金的股东就会提供更好的投资建议？

　　越来越多的分仓给了那些拥有强劲销售渠道的券商。你知道，对于公募基金而言，按照资产规模提取固定管理费的模式决定了，他们只能提升业绩，或者多卖基金。显然，后一种办法比较快。

　　剩下的佣金中，仍有很多研究之外的因素需要考量。比如去年年底，不少机构就向银河证券确认，他们给银河的分仓中，有一部分是基于银河声名赫赫的公募基金研究服务，由于基金的数据、排名、分析都是免费的，他们只能通过交易佣金来表达自己对于银河基金研究的认可。

　　当然，还有永远八卦迭出的所谓销售服务。几年之前，某些大券商依靠销售服务和注重评奖，后来居上，收获颇丰。此后随着更多的券商发力研究，销售的竞争越来越激烈。每一年，话题从送礼物送早餐水果、到内衣秀泳池拉票、到女销售的超短裙、到各种男女绯闻。

　　最终，每一个人都忘记，到底一年以来，最精彩的研究报告是哪一篇。

　　国内最大券商的副总曾向我当面抱怨，他说，我们的研究报告是给客户看的，是否有价值应该让客户来讲，媒体有何资格审查？

　　其实每一位基金经理心中，都有自己信赖的卖方分析师。有一位策略出身的基金经理就曾对我说，策略报告，只有XXX和XXX的能看。

　　但是，如果你分仓派点时考虑的是股东和卖基金，投票时考虑的是私人关系，那么你还能用什么证明，XXX和XXX，配的上自己的百万年薪？