创业板解禁尖峰延后 成长烦恼犹存

　　锁定期延长稳“军心”

　　今年10月末、11月初，创业板首批28家上市公司的大股东所持股份将因三年限售期满而获得上市流通资格，创业板大股东持股解禁大幕由此拉开。首批创业板公司的大股东、实际控制人所持限售股解禁高峰被个别人士解读为创业板减持套现洪峰的来临，加剧了市场担忧。

　　在创业板“大非”解禁时限临近之时，不少上市公司大股东纷纷表态暂不减持所持股份。27日，32家创业板公司发布公告称大股东主动延长股份锁定期，共涉及27.83亿股。据深交所数据显示，2012年底以前共有36家创业板公司限售股解禁，实际可流通股股份9.47亿股。

　　据接近交易所的人士分析，32家创业板公司大股东主动延长股份锁定期，意味着10月底创业板公司“大非”减持力度将低于市场预期，传言中的“解禁高峰”将随着锁定期的延长而推迟。

　　实际上，创业板限售股解禁时点也成为创业板公司股东是否立即减持套现的分歧点。据数据统计，自创业板成立以来，有178家公司的重要股东曾在二级市场进行减持；同时有43家公司股东在二级市场进行增持。

　　值得注意的是，创业板上市公司“减持热潮”一直没有降温。二级市场上进行减持的178家公司累计减持数量为8.9亿股，以减持均价或减持当日收盘价为基准计算，套现金额约合184.1亿元。某创业板公司高管透露，由于高溢价发行的创业板股票具备一定的财富管理效应，的确会有一些创业板公司大股东选择解禁后转让。

　　“集体承诺”并非特效药

　　按照32家创业板公司承诺的大股东限售股最新锁定期来看，各家公司“大非”解禁潮时点被顺延两个月至1年不等。

　　创业板解禁压力有所缓解被业内人士认为将稳定市场情绪，驱散恐慌气氛。英大证券研究所所长李大霄表示，此次创业板公司集体承诺可以保持市场供求平衡，减少创业板公司股票的供应，在目前市况下对投资者信心的提振和市场的运行都是有利的。不过，他也认为，股份锁定延长的集体承诺并非是创业板市场“特效药”，解禁股的压力延缓从根本上仍难救市。

　　“延长锁定期，对市场而言仅仅只是情绪的触动，并不能真正改变减持意愿及市场供求。”东北证券分析师杜长春认为，延长锁定期在一定程度上降低了真正解禁流通的股票数量及市值对市场的影响，短期看对市场或许是利好因素，但解禁潮最终仍会到来，创业板大股东的集体承诺只是将短期解禁的风险延后，最终的解禁大潮仍会到来。

　　恒泰证券的一份研究报告中指出，此次30多家创业板公司集体公告调整限售期的主因在于巨量的解禁压力。统计数据显示，2010年-2013年创业板每月平均解禁市值约169亿左右，2012年每月平均解禁市值约112亿左右，2012年11月解禁市值是平时的4.24倍。解禁市值给本已疲弱的市场造成较大心理压力。

　　不过，也有券商分析师认为，30余家上市公司集体延长锁定期不排除受到监管层的“指导”。对此，27日宣布延长大股东限售股股份锁定期限的华测检测公司董秘陈硕表示，公司三年来在创业板市场融资机制下获得良好发展，大股东在目前市场信心不足的情况下发布承诺公告，是源于对公司未来的信心。

　　公司成长价值待发掘

　　实际上，不少券商认为，市场对于创业板解禁一事反应过于敏感，某种程度上高估了创业板解禁压力，将解禁潮直接解读为减持潮。

　　华泰证券认为，按照历史经验，当10月底创业板解禁高峰期过后，创业板大股东解禁的负面效应逐步消退，解禁公司的股价或将修复。与此同时，当前市场给予创业板估值最终体现的是对成长性的预期，解禁本身并不影响基本面。

　　创业板公司大股东自愿延长锁定期，从侧面反映了公司高层对企业的长期发展充满信心。从32家创业板公司发布的公告看，大部分公司实际控制人或股东对限售股持有计划的内容非常相似，或承诺在2012年年内不减持其所持创业板上市公司股份，或表示将延长股份锁定期。

　　在一家创业板公司承诺公告中，其控股股东及部分创始人表示，为明确市场预期，表达对公司长期发展的信心，承诺其所持限售股的90%在解禁期之后追加限售一年。

　　大股东限售股解禁期限为明年的中青宝实际控制人李瑞杰在接受中国证券报记者采访时表示，自己从公司成立开始至今没有任何减持计划。

　　“10%以内的减持行为可以理解，但多数公司高管在解禁之后仍会继续持有，毕竟公司还需要发展。”大股东限售股解禁期限为明年的创业板公司汇川技术董秘宋军恩认为，尽管一些人将创业板当作“吸金通道”，但大部分创业板公司高管如果对企业发展未来比较看好，即便解禁也不会马上全部减持套现。创业板市场机制的确为公司发展提供了良好的融资通道，也为企业提供了发展动力，如果盲目减持套现，对整个市场的发展不利。另外，新股发行机制有待进一步完善。宋军恩认为，新股发行“三高”使解禁时限问题成为影响市场波动的重要因素。在股价下跌过程中，不应忽略创业板公司本身的成长价值。

　　“应用严格的发行条件和上市条件来稳定市场发行价格，以此来解决解禁潮问题。”李大霄说。

　　此外，一些机构投资者开始从创业板解禁洪峰中挖掘投资机会。大摩华鑫基金认为，解禁的压力可能会使部分创业板个股承压，但具有持续成长能力的个股可能会出现较好的加仓时机。

　　32家创业板公司27日发布公告表示，大股东承诺延长所持限售股锁定期，让市场对“减持潮”忧虑大大缓解。业内人士认为，部分创业板公司三年来发展乏善可陈使其估值逐渐降低，一些创业板公司高管和原始股东减持意愿依然强烈，解禁潮的警报暂时还不能解除。部分创业板公司相关负责人认为，真正存在投资价值的创业板公司未来市场表现并不会因为解禁压力而受到过多影响。

　　证监会：创业板485亿解禁洪峰仅理论

　　周三晚间30逾家创业板公司集体发布延长限售期的公告，成为昨日A股大涨的导火索之一。

　　针对首批上市公司原始股股东解禁问题，在昨日中国证监会召开的新闻例会上，证监会相关负责人表示，485亿元的解禁市值只是理论上的概念，不可能有这么多安排。

　　虽然昨日例会上没有发布诸如“新股停发”的利好，但证监会上市部主任表示，现在的分红规则里有重复征税10%的问题，“正在修订降低证券交易过程中的税负。”

　　同日，证监会还发布了《证券期货业信息安全保障管理办法》。

　　“监管层希望延长限售期”

　　今年10月底开始，2009年上市的36家创业板公司原始股三年锁定期结束。截至年底前解禁市值将达485亿元，市场担心解禁潮将一步加剧市场下跌。

　　证监会负责人昨表示，减持有严格的程序，特别是大股东在程序上需监管部门先预批，而且按照规定到期后只能减持四分之一；另外，是不是减持，关键是要看程序是否合规。“股市跌就不让减持，股市涨就赶快卖，这两种看法都不对。合规加信息披露的要求都具备了，就可以减持。”

　　证监会还表示，上市公司股东增持和上市公司回购有所增加。根据其提供的数据，从9月1日到9月26日，累计有60多家上市公司有股东增持本公司股票，增持股数合计3.34亿股，市值达16亿元。不过，统计显示，同期上市公司重要股东(包括持股5%以上股东和上市公司高管)减持股份的总市值达到了59.55亿元。单月净减持总额达到近9个月新高。

　　9月26日晚间，首批上市的30逾家创业板公司齐齐发布公告称，将延长原始股的限售期至今年年底以后。

　　一家创业板公司董事长向记者表示，为控制解禁量，监管层此前就要求创业板公司对股东的减持意向进行调查，并希望能继续延长限售期，以稳定市场信心。至于在延长期过后是否会有后续安排，该名董事长表示：“肯定会有的，但公司还在制定过程中。不能强制股东永远不减持吧。”

　　发函关注不分红公司

　　此外，证监会还在昨日例会上再次提及对上市公司分红的制度优化措施。这也是证监会主席郭树清上任之后，最先提出的改革新政。

　　上市部主任重申，与相关部门在积极推进红利税调降的政策，“现在的分红规则里有重复征税10%的问题。”他并表示，证监会还会在现行法规框架下，进一步研究完善上市公司分红与再融资挂钩制度。

　　他并表示，对连续5年具备分红能力但未分红的，2011年未进行分红的，这两类上市公司进行公司章程和治理情况的专项检查，目前，已对部分公司出具关注函。

　　证监会于2008年10月发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，要求上市公司公开发行(包括增发、配股和可转债)的条件之一，是必须符合“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。根据这一规定，最近三年以现金方式累计分配的利润少于最近三年实现的年均可分配利润30%的上市公司，不具备再融资资格。

　　但该规则发布后至今，不少获得再融资通行证的上市公司实际上并不满足分红条件。

　　上证所在今年8月15日发布了《上海证券交易所上市公司现金分红指引(征求意见稿)》，将给予高股利支付率(现金分红与盈利之比)的上市公司给予再融资“绿色通道”等政策性奖励。

　　现下，再融资审核权从证监会下放至交易所已经启动。

　　最后，证监会还重申了对于没有分红计划的公司，要充分说明未分红原因以及资金用途。(东方早报)

　　创业板集体维稳 34家大股东宣誓不减持

　　危险并未真正排除。

　　9月27日，32家创业板公司集体发布公告称，以大股东为主的持股群体2012年内不减持其所持股份。至此，2009年内上市的36家创业板公司，已有34家发布类似公告。

　　数据显示，截至今年10月30日，创业板首批上市的28家公司限售股解禁数量总计达11.17亿股，以9月21日收盘价计算，涉及市值141.65亿元。

　　结合高管持股相关规定，首批28家创业板公司实际可流通限售股为8.32亿股，市值91.39亿元。

　　“这么整齐的动作，应该是有管理层意思在里边的，但也包含了公司本身的意愿。毕竟市场很脆弱，这样可以增加市场信心，皆大欢喜。只是这种不太市场化的方式值得商榷。”9月27日，深圳一位PE合伙人表示。

　　然而，在投资者看来，身为大股东，本身减持可能性就不大，因此其承诺的实质意义有限，未来市场表现更多还取决于减持动能更足的小非群体。

　　而据记者统计，前述34家公司在今年9月1日至12月31日期间的解禁股份中，除去已承诺不减持的股份，剩余在年内仍有减持可能的股份比例仍高达12.48%。

　　2公司缺席“集体宣誓”

　　值得注意的是，前述36家公司中，乐普医疗(300003.SZ)和中科电气(300035.SZ)双双缺席本次“集体宣誓”。

　　“我们也是昨晚才看到的其他公司承诺不减持的消息。我们正在跟大股东沟通，也会争取尽快跟上。但因大股东是国有控股，需要办手续的时间，还请大家留意公告。”9月27日，乐普医疗证券部人士告诉本报记者。

　　中科电气亦未发布相关公告。其证券部人士表示，他们也是刚看到消息，公司已与大股东沟通，其短期内并无减持计划。

　　剩余的34家公司则尽数发布相关公告，其中金亚科技(300028.SZ)于9月17日发布，汉威电子(300007.SZ)则是9月21日，其他32家公司的发布时间均为9月27日。

　　神州泰岳(300002.SZ)在27日的公告中称，实际控制人及董事均承诺2012年内不进行任何减持。前述人士所持限售股占公司总股本的56.09%。

　　“我们发公告前与证监会有过沟通。都希望给市场一个信心，维持市场稳定。而且大股东本身也没有减持的意思。”神州泰岳证券部人士称。

　　创业板集体维稳 34家大股东宣誓不减持

　　华谊兄弟(300027.SZ)董秘胡明则对记者说，公司在发公告前，并没有与证监会沟通过。

　　一位北京投行人士则告诉记者，32家公司在一个非必然的时间，同时发一个同类型的公告，很难说没有监管层的相关授意。

　　“这些公司之间也有一定的沟通，有的公司先决定发公告，其他公司也会跟风。毕竟如果落后，市场可能会有所反应，这个大家都怕。”一位接近监管层人士称。

　　“危险比例”12.48%

　　“大家对大股东抛售解禁股有点杞人忧天。绝大多数大股东应该都不会立即减持。所以这一系列承诺公告的效果也有限。”前述深圳PE人士认为。

　　实际上，针对10月底创业板股东减持将达500亿元的消息，证监会相关负责人9月27日就表示，这种数据仅是理论上的简单推算。减持是按公司自治原则，但要加强信披的监管要求。

　　与大股东相比，同样“解除枷锁”的小股东显然更有“胜利大逃亡”的冲动。

　　数据显示，前述34家公司9月1日至12月31日的解禁股份中，除已承诺不减持的股份，还有12.48%的股份年内仍存减持可能。

　　需说明的是，该部分“危险比例”尚未考虑进高管持股的特殊性。根据相关规定，该部分解禁股有较大比例仍须继续锁定。

　　其中，特锐德(300001.SZ)、南风股份(300004.SZ)、立思辰(300010.SZ)、新宁物流(300013.SZ)、华谊兄弟的相关承诺最有效，其承诺范围囊括了所有解禁股。

　　而中元华电(300018.SZ)、红日药业(300026.SZ)、天龙光电(300029.SZ)“危险比例”最高，分别达36.97%、36.12%和32.74%。

　　在未承诺不减持的解禁股东中，机构无疑最为显眼。

　　中国-比利时直接股权投资基金身为中元华电第五大股东，持有限售股730万股，占总股本的5.62%，但其并未给出承诺。

　　而在北陆药业(300016.SZ)前十大股东中，北京科技风投股份有限公司、渝三峡(000565.SZ)、盈富泰克创投亦持有部分限售股份，但上述机构均未出现在相关公告中。(21世纪经济报道)

　　（中国证券报）