创业板解禁大限 大股东减持暗流涌动

　10月底，创业板即将年满“三周岁”，多数首批登陆创业板的公司也将迈入全流通行列，当月解禁规模预计逾500亿元，环比增加15倍。而未来一年，135家创业板公司的解禁规模预计超过2000亿元。

　　市场人士指出，数额巨大的解禁规模将不可避免地会对创业板市场带来冲击，在当前的市场环境下，既要尊重创业板大股东限售股解禁的权益，也需要加强制度约束，进一步完善减持环节。

　　全流通“阵痛”恐难免

　　相比主板和中小板，创业板的股本结构相对封闭。数据显示，目前创业板的限售股占总股本比例高达61.16%，而沪深主板的限售股比例均低于20%，中小板这一比例为40.68%。限售股占比偏高，意味着创业板在走向全流通过程中，将承受更大的解禁和减持压力。

　　10月30日是创业板成立三周年的日子，特锐德、神州泰岳等26家公司的大股东关于上市之后36个月内不转让股份的承诺也随之到期(另外两家首批登陆创业板的公司探路者、上海佳豪大股东持股将于11月1日解禁)。这导致创业板10月底解禁规模将飙升至522.15亿元，环比增加15.57倍。

　　首批公司全流通打开了解禁大潮的闸门，创业板面临的解禁和减持负担不是短期问题，而会长期存在。数据显示，2013年创业板单月平均解禁市值将高达179亿元，而2012年1月-9月的平均值仅70.96亿元，凸显出化解这一问题的紧迫性。

　　针对创业板解禁高峰将至的情况，深交所近日发布《创业板信息披露业务备忘录18号》，要求实际控制人应在大宗减持等出售行为2个交易日前刊登股份减持计划公告。

　　业内人士认为，在衡量大股东解禁对市场的影响时，必须要考虑到当前创业板的承受能力。未来一年，将有135家公司大股东股份解禁，期间创业板解禁规模将高达2200亿元，而刚刚过去的8月，这些公司的股票成交总额仅728.74亿元。近一段时期，A股市场在经济增速放缓、业绩增速回落等因素的影响下，交易活跃度明显下降。创业板指数虽然今年以来实现1.4%的微弱涨幅，但流动性不足的问题依然突出，大量解禁股份集中“泄洪”无疑会加重二级市场资金面负担。

　　为了了解创业板公司大股东未来的减持意愿，中国证券报记者逐一致电将于10月30日解禁的26家公司。其中，10家公司证券部电话无人接听，或以负责人出差、开会为由拒绝接受采访。另有15家公司表示，上市公司不了解大股东解禁之后的减持计划，一旦有相关减持信息，公司将会严格按照深交所政策及时披露。

　　减持环节亟待完善

　　当然，在证券市场制度渐趋成熟和完善的当下，限售股到期之后，赋予大股东的持股流通权符合公平原则。不过，基于创业板市场的承受能力，约束限制减持行为实属必要。

　　银河证券首席总裁顾问左晓蕾指出，对于辞职套现的高管，建议按照取得股权成本与减持金额计算获利，对其征收高额所得税。当然，对于三年禁售期满的大股东会比较难处理，他们已经按照当年公告兑现了限售承诺，如何缓解减持带来的冲击，需要更加合理的制度性安排。

　　市场人士建议，首先，信息披露内容应更加详细和具体。在减持计划中，大股东不仅应披露减持目的、期间、数量、比例和方式，还应对上市公司发展做出展望，包括未来的盈利前景和重组变动，以防大股东在业绩变脸或并购生变前“跑路”。此外，还应强制规定大股东披露拟减持价格区间，并对价格下限加以限制。

　　其次，《备忘录18号》规定大股东拟减持5%，即触发披露义务，这一比例可以进一步下调。偏高的披露门槛，将使得创业板多数大股东存在隐性减持的可能，而其套现总额不可小觑。同时，针对不同质地的公司应设定差异化披露标准。

　　此外，还应加强大股东减持期间的信息反馈。如果创业板股票的股价连续下跌或成交量明显放大，应披露期间大股东的交易记录，并对交易异动的原因加以解释。对于频繁实施套现行为的大股东，应从定量披露改为定期披露，每周或每月披露股份变动情况，便于投资者了解减持信息。

　　专家表示，在当前的市场环境下，既要尊重创业板大股东限售股解禁的权益，也需要通过制度约束，在减持环节进行完善，并细化信息披露内容，这将有利于创业板市场的稳定和保障投资者权益。