创业板最快变脸公司“花落谁家”？

　　有业内人士指出，创业板公司的业绩不稳定、经营风险高，尽管首批28家公司是优中选优，但未来业绩能否高增长还存在一定隐忧，以前中小板新股上市后业绩变脸就是例证。那么创业板中哪些公司有可能业绩变脸呢?记者仔细分析调查了28家创业板公司后发现，有几家公司已暴露出了业绩下滑的征兆。如上海佳豪 (300008)、神州泰岳 (300002)、安科生物(300009)、北陆药业(300016)。

　　北陆药业：主导产品或被替代 业绩增速存疑

　　北陆药业在首批28家创业板中显得与众不同。它从一家中关村的民营企业、到“新三板”挂牌、再成为首批创业板公司，短短几年，北陆药业成功地完成了资本市场的“三级跳”。

　　不过，北陆药业并没有得到行业研究员的普遍认同，一些研究员认为公司产品领域过于狭窄，且主导产品有被替代的风险，对北陆药业的业绩增长也存有疑问。

　　业绩增速或将下滑

　　“北陆药业是一家小型特色制药企业，在对比剂领域具有一定优势，但公司研发能力较弱，主导产品过于单一。”一位券商研究员告诉记者。

　　北陆药业的业务中，90%的收入来自对比剂。90%的毛利也来自对比剂，对比剂是公司收入和利润的主要来源。行业研究员认为，一旦管理部门强制调价，或出现新的替代产品，对比剂价格可能大幅波动，公司业绩将受到较大影响。

　　“公司还面对一个强大竞争对手德国的先灵(广州)药业。”该研究员表示，先灵(广州)药业的市场占有率由2006年的31.08%上升至32.82%。

　　“公司的另一个品种碘海醇，存在被替代的风险，据我所知，恒瑞医药的碘佛醇已经上市了。”据悉，该产品具有更好的临床应用性能，目前只有恒瑞医药和豪森药业能够生产。

　　“碘海醇被替代是一个趋势，中长期看不大乐观。所以我认为公司上市后应该有一个自然增长过程，但是增速可能下滑。”

　　募资投向不被看好

　　此次公司募集资金总投资1.24亿元，主要用于技术改造，生产线建设与营销网络建设。包括对比剂生产线技术改造与营销网络建设，投资4413万元，目的是加大公司对比剂营销力度;九味镇心颗粒生产线扩建改造与营销网络建设，投资金额1.1亿元，其中5000万为此次募集资金，其余资金自筹，公司大力发展抗焦虑中药，以此增加新的盈利点;新建研发中心与新产品开发，投资金额2976万元。

　　九味镇心颗粒的投资占总投资的60%，可见，公司寄希望于这个新品种能够打开局面。不过在许多研究员看来，该项目的前途并不明朗。

　　“老实说，写新股报告的时候我就不看好这个项目。抗焦虑症这个范围太广了，作为中药在医院不好推广。”一位参与公司路演的研究员这样表示。

　　有关资料显示，公司研究的九味镇心颗粒是国内第一个，也是目前唯一一个被国家药监局批准主治广泛性焦虑症的纯中药制剂。“虽然与西药相比中药具有某些优势，但新药市场的开拓需要做大量的营销，而此前公司又没有这方面的经验。”

　　上海佳豪：海运景气不佳 业绩面临波动

　　上海佳豪主营船舶设计，业绩与海运景气度BDI紧密相连，目前全球经济前景尚不明朗，上海佳豪的业绩恐怕也难以确定

　　公司景气度和BDI紧密相连

　　反映国际海运景气度的波罗的海干散货运价BDI指数，从2008年9月以来一路狂跌，而BDI数据与新船价格指数惊人的相似，2008年9月新船价格指数创出最高点190点，随后便开始一路狂泻，到2009年6月已跌到152点。

　　业内人士告诉记者，由于海运景气度不佳，造成新船价格下跌是很正常的。那么新船价格对主营船舶设计的上海佳豪有何影响呢?上海佳豪的船舶设计均是按照新船建造价格的比例收取费用，可用设计费率来表示。由于新船价格下跌，必然造成设计费用降低。公司也表示，造船业具有明显的周期性波动，跟全球宏观经济走势和海运业的发展相关。由于造船行业周期性的特点，船舶设计公司同样也面临周期性波动的风险。

　　订单下滑、合同价格下调

　　资料显示，2009年上半年，造船行业受到金融危机影响，全球新船订单量同比下降了95%，仅为340万吨。而今年5月出现了罕见的新船零成交。6月份全球仅有12艘新船订单，总共190万吨，略有回升。

　　申银万国认为，全球造船行业成交清淡，预计2009年上海佳豪新接订单同比回落83%，已有订单至少有30%不能按计划交付。某券商分析师告诉记者，上海佳豪从承接合同到设计完成，再到确认收入一般要两年。按照这种特殊确认方式，今年的营业收入只是反映了前2年的情况，而2010年经营将根据今年的订单情况确定。2008年上海佳豪承接的新船设计合同金额14659万元，而今年上半年只有490.5万元，公司2010年后的业绩还能得到保障吗?

　　安科生物：行业竞争激烈 产品价格下跌

　　在首批28家创业板新股中，安科生物以0.387%的中签率排在末位，反映出投资者对该股极为追捧。然而，记者在公司招股说明书中发现，由于生物制药行业高度竞争，安科生物的产品市场占有率逐年下降、产品价格下跌。

　　市场份额产品价格逐年下跌

　　安科生物的主要产品是重组人干扰素和重组人生长激素，前者用于治疗乙肝、丙肝，占公司营业收入和利润的比重较高。今年上半年，重组人干扰素占当期销售收入和毛利总额的48%和58%。如果重组人干扰素产品市场规模和份额下降，将对公司业绩产生不利影响。然而，这种风险已有征兆。

　　招股说明书第75页显示，国内市场上，安科生物的重组人干扰素产品的市场份额 (按销售额计算)排名，2007年以来不断下降。如栓剂2007年占43.77%，2008年降为34.02%;乳膏2007年占12.45%，2008年降为8.7%。另一方面，安科生物重组人干扰素的价格也呈下降趋势，2006年～2009年上半年的价格分别是8.3元/支、7.93元/支、7.47元/支、5.01元/支，2009年上半年较2008年销售单价下降33%。

　　行业竞争 或致业绩变脸

　　目前重组干扰素和重组人生长激素的高端产品被国外大型药企把持，安科生物在行业中处于相对弱势。以重组人干扰素注射剂为例，2008年市场份额前两位的罗氏制药和先灵葆雅均是外企，市场占有率分别为40%和13.9%，占据半壁江山。安科生物市场占有率仅3.15%，排名第6。

　　安科生物的重组人干扰素其余各型产品栓剂、滴眼液和乳膏，也面临国内企业的强力挑战。在重组人生长激素方面，安科生物排名第四，市场份额占7.63%。分析师称，安科生物市场占有率和价格双降，其上市之后业绩很可能突然“变脸”。

　　神州泰岳：业务单一 隐含风险

　　神州泰岳发行价高达58元/股，引起市场强烈关注。分析人士表示，公司7成多的净利润来自于飞信业务，而主动权都掌握在单一客户中国移动手里，过分依赖单一客户的业务隐含着风险，未来业绩有可能变脸。

　　对飞信业务过度依赖

　　从统计数据来看，公司8成以上收入都来自于电信，2006年、2007年、2008年、2009年1～6月，公司来自电信的营业收入占当期收入的比例分别为71%、83%、82%和92%，公司对电信运营商的依赖程度非常高，而且逐年增加。

　　由于市场对飞信业务看好，公司此次募集资金18.3亿元，远远超过原计划募集8.45亿元。业内人士分析，市场给予公司如此高的估值，主要是看好飞信业务发展。不过，由于公司主要收入来源于飞信，而飞信业务的主动权由中国移动决定，因此，这种过度依赖蕴含着巨大风险。

　　飞信项目存在不确定性

　　神州泰岳也坦承，如果中国移动飞信业务经营状况不佳，或提出解除或不再与公司续签新合同，或降低合同结算价格，这些都会给公司带来巨大影响，出现业绩变脸。公司董秘黄松浪在接受记者采访时承认，公司飞信业务的确存在一些风险。

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