创业板估值提升需等待业绩更好增长

　　华泰证券研究所：中长期来看，经济增速下台阶的过程中，消费、成长股具有长期超额收益。美国上世纪70年代进入经济转型过程中的滞胀阶段，经济增速从4.5％的中枢下降至2％，对应股市估值均值从17.5倍下降至9.6倍，直至70年代末通胀得到治理才趋势性上涨。但在股市低迷阶段小盘股获得持续超额收益，转型主导产业、新兴产业等成长行业持续获得超额收益，如电子通讯、精密仪器、服务业、食品等，而传统制造业如采掘、纺织、造纸等则长期跑输市场。

　　但就A股市场看，创业板短期的基本面并不乐观，盈利情况较主板更差。数据显示，355家创业板公司一季度盈利49.2亿元，同比下降1.6％，虽较去年-8.5％的盈利增速小幅回升，但仍然低于主板的10.8％和非金融企业5.2％的盈利增速。创业板目前市值1.1万亿元，占主板市值22.7万亿元的5％，而利润占比仅为0.9％，相对估值超过5倍，而上世纪90年代以来美国罗素2000小盘股指数与标普500指数的相对估值顶部也不超过3倍。因此，估值提升需要等待盈利的脚步。未来如果出现经济超预期的上（周期股）或者下（消费股），或者增量成长股的出现，将会导致资金流出创业板。