创业板三成超额收益后现调整压力

　　最近三个月，尽管沪深股市整体呈现震荡下行的弱势格局，但市场中的结构性机会却层出不穷，这其中的代表就是创业板。2月18日以来，创业板股票整体涨幅高达24.75％，而同期沪深300成分股却整体下跌了6.92％。也就是说，在短短三个月内，创业板股票实现了相对沪深300成分股获得了逾三成的超额收益。但是，大幅上涨之后风险也随之而来，估值畸高、情绪亢奋等无不提示创业板调整风险渐行渐近。

　　过去三个月超额收益惊人

　　去年年底启动的大盘蓝筹股行情在今年2月18日骤然熄火，从那时候开始，创业板股票重新展现出吸引资金的能力，相关个股在最近三个月取得了惊人的收益。

　　从主要指数看，沪深300指数自2月18日以来累计下跌6.30％，沪综指累计下跌5.91％，而同期创业板指数却实现了30.47％的上涨。当然，创业板指数的市场表现并不能代表全部创业板股票，毕竟该指数仅包含了100只成分股。但是，从板块整体来看，近三个月创业板仍然取得了明显的超额收益。统计显示，2月18日至今，创业板股票整体涨幅为24.76％，而同期沪深300成分股整体下跌6.92％。在近三个多月时间内，创业板整体取得了相对沪深300成分股整体31.68％的超额收益。

　　如果从个股角度看，更能直观描述创业板在最近三个月明显的赚钱效应。在当前355只创业板股票中，2月18日以来只有60只个股出现下跌，跌幅在15％以上的个股更是仅有4只。这说明有近85％的个股在此期间实现了上涨，创业板呈现典型的普涨格局。从具体上涨个股看，掌趣科技（行情，资金，，问诊）、光线传媒（行情，资金，，问诊）、富瑞特装（行情，资金，，问诊）以及乐视网（行情，资金，，问诊）在近三个月中是涨幅最大的创业板股票，股价均实现了翻倍。与此同时，区间涨幅在50％以上的创业板个股多达42只。可以说，过去三个月创业板股票是A股市场中赚钱效应最明显的板块。

　　三大线索提示调整压力

　　经过持续大幅上涨后，创业板的风险也在迅速积累。目前看，估值、行情走势以及投资者情绪三方面都已经显露出过热迹象，从以往经验看，阶段调整随时可能发生。

　　首先，绝对估值与相对估值均已处于历史高位。在绝对估值方面，截至上周五收盘，创业板整体市盈率（TTM）为50.43倍，这一估值水平处于历史第三高位。从过往数据看，创业板整体市盈率只有两次长时间超过50倍，分别是2009年首批创业板股票上市初期以及2010-2011年阶段。可以说，上述两个阶段均为创业板泡沫较为严重的阶段，此后该板块也均出现了幅度巨大的调整。

　　其次，行情走势出现"不和谐"音调。进入5月中旬后，创业板股票尽管仍在继续上涨，但上涨中的阻力开始明显增多。比如，5月16日创业板放出历史天量，但创业板指数却于当日明显滞涨。5月22日，在多家创业板公司发布风险警示公告背景下，创业板指数出现明显下跌。

　　分析人士指出，目前看，创业板上涨行情的流畅性已略有不足，显示资金分歧逐渐加大，而这往往是行情调整的重要信号。

　　最后，资金情绪过于亢奋。进入5月份后，资金对于创业板的追涨热情明显高涨，主要体现在两方面：一是一季度大幅减持创业板股票的基金重新入场，在每日强势创业板股票的买入方中，机构专用席位大量出现。二是踏空资金转而追逐相对滞涨的股票。实际上，在本轮创业板上涨行情初期，资金一度专注于业绩成长性做文章，但随着交投逐渐热烈，受追捧的股票已不再限于成长股，众多绩差股开始大幅走强。回顾A股过往行情，上述过于亢奋的情绪往往是阶段顶部的显著标志之一。