股东套现频繁 创业板高估值风险堪忧

　　5月21日创业板指数再创新高，开盘报1049.60点，收盘报1073.58点，上涨21.93点，涨幅2.09％，其间最高达1074.89点。在创业板近来不断大涨的同时，创业板40余倍的动态市盈率让创业板公司股东纷纷减持，仅21日就有天龙集团、银禧科技、海伦哲、华平股份4家公司发布相关减持公告。

　　21日晚间，应监管层要求，9家创业板公司包括蓝色光标、三聚环保、华谊嘉信、欧比特、中威电子、乐视网、拓尔思、天玑科技、银信科技，集体发风险提示公告。市场人士曹山石在微博中认为，"创业板大宗交易癫狂"。

　　这或许成为创业板估值泡沫破灭的信号。受此消息影响，22日创业板开盘价跌至1067.44点，早盘一路震荡，最低下探至1043.82点，截至22日上午11时30分，虽略有回升，早盘以1054.16点报收，仍下跌1.81％。

　　武汉金领域投资咨询有限公司首席分析师黄伟在接受时代周报记者采访时表示:"前期隐性利好埋伏不少，便于创业板题材炒作，创业板指数前期已大幅度拉高，目的在于为高位减持创造比较好的市场氛围。"

　　创业板一路上行

　　今年以来，相比大盘指数总体冲高回落的趋势，创业板虽有震荡，但却一路上行，5月份更是强劲上冲，15日创业板指数重返千点之上，打破了近两年的最高纪录。在接下来连续的5个交易日中，除了16日略现小幅下跌之外，创业板指数继续呈现上扬趋势。那么，创业板大涨背后的原因何在呢？

　　金融界首席分析师赵欢称，创业板之所以大涨，其根本原因是资金推动引起的供求关系变化，大量短线资金涌入做多引发了本轮创业板大涨的行情。从技术面来看，创业板指数已经逼近了2010年的历史高位，而罕见的月K线6连阳形态也已一举解放了很多在创业板中长期被套牢的投资者。在解套筹码和巨额解禁筹码的抛压之下，短线资金开始大量兑现获利盘，后市投资者应该警惕创业板指数随时出现回调。

　　相关数据显示，5月份共有29家公司16.26亿股限售股解禁，解禁市值超过350亿元，而5月份全部限售股解禁的解禁数量和解禁市值在5月下旬的18、25、28日三日达到最高。解禁潮汹涌而至，创业板回调压力骤增。

　　对于限售股可流通，赵欢认为，一方面，为了能让抛售的价格高一些，限售股的相关利益方会想办法将股票价格做上去，这是利好；另一方面，限售股流通会增加市场的抛压，也就又变成了利空。

　　上海鸿帆投资首席分析师余荩说，为了避免减持对股价产生较大的负面影响，上市公司的减持一般都通过大宗交易进行，这样使得减持的量都是可控的，所以在大盘稳定的前提下，也不会对股价造成太大的冲击。这里需要重点指出的是，在大盘低迷、股东又急于套现的前提下，股价下跌的概率是很高的。

　　股东套现频繁

　　创业板指数重返千点之上，给公司大股东、高管减持套现提供了良好的时机。

　　5月份以来，由创业板上市公司披露的减持公告从不间断。据时代周报记者统计，截至5月22日凌晨，有28家创业板上市公司发布了41则相关减持公告，其中银禧科技四次发布公告减持,总共减持比例9.531％；华平股份、新宁物流均三次发布公告减持，总共减持比例分别为7.9％、7.57％。此外，数码视讯、翰宇药业、海伦哲、欧比特和天龙光电也曾两次发布减持公告。

　　据曹山石统计，2010年-2012年创业板大宗交易数据大概分别为4亿、159亿、187亿元；而截至21日收盘，2013年为168亿元，其中5月已高达58.6亿元，环比增幅322％，创四年来单月新高。

　　创业板市值排名第一，总市值334.08亿元的上市公司碧水源，5月9日公告称，公司副董事长刘振国通过大宗交易平台，以53.56元/股的均价出售了600万股公司股票，占总股本的1.08％。同样是5月9日，市值排名第二的乐视网公告，一机构席位抛售了308万股，套现1.35亿元。而此前，乐视网股东曾通过银河证券北京中关村大街营业部分两次抛售了约448万股股份，套现1.93亿元。

　　创业板解禁，对创业板会形成一定压力，但其中也存在着不少投资机会。解禁后部分符合创业板特征、高增长的有分红潜力的个股将迎来较好介入良机。

　　赵欢认为，创业板公司平均市盈率高达几十倍，其上市时即存在较大溢价，更直白地说，上述公司存在估值泡沫，虽然上市以来股价下跌已经挤出了不少泡沫，仍难言安全。而且作为创业板上市公司的原始股东，仍然有足够的动力进行减持，将"纸上富贵"落袋为安。

　　风险指数高悬

　　截至21日，创业板的动态市盈率已超过44倍，明显高于中小板和深沪两市。数据显示，中小板的动态市盈率为32.43倍，深市和沪市更是分别低至27.13和11.83倍。虽然市场普遍认为创业板上市公司具有高成长性，但其估值却远远高于市场平均水平，这究竟是否合理？

　　赵欢向记者表示，目前大多数创业板公司的盈利水平和高市盈率并不匹配，加上近期创业板个股被疯狂炒作，创业板将成为股东们的"套现板"。未来应该从两个方面去努力：一是制定合理的发行价以及上市溢价的幅度，二是应对持股人的减持限制进一步细化。否则高管接连通过创业板这个平台来套现，将完全失去创业板设立的初衷。

　　创业板的高估值并没有高业绩作为后盾，其高估值风险不禁让投资者担忧。多位业内人士表示，创业板高估值泡沫将不可持续，未来将会出现大幅回调。21日晚间9家创业板公司集体发布风险提示公告或许成为创业板泡沫终将破灭的信号。

　　黄伟称，估值来源于盈利和成长性。对于成长性公司，估值高未必是坏事。创业板的属性是在于缔造一些比较好的大公司苗，这是与主板最大的区别。高成长性、高潜力、高预期是创业板好公司的特征，以此为标准来判断估值可能比较合适。

　　同时，黄伟认为，在当前的市场环境下，市场信息不透明和不对称性使创业板公司有太多的自我装饰空间，而投资者始终弱势。这就意味着一旦股市回暖，创业板始终是被炒作的对象。创业板估值回归理性依赖于制度建设和行业自律，一方面在于发行时，另一方面在于市场监管和自律。

　　余荩表示，不可否认，创业板代表了先进生产力的方向，应该给予较高的估值水平，但目前创业板个股的炒作还是以概念题材为主，基本面的关注度不高。随着IPO的重启，更多的创业板企业上市后，整体的估值水平就会回到一个合理的区间，但对于那些新兴产业，收入盈利快速增长的企业，市场仍会给予较高的估值。IPO排队的企业中创业板占大多数，如果采用打包上市的发行方式，那么创业板整体估值水平将大幅下降。