创业板为什么会产生泡沫

　　最近一些创业板公司涉嫌违规的信息不绝于耳，公众似乎已经出现"审丑"疲劳。然而，即使出现一系列问题，创业板却长时间不改涨势。据统计，5月28日，沪市平均换手率不到1％、平均市盈率为11.92倍；深市换手率为2.2％、市盈率为27.26倍；创业板换手率为4.3％、市盈率为44倍。

　　在创业板的这一波行情中，基金身影频现。比如乐视网和掌趣科技，在前十大流通股东中，就有不少基金和社保组合扎堆，乐视网市净率达14倍，掌趣科技股票静态市盈率为138倍。基金等扎堆投机创业板的炒作思路，复制了2005年至2007年资金推动型大牛市做法，而现在基金等主力要在整个股市，形成资金推动型牛市已经力不从心，然而通过自我缩容，在创业板里却可沿用滚雪球手法。大资金通过扎堆投资一些创业板股票，推动股价上涨，由此形成"创业板涨-基金赚钱-更多基金入市-创业板继续涨"的模式，形成滚雪球金融游戏。

　　笔者认为，市场在相当长一段时间维持持续上涨，似乎人人都可以发财，但卖出者赚的钱都是由后入场投资者所提供的。一旦后入场的资金赶不上离场资金，泡沫就必然破裂，接最后一棒的投资者就要承受高位套牢风险。

　　要抑制创业板泡沫，直接的办法就是让更多的公司在创业板上市，但这并非解决问题的好办法，"萝卜快了不洗泥"，由此造假等问题或将再次爆发。真正应该反思的是，创业板为什么会产生泡沫？笔者认为，如果创业板市场能够具有较为准确的价格发现功能，即使只有几家公司上市，也不会掀起滔天大浪。由于基金资产是基民资产而非管理人资产，导致管理人对泡沫风险罔顾，甚至为创业板公司大股东进行利益输送，基金管理人为弥补隐性亏损又不惜扎堆甚至进行市场操纵，这些因素交混的直接结果就是，创业板难以发现股票准确价格。

　　贯穿创业板行情演绎的主线条，无非就是基金等大机构扎堆、股价持续暴涨、解禁股减持致富。要防止基金滚雪球金融游戏在市场换马甲重演，就要坚决打击市场操纵、内幕交易以及利益输送等违法违规行为，要完善基金治理制度，这才是解决问题的治本举措。