创业板疑筑“双顶”：成长股取舍两难

资金向周期股流动或致大盘进入震荡期

　　经济疲弱、流动性趋紧、IPO重启预期压境，6月以来A股压力重重。汇金增持似乎也难以激发市场热情，上证综指19日盘中再创新低。深幅调整之后做空动能有所衰减，短期跌势或趋缓。资金逢低买入传统周期股的行为令身处困境的指数看到一丝光明，但投资逻辑却似是而非。高高在上的创业板看似正在构筑双顶形态，是否能够“将牛市进行到底”面临重重考验。风格转换难以找到充足理由，基于风险偏好变化以及博弈考虑的调仓可能主导未来A股市场的运行状态。政策扰动可能出现，但它不可预测，投资者难以将其纳入决策的考量范围。

　　利空因素发酵 沪综指创新低

　　昨日沪深股市延续下跌态势，在上证综指击穿6月13日低点之后，有资金进场抄底，令指数跌幅收窄。截至收盘，上证综指报2143.45点，跌幅0.73％，为去年12月14日以来的最低收盘点位。创业板指数表现稍好于上证综指，跌幅0.49％，报1067.63点。两市成交额较周二有所放大，但合计不足1500亿元，仍属较低水平。总体来看昨日A股市场仍然疲软，并未摆脱6月以来的下跌趋势。

　　分析人士指出，市场继续走弱，主要是受经济疲软、流动性趋紧以及IPO重启临近等因素持续发酵影响。

　　首先，经济数据表现不佳，且三季度难有起色。月初公布的5月汇丰PMI终值跌破荣枯线，中采PMI小幅回升，二者的背离既显示出经济活动力仍然较弱，也显示出中小企业的经营困难更大。这也从侧面印证了在过去数月经济复苏中，政府投资对经济的刺激对冲掉了私营部门下滑，但投资者的新担忧是，一旦未来政府投资及房地产出现下滑，而私营部门投资需求不振，那么整体经济可能失速。另一个股市投资者不愿看到的是价格数据继续下滑，5月PPI增速为-2.9％，显示中上游通缩局面并未改善，而结合快速增长的社会融资规模来看，货币刺激经济的作用明显弱化。有分析人士指出，若管理层不出手干预经济，经济增速继续下滑将是大概率事件，GDP下破7％并非不可能，这将成为影响A股中期走势的最重要因素。

　　其次，流动性预期出现变化，资金面紧张格局可能持续至7月初。银行资金出现紧张几乎是“一夜之间的变化”，6月初隔夜利率飙升至历史高位，一度令市场恐慌。截至昨日，1周期限的上海银行间同业拆借利率仍然在8％以上的历史高位徘徊。而这一期间，央行干预的力度或多或少令市场失望，无论是公开市场或是短期流动性调节工具均未见大量资金投放。分析人士指出，银行间资金紧张的局面可能持续到7月初方能缓解。与国内短期的流动性紧张相比，热钱流出新兴市场则可能是一个长期趋势。无论即将到来的美联储货币政策会议如何表态，长期看美元回流趋势已经不可逆转。对中国来说，5月外汇占款增速的大幅下降是一个重要信号。

　　最后，IPO重启的消息频传，令投资者情绪不稳。媒体报道称IPO可能于7月底重启，甚至第一单花落谁家亦有传闻。IPO重启仅仅是时间问题，新股重启必然打破当前市场内股票供需平衡，无论从心理上还是从实际上，都将对市场形成压力。