四大因素将决定着创业板命运

　　周四创业板指数大幅下挫4.4%，几乎吞噬了前三个交易日的上涨空间。纵观昨天的盘面，创业板股票涨少跌多，其中上涨股票仅为25家，其余均以下跌为主。另外，约有10家创业板股票收盘跌停。可见，昨天创业板指数的大幅下挫让不少投资者蒙受损失。

　　面对周四创业板市场的大幅走弱，市场人士也众说纷纭。部分市场人士认为，创业板的大幅下挫当属强力洗盘的动作，也可以理解为创新高前的准备。也有部分市场人士认为，自去年年底以来，创业板指数累计涨幅惊人，中短线累积了巨量的获利盘，随着近几天市场的加速飙升，周四的大阴线也开启了创业板的调整大幕。

　　笔者认为，虽然创业板近几个月的走势相当强劲，累计涨幅也非常惊人，但是前期资金介入程度较深，且部分股票存在着基金扎堆的迹象，因此创业板市场尽管最终确立头部，但是未来一段时期内或将呈现出高位震荡的格局。不过，通过对创业板的整体性分析，笔者认为下述因素将决定着创业板的命运。

　　第一、限售股解禁压力。今年当属创业板的解禁高峰期，以年初的预估值分析，2013年创业板的解禁股份数量约为154.97亿股，折合解禁市值约2689亿。需要注意的是，未来的两个月属于创业板年内的解禁高峰期。其中，8月份将有27亿限售股解禁，9月份也有16亿限售股解禁。

　　第二、新股发行体制改革终稿即将出台。从新股发行体制改革的意见稿来看，降低企业上市门槛，执行集中打包式的上市方式成为改革的重要内容。如果新股发行体制改革终稿确立了注册制的方式，则将会对创业板市场产生较大的压力。另外，管理层拟加强对企业违规等行为的处理，并且可能执行中介机构、上市公司以及大股东的连带责任制度，此举也将考验着创业板上市公司的水平。

　　第三、创业板市场的估值状态。根据最新的数据显示，当前创业板市场的动态PE约为60倍，而静态PE更是高达105倍。对比当前沪市9.7倍动态PE以及深市27倍的动态PE标准，创业板的整体估值明显偏高。虽说创业板市场当属经济转型的核心受益者，但是以节能环保安全、消费电子、智慧城市为主的中小市值品种也难以确保未来能够取得超预期的业绩增长率，因此当前创业板市场的估值水平明显偏高。

　　第四、创业板上市公司整体业绩预期不佳，与屡创新高的价格形成鲜明对比。如果以50只占比创业板市值最大的股票分析，这些股票今年前几个月的实际增长率明显低于预期增长率。以今年一季度42%的预期净利润增长作为标准，实际上上述上市企业一季度的净利润增长率仅为27%，明显低于预期水平。另外，在近期公告的业绩中，约有162家创业板上市公司的上半年净利润出现同比下滑的迹象，该数量占到355家创业上市企业总数的45%。

　　当前的创业板市场其实可以用一个经济学的词语形容，即最大笨蛋理论，亦称博傻理论。也就是说，当股价的估值水平远远超过其合理的价值区域，但是由于存在更多的风险偏好者，且愿意以更高的价格购买，如此反复，从而导致股价越来越高。笔者认为，当前创业板的实际风险已然超标，但是由于有太多的风险偏好者支撑着价格，因此创业板市场才会持续强势。需要注意的是，当前创业板市场属于“博傻”的阶段，就是等待接最后一棒的人。

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