A股“荆棘遍地”H股“曲线救国”

　　投资者普遍认为银行的高速发展期已经过去了，因此银行股处在不上不下的位置。目前，银行板块被认定为中性：成长空间不见得很大，下跌的空间也比较小，市场并不热衷银行板块

　　“近几个月来，证监会虽依然接受上市申报，但发审环节基本处于停滞状态，真正开启只能等待明年初。”近日，一位接近证监会的业内人士称。据悉，南昌银行A股上市5年未果，上海银行、大连银行等城商行也屡屡受挫。再加上资金、市场等不利因素，越来越多的城商行将目光转向了香港股市。

　　A股“荆棘遍地”

　　目前，对于城商行的上市政策，证监会还没有明确的态度。据一位接近证监会的业内人士称，证监会与银监会等有关部门正在研究城商行上市的有关要求，主要是规模扩张、信息披露方面的要求，“但目前还没有明确的时间表”。

　　截至目前，城商行上市的脚步依然停滞在年初。上海银行、大连银行等8家城商行仍在初审中，杭州银行、重庆银行、东莞银行3家城商行处于落实反馈意见中。稍有进展的是，8月31日，证监会出现了洛阳银行进入辅导备案的公告。

　　对此，中央财经大学中国银行(2.90,0.01,0.35%)业研究中心主任郭田勇认为，“一方面是目前上市的16家银行市场权重过高，市值规模超过了市场的一半；另一方面，银行上市再融资需求非常强，再融资总会导致市场波动。目前，等待上市的城商行股权的复杂性和高度扩张的冲动使得监管层不得不保持慎重。”

　　此外，上海联合产权交易所日前公告称，大连银行于8月14日挂牌交易的4000万股股权转让再度夭折。公开资料显示，今年下半年，已经有数家地方商业银行大额股权被挂牌于交易所进行转让，但在挂牌时不少银行股权无人问津。“城商行股权转让多是为解决历史遗留的复杂股权结构，进行股权清理争取早日上市。”中德证券银行业分析师佘闵华表示。事实上，城商行复杂的股权结构正是上市指引无法绕过的问题，这也是城商行上市的一大“瓶颈”。而如今股权交易无人问津，无疑更让城商行A股上市之路“雪上加霜”。

　　“目前主要有两个因素影响到城商行上市的节奏。”信和投资总监关铁良表示，一是目前市场低迷，银行股的市盈率普遍偏低，如果城商行在当前市场IPO，回报率就偏低。二是投资者普遍认为银行的高速发展期已经过去了，因此银行股处在不上不下的位置。目前，银行板块被认定为中性：成长空间不见得很大，下跌的空间也比较小，市场并不热衷银行板块。

　　上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊对《国际金融报》记者表示，城商行近几年来扩张速度比较快，使得它的资产增加很快。而明年开始，国家有可能按照新的巴塞尔协议来对银行资本充足率进行监管，对银行资本充足率的要求有很大提高。“如今城商行资产规模扩张加大，但资本补充来源主要只能通过定向募集资金来增加资本金，相对缓慢，又不像已经上市的银行可以通过发次级债来补充，这样城商行要达到未来更加严格的标准，就只能减少资产。这显然对银行未来发展很不利。”奚君羊称。

　　H股“曲线救国”

　　出于对资本扩充的迫切需要，短期又看不到登陆A股的希望，今年年初时，哈尔滨银行计划采取A+H股的方式上市，龙江银行亦计划赴港上市，上海银行也于4月通过了H股发行方案，南昌银行也曾在年中时向媒体透露转战H股的意向。

　　“城商行虽然在A股市场看到了上市的曙光，但遥遥无期的等待让很多银行备感压力，无奈选择谋求H股先行上市。”佘闵华说。

　　关铁良表示，不同地区的投资者偏好不同。香港的投资者偏爱银行股，主要是存在汇丰银行的成功案例，香港投资者认为银行股业绩稳定，银行股在香港市场相对容易获得追捧。

　　内地银行A股上市不顺，赴港借道完成上市的早有先例。同样是受限于A股上市渠道，资产规模仅排在北京农村商业银行和上海农村商业银行之后的重庆农商行于2010年末赴港上市。借上市东风，截至2011年末，该行总资产达到3448.2亿元，较2010年增长20.76%。2011年，该行实现净利润42.48亿元，增幅为38.77%。不但使得该行能够更为迅速地补充企业发展所急需的资金，也使该行超过同类银行率先实现了登陆证券市场的目标。

　　“在H股上市不会很困难。”奚君羊指出，H股市场本身结构比较完善，对于内地机构的上市也没有什么特殊的要求，比A股上市更通畅。但对于城商行在H股上市，由于近段时间香港市场也不是很景气，是不是会被香港市场投资者接受，上市的过程会不会顺利和发行价的定价能不能被认可，还有待观察。

　　分析人士表示，香港实行注册制，上市相对容易，这是很多城商行想登陆H股的原因，但是A股上市才是其最终目标。

　　上海银行相关负责人也曾明确表示：“H股上市并不是取代A股上市，我们希望通过H股上市来促动A股上市。”

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