半年报凸显创业板两大隐忧

　　355家创业板中报已全部揭晓，大多数股价领涨的公司竟然没有业绩的相对支撑。同时，在上半年并购热潮的推波助澜下，创业板公司合计的商誉总额已经大幅上扬至68.55亿元，超过2011年中报和2012年中报商誉的总和，每家公司商誉的均值也同步大幅增长。

　　值得注意的是，创业板公司大多数为科技或者文化等轻资产的行业，因而商誉减值风险较大。海通证券认为，创业板超额收益短期或难以持续。

　　业绩与涨幅完全背离

　　没有最高，只有更高。2010年12月20日创业板指数创出的历史最高点1239.6，已经在今年8月27日和28日被连续刷新，28日创出1253.4的最高点。领涨的创业板公司行业特性明显，涨幅前十名中有8家属于信息服务行业，还有1家信息设备和1家电子行业公司。

　　不过，记者注意到，创业板公司股价动辄数倍的飙升，与业绩关联度很小。据Wind统计，中报净利润增幅前20名的创业板公司，仅有华谊兄弟今年以来的股价涨幅进入了前10名。

　　股价涨幅前10名的公司都在200%以上，但这些公司却有的亏损，有的净利润同比大幅下滑，还有的净利润增幅只是在50%左右。

　　在2013年以来股价涨幅前10名的公司中，除了有2家创业板公司中报亏损外，上海钢联、东方财富的股价涨幅位列第二位、第四位，分别为350%、260%，不过净利润却同比下滑39%、139%。中青宝、掌趣科技和网宿科技的股价涨幅位列第一、第三、第八位，分别为534%、295%、234%，净利润同比增长66%、41%、57%，股价涨幅远远超过业绩增幅，而这些公司在2012年同期近似的业绩增幅情况下，股价并未出现明显上涨。

　　有业内研究人士已经发出了明确警告。海通证券认为，创业板内部前期领涨的是有业绩支撑的权重股，当前领涨的是没有业绩的非权重股，两者同时面临调整的概率加大。

　　商誉攀升至68.55亿

　　这些股价涨幅数倍的创业板公司，大部分属于科技行业。而轻资产行业商誉更容易发生减值风险，并直接扣减净利润。中报显示，355家创业板公司有159家披露商誉，总额进一步攀升至68.55亿元，均值也同步上涨。

　　据Wind统计，2010年中报有32家创业板公司披露了不足千万元的平均商誉，这还不到2011年中报72家公司商誉均值的一半。相关数据为，2010年和2011年创业板公司商誉的总额和均值分别是3.13亿元、980万元和15.53亿元、2157万元。

　　2012年中报和2013年中报，创业板分别有125家和159家公司披露商誉总额和均值，数据分别为50亿元、3997万元和68.55亿元、4311万元。

　　记者注意到，公司商誉金额分化较大，2013年中报只有91家金额超过1000万元，但比2012年同期64家也大幅上升。其中18家创业板公司商誉金额超过1亿元，蓝色光标、恒泰艾普和乐普医疗位列三甲，分别为6.9亿元、4.7亿元、2.6亿元。

　　从申万行业分类情况来看，商誉超过1亿元的创业板公司，绝大多数属于信息服务行业和医药生物行业。主要原因是上述两个行业目前处于并购大潮之中，越来越多的上市公司利用募集资金，通过横向或纵向的并购来发展业务。

　　不过，在通过并购方式快速提升上市公司业绩的同时，一旦并购对象没有达到此前业绩预期，致使上市公司商誉减值风险成真，对业绩的影响非同小可。特别是创业板公司以科技和文化等轻资产行业居多，很多公司竞争力体现在人才或者团队方面，相对于其他行业更容易出现商誉减值的黑天鹅事件。

　　创业板公司上市时间较短，商誉仍然处于快速积累增长的阶段，只有少数几家公司出现了小幅的减值。随着时间的推移，将不断有新的商誉减值情况出现在高速发展的创业板公司中。

　　创业板上半年业绩增长前十公司净利润一览

　　证券代码 证券简称 2013年以来涨幅 2013年中报净利润同比增幅 2013年中报净利润

　　(万元)

　　300052.SZ 中青宝 534% 66% 1，751.30

　　300226.SZ 上海钢联 350% －39% 1，107.72

　　300315.SZ 掌趣科技 295% 41% 4，500.67

　　300059.SZ 东方财富 261% －139% －1，672.58

　　300014.SZ 亿纬锂能246% 54% 5，808.59

　　300051.SZ 三五互联244% 92%(亏损收窄) －44.37

　　300027.SZ 华谊兄弟 240% 282% 40，306.98

　　300017.SZ 网宿科技 234% 57% 5，576.06

　　300071.SZ 华谊嘉信233% 56% 2，343.53

　　300104.SZ 乐视网222% 29% 11，669.88

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