创业板让更多年轻人实现创富梦

　　中国经济转型最终明显受益的板块大致分布在医药、TMT、创新类企业、环保、污染治理、食品安全等领域，这是一个比较长期的主题。

　　这轮创业板行情的领涨板块是移动互联网、文化传媒等。手机游戏是近段时间最热门的板块，这是移动互联网最直接的应用。

　　创业板的发展对于中国经济的转型也有好处，能解决中小企业的融资难问题，IPO、并购、重组等，有利于资金流入这些行业和公司。更关键的是财富效应，比如在美国 ，脸谱上市让一群年轻人一夜之间变成了亿万富翁，这会刺激更多的年轻人去创业，现在手机游戏就有这种吸引力。

　　谈估值：

　　见仁见智

　　证券时报记者：请回顾一下前三季度的操作思路，基金组合取得超额收益的主要因素是什么？

　　王鹏辉：年初我们超配科技、媒体和通信(TMT)、医药、环保等行业，之后逐渐降低了环保和医药行业的配置比例，持续增加TMT行业配置比例，取得了较大超额收益。

　　证券时报记者：就估值而言，无论是互联网，还是传媒，估值都很贵了，市场会不会有调整？您是否会调整一下投资组合？

　　王鹏辉：估值经常是情绪化的东西，便宜与否不能作衡量的标准。我甚至认为有的企业5倍估值都很贵，这个不是绝对的。就像生活中人们购物的时候判断价格的贵和贱，这也是非常主观的东西，有人觉得快餐就应该在10元左右合理，但也不少人愿意花20、30元买更好吃的快餐。

　　以估值来说，估值背后有盈利，盈利背后还有盈利的质量，也就是所谓的性价比，性价比也是主观的东西，完全是个人的体验。我觉得这个东西好，愿意付10倍、20倍的估值；你觉得那个差，仅愿意付5倍估值。

　　证券时报记者：估值高或低都有其道理，对于投资者来说，该如何去把握和衡量？

　　王鹏辉：没有绝对的标准，关键是挑行业，然后在行业中选取成长型公司。总体来说，行业的鉴别相对确定。以移动互联网和银行对比为例，无论是行业增长速度，还是未来发展空间以及资产质量，移动互联网的想象空间都比银行大。从某种意义上来说，银行业的竞争结构可能比较稳定，但是移动互联网的竞争结构处于行业发展初期，毛利率比较高，利润增速快。

　　在微观层面，需要判断企业做的事情是不是符合产业趋势。这相对简单，可以考察公司的利润率、净资产收益率、周转率、过去和未来的战略以及管理层等。

　　证券时报记者：是不是可以说，现在的新兴行业并不是简单的概念炒作，而是有实实在在的未来估值支撑？如雷军的小米，2010年才创办，到2012年，盈利已经有2亿美元，现在又把谷歌的副总裁巴拉请过来，国内新兴行业的公司正在以惊人的速度发展，未来这类公司是否会创造更大的价值？

　　王鹏辉：是这样。从海外市场来看，海外市场已经出现了很多千亿美元市值的公司，社会对这些公司都很尊敬。另一方面，在次贷危机中，一些寡头的金融和地产公司反倒出了问题。比较来看，移动互联行业是在创造价值、创造财富，金融、地产更多的是存量的再分配。

　　话周期：

　　传统行业艰难去产能

　　证券时报记者：对传统的周期性行业您怎么看？

　　王鹏辉：中国经济转型最终明显受益的板块大致分布在医药、TMT、创新类企业、环保、污染治理、食品安全等领域，这是一个比较长期的主题。如果坚信中国经济转型必将成功，依赖传统增长模式的行业将持续面临压力，反观新兴行业，则会拥有越来越广阔的发展空间和机会。传统的周期性行业去产能的过程将是漫长且艰难的。在这样一个过程完成之前，长期看股价将有持续的压力，短期也有反复，因为估值较低，仍有资金青睐低估值，不一定会走得差，但可能无法像其他新兴行业那样活跃。

　　证券时报记者：2012年看新兴行业还有一定的不确定性，但是从今年产业资本的路径和社会发展方式来看，都在往这个方向靠，如百度收购91助手，阿里巴巴入股新浪、收购高德，未来移动互联行业会如何演绎？

　　王鹏辉：首先，移动互联行业很活跃，这个行业空间比传统产业大，活跃度比传统产业高，吸引很多实业资本进入这个行业，又促进这个行业的发展。

　　第二，移动互联行业使人们生活更便捷、更丰富。未来，上网速度随着技术发展肯定会越来越快，手机的智能化越来越高，运算速度越来越快，从某种意义上来说，这两个趋势没有人可以阻挡。

　　因此，移动互联网行业好过其他很多行业是比较确定的，只是由于目前股价上涨得多了，市场上很多人担心调整不太敢碰。

　　看走势：

　　创业板正处牛市

　　证券时报记者：对接下来的国内市场怎么判断，市场会往牛市方向走吗？

　　王鹏辉：创业板不断地创新高，表现比较活跃。这轮创业板行情的领涨板块是移动互联网、文化传媒等，其中有做内容的，也有做平台的，还有做硬件的。手机游戏是近段时间最热门的板块，这是移动互联网最直接的应用，最容易变现出经济价值，所以它走得最快。

　　市场上涨逻辑也比较清晰。手机游戏行业不断受到资金青睐，手游并购也风生水起，原来创业板涨幅很大，有高估的风险，但是通过收购化解了一部分风险，并且高估值可以形成正反馈，上市公司通过高估值就可以吸收非上市的优秀企业，这样更有利于上市公司和这个行业做大。

　　证券时报记者：未来如果IPO重新开闸，新兴行业公司的供给将会增加，这对市场是否会有影响？

　　王鹏辉：影响不大，创业板对此应该是很期待的。因为IPO重新开闸，就会有新鲜血液进来，这个板块才不会僵化。如果老是这几个公司，投资标的就非常有限。IPO重启，关键是要把更多公司输送进来，让市场来鉴别真伪，好公司涨，差公司跌。

　　从更大的意义上来说， 创业板的发展对于中国经济的转型也有好处，能解决中小企业的融资难问题，IPO、并购、重组等，有利于资金流入这些行业和公司。更关键的是财富效应，比如在美国，脸谱上市让一群年轻人一夜之间变成了亿万富翁，这会刺激更多的年轻人去创业，现在手机游戏就有这种吸引力。

　　证券时报记者：神州泰岳并购天津壳木，就是一个造富运动，80后的李毅短短2年时间净赚9.21亿元，他的示范效应在哪里？

　　王鹏辉：一家这样的公司被收购，其创业者身价暴涨至10亿元左右的神话是很有吸引力的。与一个煤老板通过一些手段买了一个矿，然后赚了十几亿相比，当然是李毅的创业造富故事对社会更具正面效应，更能激发年轻人利用新技术去开发更有创意的应用，这对社会的正面意义不言自明。

　　证券时报记者：这确实是一个正面示范效应，目前有很多海归开始创业，未来创业板成功的基础在哪里？

　　王鹏辉：不仅仅海归开始创业，现在内地大学毕业生用比较低的启动资金就可以创业，依靠自己的才智开发出大众喜闻乐见的手机游戏，然后被上市的大公司收购或者自己做大公司上市，实现创业梦想。在我看来，这就是年轻人的“中国梦”。

　　很多人认为这是泡沫，但事实上它确实创造了就业，带来了新的创意，同时把大家的创新精神、创业精神和追求梦想的精神唤醒。

　　从一个更高的层次来看，中国的创业板成功需要依赖于几方面：一是IPO放开，增加新的投资标的；二是允许财富故事发生，这将刺激更多人投入到这个创业、创新的浪潮之中，这也将激发大家的创业精神，而不是像过去那样，大学毕业生都喜欢考公务员，或者去国企。

　　由此可见，这一轮创业板的上涨与2006、2007年牛市并不一样，前一轮的上涨带来的是资产价格的飙升、环境的污染、全行业的创新乏善可陈，但这一轮创业板的上涨带来的是轻资产、低能耗行业，它让生活更加方便、稳定，也在缩短中国与美国技术差距，更重要的是有了创业精神，年轻人更愿意去创业。

　　论投资：

　　物极必反顺势而为

　　证券时报记者：这些年投资生涯给您带来最大的感触是什么？

　　王鹏辉：可以用“物极必反”、“顺势而为”两个成语来概括。

　　物极必反，首先是“极”，在“反”之前会有淋漓尽致的表现，达到一种极致。我担任基金经理初期，市场正处于亢奋的最后阶段。其次是“必反”，只要达到极致，一定会反转，这是规律。

　　顺势而为，首先看“势”，要看清楚趋势，包括宏观经济趋势、行业趋势、个股盈利趋势和资金面趋势等，就像站在一条河边，必须看清楚它的流向。其次是“顺”，不要和趋势作对。最后是“为”，不能只看不做，看到确定向好的趋势，要参与其中，要在向好的趋势中寻找最好的标的。

　　A股是有效率的市场，虽然在绝对估值上经常受到各方批评，但对基本面趋势变化的反应非常灵敏，它将各种因素的影响快速而直接地呈现。在这样的市场中，需要追求投资风格相对灵活，敢于接受新趋势和新事物。