创业板高涨做空需求激增:券商推双向投资"利器"

　　过去一年多IPO暂停的时间内，创业板指数一路高歌猛进，远远跑赢沪深300指数，重仓持有创业板股票的投资者一方面坐享股价上涨带来大幅账面浮盈，另一方面却因为工具的缺乏无法对冲个股风险。

　　广发证券(000776.SZ)1月17日推出了国内首个创业板指数双向投资工具——广发多空杠杆集合资产管理计划(下称“广发多空杠杆”)。这也意味着，市场上终于出现了一种创业板指数的做空工具。

　　有业内人士认为，目前创业板指数并未有与之对应的指数期货，在估值已高、做空需求比较大的背景下，加上券源不足也影响投资者向券商融券做空，相比可融资买入做多而言，做空选择依然很少。

　　多空3倍杠杆

　　广发证券向《第一财经日报》记者介绍，此次推出的挂钩创业板指数的双向投资工具，投资者持有母份额既可以生成沪深300子份额，也可以生成创业板子份额，两类子份额并行运作、独立转换，且所有的子份额生成、转换、结算等机制均与此前其他的广发多空杠杆产品保持一致，整体产品结构相同。

　　广发多空杠杆为目前国内市场上唯一挂钩创业板指数的多空投资工具，投资者能够对创业板进行多空转换的投资，并提供3倍杠杆。同时，由于沪深300指数与创业板指数分别代表了价值性和成长性两类投资标的，广发多空杠杆母份额可同时在这两个指数子份额之间转换，使得投资者在市场风格切换时，可以迅速通过不同子份额捕捉市场机会，实现多元化投资。

　　成立于2013年年初的广发多空杠杆产品原以沪深300指数为挂钩标的，是一款新型结构化杠杆投资及风险管理工具型理财产品。该产品内含三类收益分级份额，即母份额、看涨份额及看跌份额。

　　其中母份额是基础份额，不具有杠杆特征，类似于现金增强型产品，无固定存续期，具有低风险、低收益的特点，适合客户在市场方向不明朗时投资并持有。看涨份额、看跌份额可由母份额每月定期生成，存续期限约为1个月，并具有3倍初始杠杆，在存续期内任一交易日指定时间内，看涨或看跌份额可与母份额进行实时转换，具有高风险、高收益的特点，分别适合客户在对市场持看多或看空观点时投资并持有。该产品在每月第三个周五对所有多空子份额进行结算，所有子份额将统一折算为母份额后注销，投资者可在下个交易日重新兑换子份额，相当于股指期货交割当月合约后转入下月合约。

　　份额转换或遇“瓶颈”

　　广发证券表示，新增子份额后，原有沪深300指数子份额正常运作，两类挂钩资产的子份额独立运作。该公司相关负责人向《第一财经日报》记者介绍，对于上述多空杠杆产品，参与子份额转换的投资者需要是广发证券的客户，且该客户已经是份额持有人。该负责人也提醒，子份额的转换可能受市场行情及投资者心理等诸多因素影响，出现份额转换匹配效率较低的情况，从而可能导致持有人无法及时转换子份额。

　　华南一家券商的高管人士也对本报记者表示，由于沪深300指数本身有指数期货，市场上做多做空工具都比较充足，估计多空双方的份额不会相差太远；但在创业板，由于中金所尚未推出股指期货，也没有什么对指数的做空工具，加上目前创业板估值较高，因此做空需求其实很大，预计认购做空份额的投资者比例会高于做多者。

　　该券商高管人士称，虽然上述多空杠杆产品和股指期货相似，但也存在本质的不同，由于没有远期合约，这样就不会因为供求关系而形成对标的指数升水贴水价差，只能够通过调整券商客户的认购份额去平衡；事实上，也只有该券商的客户，才有可能成为交易对手，而股指期货的交易对手，则几乎囊括了市场上所有的投资者。因而此类产品的流动性可能会稍有不足，一旦多空需求出现明显差距，则份额转换可能面临瓶颈。

　　一家券商资管部门负责人向本报介绍，就这类多空杠杆产品而言，如果券商自己成为做市商，则可以为多空投资者提供足够铁流动性，投资者的用户体验会更好一些。不过，由于市场上没有相应的风险对冲工具，这对券商的风险控制能力将带来较大的挑战，也会面临一定的监管难题。

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