孙文胜：创业板的泡沫还不够大？

　　5·28股市暴跌，5·29大盘宽幅震荡，创业板的表现远强于主板。究其原因，主板中间的绝大多数品种泡沫并不比创业板中小板小多少，主板中间估值低有吸引力的低估值蓝筹股往往市值较大，在市场恐慌气氛中很难逆势而上。相反，创业板主力品种市值较小，控盘容易，反而显得抗跌。创业板强势的背后，还是有一批强烈看多的机构和散户投资者，也有他们的理论做支撑。我手边就有《证券市场周刊》的一篇文章《大浪潮，大机遇——论“中国梦”牛市》作者是海通证券首席策略分析师，该文指出：“行在牛途中，A股必定出现泡沫，相比过往，我们认为本轮牛市的泡泡会创记录。参考二战后海外牛市经验，如转型‘中国梦’实现，本轮大牛市里，创业板指为代表的主流指数涨幅或超15倍。”按照创业板低点585.44点算起，那就是超过9367.04点，基本上就是万点论了。作为论据，文章末尾写道：“随着创业板为代表的新兴成长不断创出新高，泡沫论再次甚嚣尘上。‘阳光下的泡沫，是彩色的’，但当前泡沫是否已真的无法触摸？对标历史，我们希望能找到答案。市值空间：2007年牛市，房地产+水泥+工程机械+钢铁+煤炭+有色市值占比最高29.6%，2000年美国科网泡沫，科技行业占比最高达49%。当前A股TMT+高端装备+新能源+生物医药+教育等新兴产业市值占比仅19.0%。机构配置：目前基金持有持有创业板自由流通市值22.5%，而2007年基金持有地产自由市值33.3%。龙头对比：1996年家电龙头四川长虹最高市值650亿元，为市场中值的40.6倍；2007年牛市地产及其产业链龙头，中国神华市值14923亿元，宝钢股份3642亿元、万科1952亿元，、海螺水泥1011亿元，为市值中值的25-60倍。当前创业板仅乐视网和东方财富市值千亿以上，为市场中值的10-15倍。”

　　这个论据是错误的，因为中国以互联网为代表的新兴产业中真正有竞争力的、有代表性的行业龙头品种并没有在A股上市，它们主要在美国和香港上市，市值巨大，估值远较国内低。下表是中国境外上市新兴产业龙头股的情况：

　　上表列举的依然只是境外上市TMT+高端装备+新能源+生物制药+教育等新兴产业的一部分，我们熟知的新浪、搜狐、分众、神州数码以及一批手游股、医药股都没算在内，如果全部算上，境外上市新兴产业公司市值将超过6万亿元人民币，这些股票，若以国内同类股票的估值水平衡量，市值至少再翻一番达到12万亿，若算上非上市的华为、小米等，则市值超过13万亿。以这样的一个体量的海外+非上市兵团加上A股新兴产业市值，占总市值比例是多少？龙头品种中移动市值16711市值剩以2则达到33422亿元人民币，将为市场中值水平的多少倍？