李大霄：创业板类公司估值风险再现

　　2015年，对英大证券研究所所长李大霄而言，是充满矛盾的一年，一方面他经常失眠，因为“很多散户亏惨了”；另一方面他又收获了巨大的关注。他预言的“地球顶”和“婴儿底”，都阶段性得到应验，这让他在今年动荡不已的资本市场保持金身不破。李大霄告诉证券时报·莲花财经记者：截至目前我的大方向判断没有错。

　　迥异于一般券商投研，李大霄一天中很长时间都是用来接受媒体采访、和粉丝互动、认真回答粉丝问题。在他位于深圳华强(000062)北一栋写字楼31楼办公室内，衣服架上挂着一件深色西装和领带，办公桌前方放着一个摄像机支架，随时可以视频连线。

　　入眠困难

　　李大霄将分析师分为三个层次：其一是吸引眼球和获奖，其二是证明自己对，其三则是对他人有用。他认为自己跨越了第一阶段，也不仅仅为了证明自己对，更重要的是对他人有用，用观点帮助他人。

　　用这个观点来阐释，判断正确还只是第二阶段，对他人有用才更重要。而对他人有用，影响范围自然越大越好，这就可以部分解释李大霄的行为，他注意个人形象，注重个人在媒体中的呈现，耐心接受各种采访。

　　2015年让他一度睡眠困难。自4000点开始，在疯狂的市场冲击5000点的时候，李大霄反复说起“地球顶”；在市场跌到极度悲观的2850点的时候，李大霄提出“婴儿底”。

　　这是一个非常痛苦的过程，在“地球顶”上睡不着觉，在“婴儿底”也睡不着觉；在泡沫将要爆破之前连续睡不着，在泡沫爆破的时候也睡不着。“这一年睡眠不太好。睡不着的原因第一个是担心市场泡沫爆破，很多人将倾家荡产。第二个是思考我们怎么样救市，怎么样能让这个市场恢复平稳，想办法、提建议、呼吁救市。”

　　2015年的市场充满狂热和恐慌。李大霄在这其中看到贪婪和恐惧的人性弱点，在市场暴涨和暴跌时表现得淋漓尽致。他非常清楚市场盲目使用杠杆的可怕，杠杆的魔力非常强大也非常可怕。投资者一定要慎用杠杆，最好远离杠杆。

　　在刚提出“钻石底”、“地球顶”时，不少人认为李大霄判断有问题，责骂和侮辱他，他曾受过谩骂、恐吓、威胁、半夜电话等等，自认为中国证券业招致非议最大的一位证券从业人员。他开玩笑说，“看评论一天，就等于修行一年。”

　　不过，也有一些投资者因为李大霄的建议躲过股灾。李大霄3月份就劝一位投资者万不可融资，找机会把杠杆降下来。也有投资者听从李大霄的建议，在4000多点时清仓，特地对李大霄表示感谢。几年前，也有人称一只脚已经踏上了天台，就是听到“钻石底”的声音，才收了回来。

　　但更多的是令人难受的信息。比如8月末，李大霄收到不少哭诉类的电邮，其中一个投资者提到教唆已退休父母把养老钱拿出来，亏了50万元，现在父母吵架吵翻天。半夜母亲在哭泣，抽打自己。之后2850点又清仓了，现在非常痛苦，求助“你告诉我怎么办”；而另一个投资者将父母和自己积蓄近50万元投进股市，账户强平就剩下5万元，妻子知道后偷偷流泪，想去自杀。

　　对这样的投资者，李大霄只能小心安慰，劝诫“死是最大的不孝”，“要坚强”，“总有办法的”，“家庭的关心非常重要”，希望以后记得要用余钱投资。

　　李大霄称工作30多年从来没有休假，从早晨工作到深夜，粉丝的支持起到很大作用。 李大霄提醒投资者，投资要拥抱好股票，待之如初恋；远离黑五类，避之如蛇蝎。

　　观点鲜明

　　李大霄的观点向来旗帜鲜明。他说，越是在行情选择方向的时候，越是在飘忽不定的关口，越是需要分析人员分析方向的时候，鲜明的观点与判断，用普通人能理解的方式表达出来，才是真正有价值的，模棱两可和捣糨糊的观点对听众没有帮助，只是浪费了听众的时间，辜负了粉丝的信任。

　　不过，鲜明的观点容易引起市场的非议，一旦观点与市场走势相背离，极易遭投资者唾弃。李大霄明确地说，“判断错了就错了，错了我就吸取教训然后改正，我是抱着这个心态做研究。我把判断的所有逻辑、理由都告诉大家，至于说如果我这个逻辑错了，那我就找为什么错、根源在哪里，再进行修正，短周期的错误是难免的。不过，截至目前大方向没有错。”

　　李大霄在2015年5月5日称“4572地球顶”，在6月9日又称“5147.45地球顶，顶定了”，在6月15日再次明确地称“5178.19地球顶，用烙铁烙定了。”他的理由有五方面：首先，A股当前估值水平偏高；其次，注册制的序幕悄然展开；第三，双向交易工具完善；第四，产业资本大幅减持；第五，去杠杆力度加强。

　　有不少机构从5000点撤退的原因，是监管层提示风险撤杠杆。李大霄认为，即使监管层不撤杠杆，股市也要调整，因为估值太高。

　　不久后，李大霄在2015年8月27日发表看多观点，提出“婴儿底”，理由同样有五个：第一，主要蓝筹股估值已经到位；第二，杠杆水平已经基本正常；第三，影响市场的做空机制已经暂停；第四，限制高管减持及暂停IPO；第五，救市措施渐渐发挥作用。

　　“有句谚语：我们在倒洗澡水的时候不要把婴儿给倒掉了。”李大霄表示，“婴儿底”代表着多重意思。当时市场下跌到了2850附近位置，就像一个婴儿，需要被呵护，呵护好他才能成长。另外，市场从泡沫、高度投机的状态，可能会转入一个投资优质股票的阶段，一个婴儿诞生了、重生了。

　　对“婴儿底”的提法，李大霄显得颇有心得，比“钻石底”招致的非议小，“大概因为钻石冷冰冰，没有生命，而婴儿是有温度的。”“地球顶”和“婴儿底”的提法遭到市场专业人士的反对和质问。李大霄认为：“从众是很轻松的事，你说6000点很正常，8000点很合理，10000点有可能，15000点是未来的希望……大家都很开心，但是我们要有从业的良知。”

　　李大霄认为，判断也要有连续性，因为只有不断重复，才能对投资者有帮助，“一天我同样的观点可能就讲几百次，在不同电台、电视台、音频、视频、自媒体，不断地在讲这个。这就是要将这个传播到各个角落，才能对别人能够有帮助。”

　　不同的4000点

　　目前李大霄依然看好大盘，他认为大盘会走出慢牛行情。

　　上证指数目前在3500点左右徘徊，距离4000点已不远。 那么疑问来了，上半年4000点时喊着地球顶来了，现在又临近4000点城下了，后市继续重演？

　　李大霄认为，上半年4000点时，他看到2800家上市公司中有2000家主要股东都在减持，而中小投资人不仅打开了自己的钱包，有的还打开借来的钱包，任高管和大股东自由地拿去。另外，当时中小创估值非常之高，远远超过合理价格。

　　而现在情况与当时不同，现在产业资本不允许减持，有不少还在增持中，大盘蓝筹价格还非常合理，如果这部分大盘蓝筹价格上涨，不用涨多少，大盘将明显上涨。

　　李大霄表示，但是此阶段市场不同之前4000点时的市场，不同点是蓝筹股的估值不同；现在已经去杠杆，风险得到释放；国家队进场的干预程度不同、呵护不同。那个时候是要想到怎么样释放风险，这个时候则要想到怎么样维系市场稳定。

　　不过也要分开来看，李大霄认为创业板类的公司目前已经又有了估值风险。

　　李大霄认为，他之所以屡次判断对，是因为有价值投资这把尺子。价值投资就是它有价值了才能买，当价格低过它的真实价值的时候才能投。而这把尺子是固定的，随波逐流就没有一个基准，最怕可长可短的橡皮尺。

　　但是，市场合理的估值区间在哪里？李大霄认为，要动态来看估值，也要看当时的市场环境，比如市场的利率水平、政策导向等等。“现在还在3500，到了更加高的点位时我们再看看整个市场的结构怎么样、估值水平、杠杆率、国家政策怎么样，再进行研究。也希望向其他高手学习，不断提高。”