蓝科石化运营现状堪忧 多重问题制约

　　2011年4月18日，甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司(下称“蓝科石化”)首发申请获证监会批准。作为中国机械工业集团有限公司(以下简称“国机集团”)下属子公司，同时拥有高营业收入和高利润率，过会成功之后理应迎来更好的发展。然而有媒体指出，蓝科石化经营实则步履维艰。国机集团80%控股的一股独大，主营收入对中石油、中石化、中海油过分依赖，使其不仅面临操纵小股东权益、企业发展受限的问题，而且直接导致现金不能回流。同时，高层管理人员薪水低、身份多，随时可能面临高管人员流失。

　　控股股东一股独大

　　蓝科股份的招股说明书(申报稿)显示，控股股东国机集团持有该公司80%股份，第二大股东为中海油，持股比例为10%。值得关注的是，国机集团通过其控制的中国联合工程公司、中国工程与农业机械进出口公司、中国浦发机械等公司间接持股5%，对蓝科石化拥有绝对控制权。

　　公司控股股东持股处于绝对控股地位，这种股权结构为控股股东利用其地位，通过行使表决权的方式决定公司重大决策事项提供了可能。一旦大股东从事有损于公司的活动，将对公司和其他投资者的利益产生不利影响。

　　而早在2010年1月，国机集团董事长任洪斌曾表示，要通过引进战略投资者，促进投资主体多元化，积极做好上市资源的储备工作；要通过增资扩股、收购资产等方式把优良资产、优质资源注入上市公司，逐步实现主业板块整体上市。要将产业增长突出的企业优先实施独立或联合重组上市。但这一想法并未得到太多实质性操作。

　　“从公司股东结构不难看出，蓝科石化处于被国机集团绝对控股。因此，难免会遭到一股独大的诟病。”兴业证券研究员许靖认为，在该公司未来IPO后，国机集团早前引进战略投资者的想法将肯定有实质性的动作，否则一股独大的状况，很难不受到质疑。

　　主营业务过于集中

　　根据蓝科股份招股说明书，其营业收入主要来源于石油石化行业。2008年到2010年蓝科石化在主营业务的营业收入分别为5.51亿元、6.5亿元和6.45亿元。而其它业务收入仅为379万元、28万元和288万元。

　　蓝科石化在石油石化行业的主要客户为中石油、中石化和中海油，并对这三大油企销售严重依赖。针对外界质疑，蓝科石化认为，近年我国石油石化行业发展良好，石油石化设备市场需求稳步提升。同时有公司人士指出，为了降低市场风险，提升盈利能力，公司目前着力于电力、钢铁、食品等其他领域的市场开拓，但在短期内仍然会以石油石化市场为主。“公司技术上处于国内领先，行业景气变化会影响到公司产品拓展，但影响不大。”

　　许靖分析认为，作为石油装备制造企业，暂时抛开其依赖的石油石化行业景气度，对三大油企的严重依赖，其未来容易遭受主营业务过于集中带来的市场风险。

　　现金流净额几近枯竭

　　由于对三家油企过度依赖，蓝科石化对三家企业的延迟付款无能为力，公司面临财务运营危机。应收账款逐年增加，分别为24264.35万元、28316.80万元和43757.03万元。现金流净额仅为-1002.11万元、3657.99万元和468.53万元，几近枯竭。

　　应收账款余额过大，公司不得不通过借贷维持现金流，以应对投资等各项支出。2008年到2010年先后借款9500万元、33800万元、32999.92万元。借贷带来的财务成本让公司的发展雪上加霜。

　　虽然近年我国石油石化行业发展良好，石油石化设备市场需求稳步提升，应收账款更是来自中石化、中石油和中海油这样优质的客户，因此不能收回的风险很小。但这种状况已经影响到公司的现金流，严重阻碍了公司的正常运营。

　　利润面临减少

　　蓝科石化母公司和子公司都被认定为高新技术企业，均享受15%的所得税优惠税率，但有效期截止到2010年12月。根据西部大开发相关税收优惠政策，相关子公司蓝亚、冠宇、质监所在报告期内也享受15%的所得税优惠税率。若国家或地方有关政策优惠发生变化，蓝科股份及子公司将按照25%的税率缴纳企业所得税。

　　业内人士分析指出，若相关优惠取消，按照2010年公司净利润1.12亿元估算，仅税收将可能侵蚀上千万元的净利润。亦有证券分析师认为，该公司虽然在产品结构调整上向电力装备、食品加工机械等行业拓展，但短期内恐怕难见效益。“蓝科股份开拓新领域尚需时日。”

　　高管多为兼职或有流失可能

　　蓝科石化高层管理人员均为身兼数职的科研人员出身。董事长兼总经理张延丰教授级高级工程师。从2005年8月至今，兼任兰州石油机械研究所所长兼党委副书记、上海蓝滨石化设备有限责任公司总经理。副总经理张晋现兼任兰州石油机械研究所常务副所长。其它董事、高级管理人员、核心技术成员都或在研究所或在学校有重要职务。

　　同时，外界普遍认为公司高管的年薪过低。董事长兼总经理张延丰的年薪为30.07万元，董事会秘书的年薪为26.09万元，副总经理张晋的年薪为27.04万元，副总经理高尚朴的年薪为26.16万元，财务总监陆一舟的年薪为22.97万元。其它核心技术要员薪水从15万到20万不等。

　　身份多、薪水低，加大了高层管理人员流失的可能性。而一旦高层管理人员的流失，会对公司运营产生致命的影响。

　　针对以上内容，中国经济网记者电话联系了甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司董事会秘书解庆先生，但截至记者发稿时，对方一直没有回复。