万安科技发行险些失败 24家询价对象临危捧场

　　17.93倍发行PE，24家询价机构参与询价，3747万元“差募”。

　　面对国信证券保荐承销的万安科技上述发行数据，万般滋味涌上你的心头。

　　从事汽车制动系统产销的万安科技，首次公开发行2334万股，其中网下发行数量450万股，占本次发行数量的19.28%。初步询价申报结果，确定发行价格为15.6元/股。

　　《证券发行与承销管理办法》第32条：初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的。。。。。。发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。

　　网下摇号中签及配售结果公告显示，共计仅有24家询价对象参与报价。与发行失败5家之差，险过剃头。

　　国信上演“午夜惊魂”。你可以充分想象——鹏城。漆黑的夜空，或者还能看到寥寥星光。时针指向24点，热浪还未消退。国信资本市场部的领导和工作人员，仍在忙碌地电话联系，“兄弟兄弟，拜托拜托”。

　　国信真该感谢下述24家询价对象：10家证券公司(渤海、广州、国君、中信、国都)、中投、中航、湘财、英大、江海)，1家险资(人保资管)，2家财务公司(中电、潞安集团)，8家公募基金(宝盈、长盛、华宝兴业、嘉实、南方、诺安、中银、工银瑞信)，3家私募(江苏瑞华、上海证大、深圳中信联合创投).

　　你分明感到，路遥知马力日久见人心。关键时刻，还是同城兄弟帮得上忙——英大、中航、南方、诺安。。。。。。这一年的初夏，国信的你们，你们的国信，辛苦了！万般滋味，无奈最浓。你会看到，自2004年6月中小板设立以来约7年的时间里，仅有24家公司发行市盈率20倍以内。万安科技是今年以来发行市盈率最低的中小板公司。

　　你认为问题出在哪里？

　　先看定价环节。国信认为万安科技合理价值区间为24.7-28.3元/股，初步询价截止日发行人同行业可比上市公司2010年平均市盈率27.84倍。万安2010年合并报表基本每股收益1.2元，估值下限对应市盈率20.58倍，上限对应市盈率23.58倍。而最终发行价15.6元，落后估值区间下限36.84%。这个价格对应的发行后总股数计算的市盈率为17.93倍，对应发行前总股数计算的市盈率为13.45倍。从发行价和市盈率数据看，承销商国信明显高估了万安的价值。

　　再看机构报价情况。34个配售对象申报价格均大幅落后国信给出的价值区间。配售对象给出的算术平均价14.57元，报价中位数15元。其中，基金公司报价的算术平均价13.72元，报价中位数仅13.2元，更是低于最终发行价。15.6元最终发行价以上的申购数量为4050万股，申购倍数仅9倍。15.6元价位以上的配属对象仅14家，数量占比不到4成。报价最高的是中国电力财务有限公司的19元，报价最低的是华宝兴业基金的9元。

　　惨淡的报价，惨淡的申购。万安最终募集36410万元，与招股意向书披露的拟募集40157万元相比，差募3747万元。国信承销的万安，成为今年第二家“差募”的公司(此前一家为吉鑫科技).

　　接着看券商对万安的新股研究。你会看到，券商对万安的兴趣不大。国都证券“很傻很天真”，在目前新股大面积破发的情况下，仍然考虑二级市场10%左右的溢价率，建议询价18.73-23.41元；海通证券认为询价区间20.71-25.89元；平安证券建议询价区间19.6-21.56元；光大证券建议申购价18-20元。

　　你会发现，国都、海通、平安只是copy了招股书的内容，对于风险提示寥寥数语，多为行业景气度、竞争、原材料价格等“大路”风险。光大风险提示足一些，讲到产品应用的细节风险。

　　如果让你看万安的招股书，当67.96%、68.06%、68.26%连续3年的资产负债率时，不知你是否如鲠在喉？Hey，you guy，ipo for debt？