银信科技等4新股明日上市定位分析

　　银信科技 （300231）明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　银信科技(300231.SZ)是一家全国领先的、专业化的IT增值服务提供商，公司主要面向政府和企事业单位数据中心提供IT基础设施运维服务的整体解决方案，内容包括IT基础设施服务、IT基础设施管理软件开发与销售以及相配套的系统集成服务。

　　二、上市首日定位预测

　　光大证券 26.2-29.9

　　国泰君安 25.6-30.8

　　齐鲁证券 23.0-27.0

　　申银万国：银信科技合理价格23.8-28.7元

　　公司是领先的IT基础设施第三方服务商,行业未来发展空间广阔。IT基础设施第三方服务商为客户提供跨平台一体化、一站式服务,更好地适应了IT应用环境日益复杂化的趋势,良好的性价比优势将推动行业快速发展,未来三年,行业增长率保持在22%以上。

　　公司主攻银行业客户,建立了专业化与品牌优势。公司在IT要求最为苛刻的银行业细分市场市占率第一,与各大行建立了长期、稳定的合作关系,形成了专业化和品牌优势。

　　公司业务具有良好的复制性和延伸性。不同下游行业IT基础设施服务内容差异较小,仅在服务要求方面有所差别,公司在IT要求最为苛刻的银行业长期积累的丰富经验,有助于在其它下游行业拓展业务;公司与客户长期合作过程中,能更好更及时地了解客户的需求并推荐新产品,实现业务低成本延伸。

　　募集资金项目提升服务产品、服务网络和研发环境水平,开发IT运维管理系列软件,增强公司核心竞争力。

　　风险揭示:行业竞争日益加剧,公司规模较小,抗风险能力较弱。

　　我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.99元、1.33元和1.80元,基于谨慎原则,给予11年24-29倍PE估值,合理价格为23.8-28.7元。

　　光大证券：银信科技合理价值区间为26.2-29.9元

　　银行业IT 基础设施服务领域领跑者银信科技是一家全国性、专业化的IT 运维服务整体解决方案提供商。不同于百货商场似的系统集成商,公司坚持专业化的运营方式,目前已成为银行业数据中心IT 基础设施服务市场的领先者,2010年占据中国银行业IT 基础设施服务市场3%的份额。

　　IT 基础设施服务业进入加速增长期目前IT 服务市场已经发展成为世界上最具有活力的高科技市场之一。尽管近年来国内IT 服务市场规模逐年增长,并于2009年突破1400亿元,但在IT 市场总体规模中的占比仍较低。相比之下,发达国家IT 服务占IT 整体市场的比例较高,美国市场上该比例已接近70%。我们认为,随着中国信息化建设的不断成熟与深入,服务市场有着巨大的潜力,即将引来一个高速增长期。

　　行业仍处春秋战乱时代,专业第三方服务商优势明显2009年中国IT 基础设施第三方服务市场中,前四位的企业市场集中率(CR4)仅11.6%,意味着该市场格局极其分散,属于完全竞争市场。同时,市场占比前六位的公司都不是专业第三方服务商,对于这些厂商而言,IT 基础设施第三方服务仅仅只是其主营业务的补充,因此服务的专业性略显不足。随着中国IT 基础设施服务市场不断发展,像银信科技、天玑科技等专业化第三方服务商在IT 基础设施整体解决方案、知识库储备、流程规范、成功服务案例等方面前期积累的技术优势将逐步显现,助推专业第三方服务商市场份额快速提升。

　　强者恒强,公司将受益于市场集中度的逐步提高我们认为公司将受益于市场集中度的提升。IT 基础设施服务具有很强的可复制性和延伸性,具备着规模经济特征;同时,银行业对于服务商近乎苛刻的要求也使得该市场有着较高的进入壁垒和商业粘性,因此行业将呈现"强者恒强"的特征。

　　上市后,公司可以在人才、资金方面构筑更强的竞争优势,并开拓电信等其他市场,未来的快速成长可以期待。

　　合理价值区间为26.24-29.52元我们预计 2011、2012年公司营业收入增长率为35.6%和36.3%,净利润分别增长39.8%和34.7%,对应EPS 分别为0.94、1.26元。考虑到公司的成长性以及未来广阔的市场前景,我们给予公司2011年28-32倍的PE,公司合理价值区间为26.2-29.9元,目标价较发行价(19.62元)高33%-50%。

　　三、公司竞争优势分析

　　目前，银信科技已发展成为领先的银行业数据中心IT基础设施第三方服务商，工商银行、农业银行 （601288）、中国银行、建设银行、交通银行、华夏银行 （600015）、各地的商业银行、农村信用社等都成为公司的重要客户。2009年度，公司在中国银行业数据中心IT基础设施服务领域市场占有率为3%，排名第一。

　　同时，公司借以在银行业的优势及行业品牌，积极拓展市场，客户构成涵盖银行、政府、商业、保险、证券、邮政、电信、电力、航空、交通、IT业、制造业等不同行业。

　　作为一家IT运维服务整体解决方案提供商，银信科技在细分市场上主要的竞争优势十分明显。

　　到目前为止，公司通过自主研发，已经拥有12项计算机软件著作权登记证书、27项核心技术，这些软件已应用于客户的IT基础设施服务中，与人工服务相互支撑，极大地增强了IT基础设施服务的整体服务水平和能力。

　　此外，公司在多年的IT基础设施服务过程中形成了一支稳定的、专业化水平较高的技术团队。目前公司技术研发人员中拥有IBM、ORACLE、HP、DB2等38项专业的技术认证，通过认证数共计222个，其中技术管理人员专业认证率达100%，且这些技术研发人员大多都具备丰富的IT基础设施技术支持经验和项目管理经验。

　　凭借着上述优势，近年来银信科技收入及盈利持续快速增长。2008-2010年，公司营业收入复合增长率为14%,净利润复合增长率高达57%。