银信科技等4新股明日上市定位分析

　　永利带业 （300230）明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　永利带业公司是国内最大的新材料轻型输送带制造企业,专业从事各类轻型输送带的研发、生产及销售。主要产品包括普通高分子材料轻型输送带和热塑性弹性体轻型输送带,被广泛应用于食品加工、物流运输、农产品加工、石材加工、娱乐健身、烟草生产、木材加工、纺织印染、电子制造、印刷包装等行业。

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券 12.4-14.6

　　申银万国 18-21

　　申银万国：永利带业合理价值区间为18-21元

　　投资要点:国内轻型输送带制造龙头,下游应用领域极为广泛。预计目前全球轻型输送带市场规模在180亿元人民币左右,2014年达到300亿元,年均增速14%。

　　公司2009年在国内的市场份额约为9.37%,占全球的市场份额约为1%左右。

　　公司下游行业分散,可应用于国民经济的各个领域,目前销售占比最大的娱乐健身行业的销售额占比也仅为7%左右,2010年公司前五大客户销售占比仅为13.25%,有效降低宏观经济波动对公司及所处行业的影响。

　　轻型输送带行业前景良好新材料轻型输送带与传统的橡胶输送带等相比有以下区别:首先,橡胶带主要应用于钢铁、煤炭、水泥、港口和电力等重工业领域,而轻型输送带则可以用于电子行业、印染行业、医药行业、高端食品加工等领域;其次,轻型输送带的原料是PVC、TPEE等高分子材料,由于可选配方多样,受原材料成本的影响较小;再次,新材料轻型输送带的重量、厚度、柔韧性均优于橡胶带,也更加节能,比如用在粮库中可以节能30%。

　　突破压延法工艺具有里程碑意义,未来增长来自于产能投放和产品结构升级。压延法工艺相比原有的涂覆工艺,消除了粉尘污染,并且因为不破坏材料物理性能,可以显著改善产品质量,提高约20%的成品率,降低生产成本。

　　用压延法生产的高端热塑性弹性体输送带可以应用于印染导带、无纺布碳帘、高端食品加工业等领域;60%以上的毛利率也显著高于涂覆法生产输送带30%左右的毛利率。目前世界上仅有Habasit、Siegling等少数厂商可以生产,公司是第一家突破该工艺的国内厂商,公司借此取得了国际巨头竞争者的行业地位。公司募投的两个压延法工艺生产线以及由此带来的产品结构升级将成为公司未来长远发展的动力,募投产能达产后公司总产能将从260万平方米提高到460万平方米。

　　合理价格区间为18-21元我们预计公司2011-2013年实现每股收益0.60、0.85和1.23元。在估值方面,我们参考A股相关输送带公司的平均估值水平(25倍),由于公司产品的技术含量和盈利水平显著高于两家橡胶输送带公司,我们认为公司可以享受更高的估值水平。给予公司11年动态市盈率为30-35倍,得出公司合理合理价值区间为18-21元。

　　海通证券：永利带业合理价值区间为12.42-14.58元

　　永利带业拟公开发行2250万股普通股,占公司发行后8973.60万总股本的25.07%,公司股票发行价为12.90元,公司网上、网下申购日均为2011年6月7日。

　　投资建议:永利带业主要从事轻型输送带的研发、生产及销售,产品主要包括普通高分子材料轻型输送带和热塑性弹性体轻型输送带,被广泛应用于食品加工、物流运输、农产品加工、石材加工、娱乐健身、烟草生产、木材加工、纺织印染、电子制造、印刷包装等行业。截止2010年底,公司已具备260万平方米/年轻型输送带产能,是国内最大的新材料轻型输送带制造企业,市场占有率约为9.50%。

　　由于轻型输送带具备轻量化、安全、环保、节能的优势,近年来发展十分迅速,其下游应用领域从最初的轻工电子生产逐步扩展到纺织印染、石材木材加工、食品加工等行业,目前除传统的煤炭、钢铁、电力、水泥、港口等五大行业外,几乎所有生产领域都可使用。预计2014年全球轻型输送带市场规模将达到45.60亿美元,我国市场规模也将达到28.50亿,相比较2009年,增幅近90.00%。

　　公司此次拟募集资金1.90亿元用于热塑性弹性体轻型输送带技改项目,项目完成后,公司将新增160万平方米/年产能,公司现有产能260万平方米/年,产能增幅为61.53%。

　　我们预计永利带业2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.54、0.79、1.18元,复合增长率为29.59%,根据我们对行业内公司相对估值分析并考虑公司在轻型输送带领域的竞争优势和行业地位,我们认为给予公司2011年23-27倍动态PE较为合理,对应的价值区间为12.42-14.58元,公司发行价为12.90元,因此我们建议谨慎申购。

　　风险提示:(1)原材料价格波动的风险;(2)市场开拓的风险;(3)市场竞争加剧的风险。

　　三、公司竞争优势分析

　　永利带业主营业务收入主要来自于轻型输送带公司是国内最大的新材料轻型输送带制造企业，专业从事各类轻型输送带的研发、生产及销售。主要产品包括普通高分子材料轻型输送带和热塑性弹性体轻型输送带，被广泛应用于食品加工、物流运输、农产品加工、石材加工、娱乐健身、烟草生产、木材加工、纺织印染、电子制造、印刷包装等行业。公司产品市场"内外兼修"，产品主要销往华东地区和用于出口。

　　公司经营情况看好,营业收入和净利润高速上升发行人近几年成长迅速，导致公司收入和净利润实现了较快增长。2010年公司营业收入同比增长43.27%，净利润同比增长32.86%。公司盈利能力稳定，在公司实现较快成长的同时，期间费用率保持稳定，充分体现了公司的管理能力。同时，受益于公司的管理和产品议价能力，公司毛利率和净利率基本保持稳定。