6.16发行中小板2新股申购指南

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　　※日上集团 （002593 ）申购指南

申购代码：002593 申购简称：日上集团 申购时间：06月16日(周四)9:30-11:30、13:00-15:00 申购价格：12.88元/股，对应市盈率34.81倍 发行数量：5300万股 网上发行：4240万股 申购上限：4.2万股 上限资金：54.096万元，单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍 06月17日周五 验资、网上申购配号 06月20日周一 网上发行摇号抽签，中签率公告 06月21日周二 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻 公司是年用钢能力超过20万吨的国内大型钢制品企业之一，主要产品载重钢轮、钢结构均已形成较大的竞争优势。公司在关键工艺环节均选用了进口先进设备，并建立了可以完整追溯的严格品质管理流程，能够根据每件产品或部件的钢印编号，一直追溯到采购入库的钢材炉批编号，有效保证了产品质量。公司率先与轮胎厂商合作，推出一系列能够增强轮胎气密性、散热性的无内胎载重钢轮产品，被中策、正新、双钱、风神等4家大型轮胎制造商认可为能够保障轮胎设计使用寿命的优质钢轮产品。此外，发行人载重钢轮产品品质优良、交期及时，被中集车辆集团授予了“优秀供应商”荣誉称号。子公司新长诚自主培养了国内领先的设计与拆图团队，获得了1项中国建筑钢结构金奖(国家优质工程)、2项金钢奖(上海市优质工程)、3项闽江杯奖(福建省优质工程)，是富士康集团的“园区钢结构委外设计主服务商”，并分别于2007年、2010年被JGC(日本)授予“最佳钢结构供应商”，于2008年被授予“厦门市抗震救灾先进集体”等荣誉称号。 机构定价预测 报告标题：日上集团IPO询价定价分析报告:钢轮、钢构比翼齐飞2011-06-14 13:36:52

公司是国内规模最大的钢制品综合生产基地之一,主要产品是钢结构和载重钢轮。公司2008年至2010年收入分别为8.06亿、6.09亿、10.7亿,复合增长率为15.2%。2008年至2010年净利润分别为0.41亿、0.39亿、0.86亿,复合增长率为45.0%。
公司载重钢轮和钢结构共同发展,两产品在原材料采购、使用,生产设备方面有显著的协同效应。2010年型钢载重钢轮、无内胎载重钢轮、厂房钢结构和设备钢结构收入占比分别是27%、31%、37%和5%。
无内胎载重钢轮替代型钢钢轮将是必然趋势。公司是无内胎载重钢轮中排名前三的公司,在AM市场中已打出品牌,在OE市场得到中策、双钱等国内轮胎厂认可,并已开始给PACCAR供货。扩产后产能可迅速消化。
与发达国家相比,我国的钢结构使用量还很低。钢结构企业将享受工业化建设带来的持续性需求。公司原有几个大客户向西部转移产能,钢结构项目仍由公司完成。目前西部意向订单众多。
盈利预测:假设公司募投项目按计划投产,产品销售价格和原材料价格不发生剧烈波动,毛利率由于市场竞争加剧略有下降,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.55,0.69和0.75。
估值:选取的钢构公司和钢轮公司5家公司2011年平均市盈率为20.6倍。
近期创业板上市的10家公司2011年预测的平均市盈率为23.01倍,首日涨幅6.35%。综上我们认为公司合理市盈率区间为21-23倍,建议申购价格区间为11.65-12.76元,首日定价区间为12.4-13.6元。

研究员：韩其成 所属机构：国泰君安证券股份有限公司

报告标题：日上集团:国内无内胎载重钢轮领先企业,建议询价区间11.52~14.08元2011-06-14 08:14:28

建议询价区间11.52~14.08元。我们预计公司11、12、13年发行后完全摊薄EPS为0.64元、0.84元和1.04元,结合同行业可比公司估值情况,考虑公司比较确定的业绩增长,我们认为合理的询价区间在11.52~14.08元之间,对应2011年18倍~22倍的市盈率。
公司是国内大型钢制品企业之一,公司主要从事于车用载重钢轮和钢结构产品的设计、制造和销售,2010年公司进入钢制车轮生产企业前十名,无内胎载重钢轮生产企业排前三名。公司毛利率逐年提升,2008-2010年主营业务毛利率分别为14.1%、17.6%和20.3%。
内需及出口双向拓展公司成长空间:相比有内胎钢轮,无内胎钢轮在安全性、轻量化及使用寿命上具备明显优势。现阶段,无内胎钢轮在欧美日等发达国家的普及率已超过了90%,而我国在仅为20%,未来随着国家对商用车环保及安全性要求的不断提高,无内胎载重钢轮的渗透率也将大大提升,预计“十二五”期间,我国商用车无内胎载重钢轮普及率有望提升至50%以上。同时,公司出口主要集中在巴西、伊朗、东南亚等发展中国家及地区,近年来巴西、伊朗等发展中国家商用车产销量快速增长,未来仍将保持较快增长,为公司出口业务保驾护航。
募投资金项目助公司解决产能瓶颈:本次募集资金主要投向以下两个项目,包括:1)四川日上金属工业有限公司汽车钢圈及钢结构生产项目;2)厦门日上金属有限公司年产150万套轻量化无内胎钢圈项目。本次募投项目达产后,公司将新增无内胎载重钢轮年产能300万套、型钢载重钢轮年产能50万套、钢结构年产能5万吨。
主要风险。商用车销量低于预期,募投项目投产进展低于预期。

研究员：姜雪晴 所属机构：申银万国证券股份有限公司

报告标题：日上集团IPO投资价值分析报告:双主业均衡发展,市场空间广阔2011-06-13 13:13:58

公司钢轮和钢结构双主业协同发展。公司从事无内胎载重钢轮、钢结构业务。
无内胎载重钢轮产品业务规模为全国第三;钢结构产品附加值高,毛利率高于行业水平。两项业务原材料集中采购能实现规模效应,而且由于主要工艺流程相同或相近,在生产设备、人员配置方面具有明显协同效应。
钢结构产业发展空间巨大。与欧美、日本等发达国家相比,我国钢结构产品用量占比较低,发展空间巨大。预计“十二五”期间,中国钢结构行业仍将保持超过10%年均复合增长率。产业升级和转移为中西部钢结构产业带来巨大机遇,中西部地区成为厂房钢结构新市场。同时,国内石化、发电设备产出快速增长将带动设备钢结构的迅速发展。
载重车轮市场巨大,无内胎化成为趋势。2010年我国载重钢轮销量约为6500万套,总市场规模约184亿元。随着保有量不断增加,AM(售后维修)市场增速将会超过OE(主机配套)市场增速,预计2015年国内载重钢轮市场规模将达240亿元。无内胎载重钢轮具备节能环保优点,是行业发展趋势,预计到2015年无内胎钢轮市场可望达到6300万套,市场规模在200亿元左右。
募投项目打开公司成长空间。募投项目实施后,厦门生产基地无内胎载重项目产能扩大到360万套,有利于扩大东部地区及出口市场的份额;公司以四川生产基地为依托,能深入开发中西部地区市场,并可明显降低物流成本和交货周期,提高公司盈利能力。
上市定价区间:公司两项业务所在行业均有巨大成长空间。将公司两块业务分开估值,考虑到行业成长性和公司的盈利能力,我们给予载重钢轮业务20-25倍PE估值,给予钢结构业务给予20倍PE估值,两项加总对应公司合理的股价区间为13.4-15.2元,建议申购。

研究员：汪刘胜，方小坚 所属机构：招商证券股份有限公司