周三发行3只中小板新股申购指南

　　申购代码：002600 申购简称：江粉磁材

　　申购时间：07月06日(周三)9:30-11:30、13:00-15:00

　　申购价格：8.00元/股，对应市盈率32.00倍

　　发行数量：7950万股 网上发行：6360万股

　　申购上限：6.3万股 上限资金：50.4万元，单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍

　　07月07日周四 验资、网上申购配号

　　07月08日周五 网上发行摇号抽签，中签率公告

　　07月11日周一 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻

　　公司成立于1975年，是国内最大的铁氧体磁性材料元件制造商之一。主要产品包括铁氧体永磁元件、铁氧体软磁元件。江粉磁材本部主业产品是广泛应用于汽车、IT、办公设备、电动工具、家用电器中微电机的铁氧体永磁元件。产品主要销往日本、香港、台湾、美国等著名电机生产厂家。江粉磁材具有较强的技术开发和研究能力。中金在线新股频道。在铁氧体永磁和软磁的高特性材料开发方面处于国内前沿技术水平。江粉磁材拥有较规范的管理体系：1999年通过了ISO9002：1994质量管理体系认证；2003年1月通过了ISO9001:2000质量管理体系认证；2004年1月通过了QS-9000：1998质量管理体系认证；2006年10月通过了ISO14001：2004环境管理体系认证；2007年5月通过了ISO/TS16949:2002质量管理体系认证。

　　机构定价预测

　　报告标题：江粉磁材新股报告

　　2011-07-04 11:25:03

　　江粉磁材股份有限公司将于近日在深圳证券交易所首次公开上市,基本情况如下:

　　江粉磁材拟采用网下向询价对象配售和网上资金申购定价发行相结合的方式公开发行不超过7,950万股(A 股),占发行后总股本(31,780万股)的25.02%。

　　我们预测2011年到2013年EPS 分别为0.31元,0.39元,0.48元,以公司2011年25~ 30倍市盈率计算,对应估值区间为7.75元~9.3元,建议询价区间为7.36元~8.83元。考虑近期创业板/中小板市场申购状况,最终报价可能有5-8%左右的上下浮动区间,估计报价上限可达到9.5元左右。

　　研究员：陈志坚 所属机构：长江证券股份有限公司

　　报告标题：江粉磁材:国内最大的电机用永磁铁氧体生产商

　　2011-07-04 09:05:49

　　投资要点:

　　公司专注于磁性材料的研发、生产和销售,产品主要为永磁铁氧体元件和软磁铁氧体元件,09年电机用永磁铁氧体产量位居国内第1。10年营收为7.69亿元,永磁铁氧体收入占比最高,10年占比为56.71%。

　　公司软磁铁氧体收入占比逐步提升,10年占比为37.53%,同比增加4.80pt;产品结构逐步改善,从毛利率较低的台式电脑磁芯,向毛利率较高的NB、LED 磁芯转变,10年毛利率同比提升4.18pt 至29.21%。

　　公司主要产品,包括JPM-6、JPM-7、JPM-8、JPP-44(A)等产品系列的技术性能已达到TDK 等国际领先企业同类产品技术水平。

　　公司已拥有千余家客户,前 5大客户销售占比稳定在20%左右。与德昌电机、万宝至马达等知名电机厂商建立稳固的合作伙伴关系。软磁铁氧体业务成为光宝、台达电子等电子器件制造企业长期供货商。

　　市场开拓方面,已为日本阿斯莫、德国博泽等电机厂商小批量供货,为德国博世电机进行产品试样。软磁产品开始为三星、LG 等作配套。

　　世界铁氧体磁材的生产重心已转向中国,预计 12年国内永磁和软磁铁氧体需求量分别为78、43万吨,09-12年CAGR 为12.5%、14.9%。

　　本次共募投 4个项目,总投资约4.14亿元,项目包括年产15000吨高性能电机用永磁铁氧体磁瓦技改、年产5000吨JPM-2E 高性能干压异方性永磁铁氧体材料和制品开发、年产3000吨环保、高性能粘结永磁铁氧体技改以及磁性材料技术研发中心技术改造。募投项目将进一步提高公司市场占有率,增强产品研发能力,提升综合竞争力。

　　我们预期公司发行后 11-13年销售收入分别为9.79亿、13.07亿、17.06亿;归属于母公司所有者的净利润分别为1.10亿、1.53亿、2.04亿;对应摊薄后EPS 分别为0.35元、0.48元、0.64元。

　　目前行业可比公司 11年平均PE 为36倍。我们建议的合理的询价区间为6.58-7.89元,对应2011年的PE 为19.0-22.8倍。上市目标价7.27-8.72元,对应2011年PE 为21.0-25.2倍。

　　研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司

　　报告标题：江粉磁材:电机用铁氧体磁材核心供应商

　　2011-07-01 13:30:37

　　报告关键点:

　　高性能铁氧体磁材市场前景广阔。

　　公司是电机用铁氧体磁材核心供应商,占据技术、品牌、客户优势。

　　建议询价区间为8.28元-9.45元。

　　报告摘要:

　　江粉磁材是国内最大的电机用铁氧体磁材供应商,产品主要用于电机,具有较强的技术优势、产品优势及客户优势。公司的“JPMF”牌和“A-CORE”牌磁性材料产品已成为行业知名品牌,被德昌电机集团和日本万宝至马达株式会社等全球知名电机和电子器件厂商广泛认同, 具有较高的知名度和信誉度。

　　磁性材料广泛应用于计算机、电子器件、通讯、汽车和航空航天等工业领域, 以及家用电器、儿童玩具等日常生活用品中,是重要的一类功能材料。随着下游汽车、家电、电脑等电子产品的消费保持较快增长,以及消费电子节能化、小型化的发展,直流电机的应用正得到进一步推广,烧结永磁铁氧体具有广阔的市场空间。同时,由于稀土价格持续飙升,并带来钕铁硼价格大幅上涨,铁氧体磁材正对钕铁硼形成一定替代。江粉磁材等铁氧体磁材生产商将从中获益。

　　中国虽已是全球磁材生产大国,但整体性能水平与国外发达国家相比差距明显。国内磁材行业企业规模普遍较小,集中度低。未来几年,随着我国对高性能磁性材料产品的需求不断增加,行业集中化、规模化的趋势将逐步明显。江粉磁材作为行业龙头企业之一,将会受益于行业集中度的提高。

　　公司募投项目主要是高性能磁材,注重对现有产品生产能力的提升和产品结构调整,以满足下游旺盛的需求。预计未来2-3年公司规模将持续扩大,盈利能力增强。

　　我们预计江粉磁材2011至2013年的净利润同比增速分别为34.88%、31.87%和22.18%,按IPO后总股本3.178亿股计算的EPS分别为0.35元、0.46元和0.56元。参考同类公司的估值水平,给予公司2011、2012年的P/E分别为30倍、20倍,合理的价值区间为9.20元-10.50元,建议询价区间为8.28元-9.45元。

　　风险提示:(1)市场竞争加剧,原材料成本上升,毛利率下降;(2)新产能释放对销售的压力。

　　研究员：衡昆 所属机构：安信证券股份有限公司

　　报告标题：江粉磁材:电机用永磁铁氧体龙头

　　2011-06-30 13:23:27

　　核心观点

　　询价建议:

　　电机用永磁铁氧体龙头厂商,预计公司2011-13年营收、净利润年均复合增速分别为25.03%、20.09%,给予2011年27-32倍的动态估值较为合理,建议申购价8.02-9.41元。

　　核心观点:

　　(1)公司是国内电机用永磁铁氧体龙头。公司主营产品主要为永磁铁氧体元件和软磁铁氧体元件,年产元器件超过30亿片。2010年公司永磁铁氧体和软磁铁氧体产能分别为3万吨和0.9万吨,其中电机用永磁铁氧体产能占比超过90%,是我国的最大的电机用永磁铁氧体生产商。

　　(2)公司产品结构逐步改善,盈利能力居行业较高水平。2010年公司软磁铁氧体和永磁铁氧体营收占比分别为57.24%、37.88%,其中消费类电机用磁材(33.49%),汽车电机用磁材(9.17%),笔记本电脑用磁芯(18.39%),消费类电器用磁芯(7.04%),LED用磁芯(3.90%)。公司主营产品毛利率处于行业较高水平,其中永磁铁氧体毛利率在25%?7%左右波动,波动幅度较小;由于公司笔记本电脑用磁芯营收占比逐年提升,软磁铁氧体毛利率由2008年的21.66%上升到2010年的29.21%。公司将继续推出新产品来改善产品结构,毛利率有望进一步提高。

　　(3)公司产品竞争力较强,未来或受益于替代稀土永磁机会。公司主要产品技术处于国内领先,多个产品质量与性能接近国际先进水平,并已进行规模化生产,市场竞争力较强。此外,公司专注于磁性材料生产经营30多年,积累了优秀的客户群,与多家国际知名电机厂商建立了长期稳定的合作,建立了良好的品牌效应。稀土价格飞涨使得铁氧体永磁材料在高端直流变频领域对钕铁硼材料的替代作用也将显现。公司作为技术领先的铁氧体永磁龙头企业,将在产品替代中受益。

　　(4)公司此次IPO发行7950万股(占发行后总股本的25.02%),募投4.14亿元用于建设年产1.5万吨高性能电机用永磁铁氧体技改、年产0.5万吨JPM?E高性能干压异方性永磁铁氧体材料、年产0.3万吨环保高性能粘结永磁铁氧体技改等项目。项目全部达产后预计年新增销售收入、利润可达4.76亿元、1.11亿元,各相当于公司2010年的61.90%、90.98%。

　　研究员：肖世俊 所属机构：国都证券有限责任公司