周五发行新股亚夏汽车申购指南

　　※亚夏汽车　（002607 ）申购指南

申购代码：002607 申购简称：亚夏汽车 申购时间：07月29日(周五)9:30-11:30、13:00-15:00 申购价格：22.35元/股，对应市盈率26.61倍 发行数量：2200万股 网上发行：1762万股 申购上限：1.7万股 上限资金：37.995万元，单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍 08月01日周一 验资、网上申购配号 08月02日周二 网上发行摇号抽签，中签率公告 08月03日周三 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻 公司是一家以乘用车销售和综合服务为主体，集乘用车销售服务、装潢、美容、配件销售及维修、驾驶员培训和保险经纪服务等业务于一体的股份制公司。公司有33家品牌轿车4S店、3所标准驾驶员培训学校、1家汽车保险经纪公司、并拥有3M汽车装潢产品安徽代理授权。公司是安徽省最大的汽车经销服务商、安徽省优秀非公有制企业、全国十大明星汽车服务集团、全国和谐商业企业。公司在2008年被中国汽车流通协会核准为常务理事单位，在2009、2010年被《中国汽车报》评为“全国50佳汽车经销商”、“全国十佳乘用车经销商”，2010年被安徽省消费者协会授予“诚信单位”称号。 机构定价预测 报告标题：亚夏汽车新股分析:皖南汽贸龙头华丽登场2011-07-27 13:39:55

亚夏汽车拟采用网下向配售对象询价配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式在深市发行A 股,本次发行前公司总股本为6,600万股,本次拟公开发行不超过2,200万股,拟募集资金1.49亿元;
公司募资资金拟投资于三个项目:1、品牌乘用车销售服务网络建设项目;2、汽车用品中心项目;3、信息化建设项目。
我们预计,2011-2013年,按照发行后8,800万股计算公司每股收益分别为1.49、2.00、2.41元,参照汽车经销商行业平均估值水平,可以按照2011年业绩15-20倍市盈率给公司估值,对应申购价格为22.35-29.80元。

研究员：张乐 所属机构：长江证券股份有限公司

报告标题：亚夏汽车:区域乘用车龙头经销商,建议询价区间21.2~26.2元2011-07-27 08:49:02

建议询价区间21.2~26.2元。我们预计公司11、12、13年发行后完全摊薄EPS为1.25元、1.62元和2.11元,结合同行业可比公司估值情况,考虑公司比较确定的业绩增长,我们认为合理的询价区间在21.2~26.2元之间,对应2011年17倍~21倍的市盈率。
公司为安徽省最大的乘用车经销商,截止至2010年底,公司设立有33家品牌轿车4S店,代理品牌涵盖一汽奥迪、通用别克、一汽丰田、广汽本田、东风本田、东风日产、北京现代等主流合资品牌及奇瑞、江淮、比亚迪等自主品牌。2008至2010年,公司整车销售在安徽省的市场占有率稳步提升,分别为8.13%、9.52%及11.75%。
内生外延并举助推公司业绩增长:预计到2012年,公司投入运营的4S店将到达45家左右,未来三年老店新店共同贡献销量将助推公司业绩增长。我们预计2011-2013年公司汽车销量分别为2.88万辆、3.40万辆和4.74万辆,销量年复合增速为28%;伴随着公司汽车销售的持续增长,公司各项业务之间的协同效应进一步增强,盈利结构持续改善,预计到2013年,公司汽车售后业务毛利贡献将提升至43%左右。
募投项目进一步提升公司规模优势:公司本次发行不超过2200万股,募集资金项目主要投向以下三个项目:1)品牌乘用车销售服务网络建设项目;2)汽车用品中心项目;3)信息化建设项目。预计募投项目中6家4S店运营期内新增年销售收入14亿元左右,新增年净利润0.42亿元主要风险。募投项目进展低于预期;行业景气度低于预期。

研究员：姜雪晴 所属机构：申银万国证券股份有限公司

报告标题：亚夏汽车:区域龙头,更上一层楼2011-07-26 14:07:31

安徽区域经销商龙头
亚夏汽车 （002607 ）为安徽省最大的汽车经销服务商,2010年安徽省狭义乘用车销售市场占有率11.7%。公司现有33家(投入运营32家,在建1家)品牌轿车4S店、3所标准驾驶员培训学校(投入运营2家,在建1家)、1家汽车保险经纪公司、并拥有3M汽车装潢产品安徽代理授权。
新开4S店数量增加
从公司近三年新开店的历史经验看,除比亚迪品牌外,新建店开业一年后均实现了盈利,且盈利水平逐年增长。除募投项目的6家4S店外,公司还积极申请新开4S店特别是中高端品牌4S店授权,预计未来三年公司新开4S店数量将远高于历史水平。
成长期且费用控制能力强
公司主业包括新车销售、维修及配件、驾驶员培训及保险经纪等,2010年占毛利比重分别为56.9%、35.5%、3.6%和4.0%。受益行业景气,2009-2010年公司收入增长率分别为57.8%和37.2%,净利润增长率分别为58.3%和91.3%,公司处于快速成长期且费用控制能力较强。
合理价值区间22.6-28.25元
本次拟公开发行不超过2,200万股,占发行后股本总额8,800万股的25%。预计公司未来三年净利润分别为9958万元,1.24亿元和1.52亿元。预测2011-2013年摊薄(发行后股本)每股收益1.13元,1.41元和1.72元。考虑公司为汽车消费需求旺盛的安徽省经销商龙头,按2011年20-25倍PE,建议合理询价区间22.6-28.25元。

研究员：刘韧，陈政 所属机构：中信建投证券有限责任公司