8月5日两中小板新股上市定位分析

　　根据公司的计划，6亿副扑克的募投项目达产后将会增加公司营业收入5.1亿元，贡献利润6,600万元，增厚EPS 0.71元。

　　另外一个摆在公司面前的问题是当公司的募投项目产能完全释放后，公司同样又面临业绩增长出现真空期的问题，公司会通过提高价格还是提高产量去争取多分这个行业的“蛋糕”呢？还是去自己做“蛋糕”值得关注。

　　估值和建议

　　我们测算出公司2011年、2012年和2013年的每股收益分别为0.84元，1.1元和1.31元。由于公司是A股市场首家扑克上市公司，暂时没有同比公司；我们选取A股文教体育用品公司的平均市盈率26.44倍作为基准，考虑到公司所处的行业竞争激烈，行业增速将会减缓，公司议价能力较弱，以及公司在募投项目达产前营收增长处于空白期，基于以上原因，给予20%-30%的折价区间，对应的PE为18.5-21.2倍，合理的价格区间为15.54-17.76元。

　　风险提示

　　网游扑克游戏替代实体扑克活动风险；原材料供应商相对单一风险；募资项目投产达不到预期的风险。

　　研究员：朱程辉 所属机构：湘财证券有限责任公司

　　报告标题：姚记扑克：快速扩张中的扑克行业龙头

　　2011-07-22 10：01：30

　　报告摘要：

　　姚记扑克为中国扑克行业龙头

　　上海姚记扑克股份有限公司主要从事各类扑克牌的设计、生产和销售，是中国主要的扑克牌生产销售企业之一。“姚记”品牌是扑克牌行业首批知名品牌，获得中国驰名商标、中国十大文具品牌等称号，从公司生产规模情况来看，公司2009年市场占率为14%，2010年公司产销量位列行业第一。

　　行业趋向于高端扑克制造集中

　　扑克牌产品是规格较为统一的快速消费品，专业化、规模化、集约化生产是成熟市场的模式。按照生产工艺及原材料的不同，扑克牌可划分为高端扑克与一般扑克两大类。低端市场的无序性导致价格竞争不断，目前中国扑克市场约一半的消费量来自于非专业化生产企业及中小企业。参照国外扑克牌成熟市场的发展规律，高端扑克销售网络的覆盖逐渐提升，低水平生产企业将被淘汰，行业整体将趋向于高端市场集中，2009年高端扑克消费量占全市场比列达到75%。

　　募投项目预计为公司年增收入4.98亿元

　　本次公司发行2,350万股，占发行后总股本的比例为25.13%，拟募集资金3.63亿元，主要用于建设年产6亿副扑克生产基地，扩大生产规模。募投项目预计2012年投产，达产后新增产能6亿副，届时公司产能将达13亿副，达产后预计为公司年增收4.98亿元。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2011-2013年营业收入分别为6.26亿元、7.27亿元、7.74亿元，按照发行后股本摊薄每股收益分别为0.83元、1.02元、1.1元。对公司估值进行敏感性分析，计算得出公司的合理估值区间为15.7-19.5元。

　　风险提示

　　1)网络棋牌对传统棋牌的冲击；

　　2)纸张成本约占公司成本的70%，对成本控制力差；

　　3)行业增长有着不确定性。

　　研究员：王力 所属机构：民生证券股份有限公司

　　报告标题：姚记扑克：扑克龙头当属姚记

　　2011-07-22 09:39:34

　　公司简介：公司的主营业务为各类扑克牌的设计、生产和销售，涵盖40多种花型的产品。