光线传媒等三只创业板股8月3日上市定位分析

　　8月3日，依米康（300249）、初灵信息（300250）、光线传媒（300251）将上市，创业板个股数将增加至247只，上市定位分析如下：

　　初灵信息上市定位分析

　　证券简称：初灵信息

　　行业分类：通信设备制造业

　　发行情况：杭州初灵信息技术股份有限公司人民币普通股股份总数为40，000，000股，其中首次上网定价公开发行的8，000，000股股票自上市之日起开始上市交易。证券简称为“初灵信息”，证券代码为“300250”。

　　公司优势：

　　公司由大客户接入设备市场起家，凭借技术和行业经验的累积，积极介入到广电接入市场及物联网信息接入市场中的机房设备管理系统，多元化发展策略取得了初步成效:大客户接入业务占总收入的比重从2008年的84%下降到2010年的50%，而广电接入业务占比则从10%增加到43%，整体业务结构更趋合理。

　　公司近三年的整体毛利率分别为43.5%、45%及39%，在业内处于领先地位。未来随着自主品牌占比提高以及产品直销渠道的建设，其综合竞争力有望得到进一步提升。

　　申银万国：估值区间20.6-25.8元

　　预计公司11-13年完全摊薄EPS为1.03元、1.30元和1.62元,对于谨慎的投资者,给予11年20-25倍PE,公司合理价格为20.6-25.8元;如果强烈看好广电网络改造的市场空间和进程,可以给予公司11年25-30倍PE,合理价格为25.8-30.9元。

　　长江证券：估值区间21.8-27.25元

　　预计公司2011、2012和2013年的营业收入分别是1.61亿元、2.11亿元和2.73亿元,全面摊薄EPS分别为1.09元、1.39元和1.78元。结合公司的行业属性及产品结构,我们认为公司2011年合理PE应为20-25倍左右,对应其估值区间为21.8到27.25元之间。

　　渤海证券：估值区间24.7-29.87元

　　预计2011年-2013年每股收益1.03元、1.31元、1.68元,复合增长率27%。目前A股中可比企业较少,选取业务或行业相近的创业板企业,并参考典型通信设备企业作为估值参考,可比公司2011年PE为23.63倍。综合考虑目前市场因素、行业特征以及企业成长性,公司上市后的合理价格区间为24.7-29.87元

　　光线传媒上市定位分析

　　证券简称：光线传媒

　　行业分类：广播电影电视业

　　发行情况：

　　北京光线传媒股份有限公司人民币普通股股份总数为109，600，000股，其中首次上网定价公开发行的22，000，000股股票自上市之日起开始上市交易。证券简称为“光线传媒”，证券代码为“300251”。

　　公司优势：

　　公司是家内生增长驱动的公司，而不依靠外延式收购扩张。经过13年的发展，由单一业务发展今天业务涉及电视节目制作与广告、演艺活动、影视剧（电影和电视剧）制作与发行的国内领先的传媒娱乐公司，成为一家集“节目制作和发行公司+广告公司+公关公司+活动公司”各种功能于一体的整合营销公司，在此发展过程中，公司基本上是通过内部培育新业务的方式实现跨越式成长。

　　公司是多业务矩阵协同效应明显的公司。公司新业务基本上都是在原有业务基础上叠加形成的，具有明显协同效应:公司电视节目为演艺活动和影视剧提供宣传平台，演艺活动和影视剧为电视节目提供丰富素材；影视剧发布会成为演艺活动盈利来源之一，演艺活动也为自身影视剧提供宣传服务。这种不同业务间良好的协同效应，形成了公司独特的多业务矩阵，可以相互促进、良性发展。

　　公司是具有平台价值的公司，体现在业绩的可持续性、和基于平台的衍生价值。

　　公司升级为平台型公司后，业务形态特别是公司栏目制作与广告业务更加平台化，收入增长更加可持续性，而且具有规模经济特点；而基于频道联供网发行电视剧和未来电视节目内容与电子商务的结合，体现了公司平台的衍生价值。

　　中信证券：估值区间56-64元

　　预测公司2011-2013年发行摊薄后EPS l.6/2.15/3.02元(2010年1.03元),未来三年复合增长率43%。考虑A股可比公司估值现状(2011年35-40倍PE),对应合理估值区间为56-64元;DCF估值法合理价值58元。

　　光大证券：估值区间62.0-65.2元

　　预计2011-2013年EPS分别为1.59、2.36、3.51元,未来3年复合增长率50.5%,我们认为,公司盈利模式独特、行业地位突出,壁垒高且未来可拓展空间大,我们综合其相对估值和绝对估值,得出其合理价值区间为62.0-65.2元。

　　海通证券：估值区间55.9-63.8元

　　预测公司2011年-2013年EPS为1.60元、2.12元、2.90元。公司合理价值区间在55.9-63.8元,对应2011年PE35-40倍,2012年PE为26-30倍。