周二3只新股上市定位分析

　　东方精工 （002611 ）上市定位分析

　　发行上市情况 2011-08-30新股上市

　　发行3400万股,发行价15.50元,发行市盈率50.00倍(摊薄);主承销商:中信建投证券有限责任公司

　　(上网发行2720万股,申购代码:002611,申购上限:2.7万股,发行日期:2011-08-17,中签率公告日:2011-08-19,申购资金解冻日:2011-08-22,中签率0.31327283%)

　　上市日期2011-08-30

　　公司介绍

　　公司是国内最早从事瓦楞纸箱多色印刷成套设备生产企业之一，也是最早获得欧盟CE认证的国内瓦楞纸箱印刷机械制造商之一。作为在国内处于龙头地位的大型瓦楞纸箱多色印刷成套设备供应商，公司是行业技术革新的引领者，率先进行伺服数控、机电一体化印刷成套设备的设计、研发以及产业化生产；目前拥有20项专利及一系列关键的非专利技术、工艺。公司持续的技术创新能力和快速反应的市场意识，能够领先竞争对手持续开发出前瞻性的创新性产品，以满足瓦楞包装产业升级转型、快速发展的需要。公司产品主要按照欧洲标准设计和生产， 生产流程和产品品质可以满足全球大型纸箱生产企业的要求，产品已远销欧美、东南亚及印度等三十多个国家和地区，已成为全球较有实力的瓦楞纸箱印刷设备制造商之一。

　　所属板块

　　全A,佛山市,专用设备制造业,工业机械,工业机械

　　报告标题：东方精工:不断创新的瓦楞纸箱印刷设备提供商2011-08-26 15:14:22

　　公司是瓦楞纸印刷设备整体方案提供商。公司主营业务为瓦楞纸箱多色印刷成套设备的研发、设计、生产、销售及服务,向客户提供瓦楞纸箱机械研发设计、精密制造、安装调试及技术服务等整体解决方案,是国内最早从事瓦楞纸箱多色印刷成套设备生产的企业之一,也是最早获得欧盟CE认证的国内瓦楞纸箱印刷机械制造商之一。是国内行业技术革新引领者。

　　消费升级、下游需求强劲。2009年我国纸包装行业产值突破3300亿元,占包装产业总产值的39%,在各类包装产品中居第一。随着居民收入水平的提高和消费升级,2010年我国瓦楞纸箱年产量约367亿平方米,瓦楞纸印刷设备市场规模达到37亿元。未来强劲的下游需求带动瓦楞纸箱印刷机械市场发展,预计2016年国内市场规模将达到74亿元。

　　行业进口替代空间广阔。近年来我国瓦楞纸箱印刷机械进口额明显下降,2008至2010年净进口额持续回落,本土企业在国内市场的地位逐步提升。广阔的进口替代空间将为国内龙头企业带来机遇,有望逐步增加海外市场份额。

　　公司技术先进、研发实力强,产品不断创新。公司在国内率先进行伺服数控、机电一体化成套设备的设计、研发以及产业化生产,目前拥有20项专利。公司自成立以来,不断推动产品更新换代和技术升级,产品功能延伸至包括送纸、印刷、开槽、模切、成形成箱等一体化成套设备。TOPRA 和APSTAR系列主要产品已获得欧盟CE认证,远销欧美、东南亚及印度等三十多个国家和地区。

　　募投项目缓解产能瓶颈,增强研发实力,完善营销网络。公司此次募集资金主要投向瓦楞纸箱印刷机械及其成套设备项目、研发中心和区域营销中心建设,以及信息化建设项目。项目建成后,公司瓦楞纸箱印刷成套设备年产能从目前的100台增加到330台,新增国内销售收入3.76亿元,出口销售收入增加2.22亿元,有效克服产能瓶颈,提高研发人员的研发水平,增加公司营销网络的深度和广度,提高公司管理水平和盈利能力。

　　我们预计2011-2013年公司收入分别增长37.2%、41.3%、36.8%,净利润分别增长76.7%、41.4%、29.4%,实现EPS分别为0.56元、0.79元、1.02元。综合考虑可比公司估值水平及近期中小板发行平均市盈率等因素,我们认为按照2011年22-26倍PE相对合理,上市首日定价区间16.00-20.00元。

　　风险提示。快速扩张带来的管理风险;产品单一的风险;汇率波动的风险。

　　研究员：张仲杰 所属机构：安信证券股份有限公司

　　报告标题：东方精工新股分析:产品定位中高端,未来成长前景看好2011-08-25 10:47:31

　　公司主营业务为瓦楞纸箱多色印刷成套设备的研发、设计、生产、销售及服务,当前印刷机械成套设备占营业收入的绝大部分比例,未来公司将不断完善和深化其产品链。

　　行业发展前景明确。国内瓦楞纸箱印刷机械市场进入持续而快速增长的黄金时期,中国包装联合会预计,到2016年我国瓦楞纸箱印刷机械市场规模将达到74亿元,未来5年年复合增长率接近12.4%。在整个瓦楞纸箱印刷机械市场扩张的同时,产业的升级将加速,未来国内中高端设备的市场份额将会进一步扩大。另外,全球瓦楞纸箱印刷机械需求将稳步增长,出口市场空间十分广阔。

　　公司产品定位于中高端,主要竞争对手是上海鼎龙等少数具备中高端成套设备生产实力的国内厂商以及法国Martin等欧美技术领先企业。在国内厂商中,公司在国内中高端市场占有率很高;在出口市场,公司也是国内的出口龙头。

　　公司自主创新能力较强、设计理念领先、市场意识反应快速,产品具有性价比优势,得到市场广泛的认可。公司既掌握了送纸、印刷、开槽、模切等各个工艺环节单体设备的生产核心技术,又在伺服数控技术、机电一体化技术、成套设备装配环节的核心技术方面具备较强的实力。

　　预计公司2011-2013年完全摊薄后EPS分别为0.53元、0.65元、0.77元,综合考虑行业的发展前景及公司的竞争优势,给予公司2011年20-25倍市盈率,对应二级市场股价合理区间为10.65元-13.32元。