三新股9月20日上市定位分析

　　长青集团(002616)明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　长青集团是国内最大的燃气具及其配套产品的制造和出口商之一。主营业务为燃气具及配套产品的生产和销售以及生物质发电业务的企业。燃气具业务方面主营烤炉、取暖设备、热水器、燃气灶具及燃气配件等业务，现拥有三大生产基地及国内同行业首家国家认可实验室和欧盟CE认可实验室。公司拥有自主知识产权专利100多项；是燃气热水器、燃气灶具、燃气旋塞阀、调压器等四种产品的行业和国家标准的起草人之一。公司是“中国轻工业五金行业十强企业”；“广东省百强民营企业”；“广东省循环经济试点单位”；“全国企事业知识产权试点工作单位”。

　　二、上市首日定位预测

　　国金证券12.8-13.8

　　海通证券：长青集团合理价值为18.35元

　　投资建议:长青集团主营燃气具制售,以及生物质发电业务。燃气具出口业务较稳定,内销业务增长潜力大;而生物质发电业务所在行业受政策扶持,未来五年有望实现20%的年复合增长,该业务是目前公司的着力开拓点,将是未来几年利润增长的重要来源。两大募投项目--明水生物质热电联产工程项目、燃气具系列产品产能建设项目建成后,公司在两个业务领域内的产能都将显著增加。

　　我们假设未来三年燃气具出口、内销的收入CAGR分别为12%、19%。未来三年随着市场拓展,销售费用率稳步上升;此外,管理费用在规模效应下将逐步降低。预计2011-2013年公司燃气具业务贡献业绩分别为0.34元、0.39元、0.48元,给予公司燃气具业务2011年20倍PE,合理价值为6.80元。

　　假设公司明水项目2012年底顺利投产,于2013年开始贡献利润;鱼台项目2013年下半年建成试运行,贡献部分利润;公司垃圾发电业务年增长率保持为3%,秸秆发电业务毛利率稳定在38%,则预计2011-2013年公司生物质发电业务EPS分别为0.33元、0.34元、0.62元,给予公司生物质发电业务2011年35倍PE,合理价值约在11.55元。

　　综合考虑公司燃器具和生物质发电业务的盈利预测和估值情况,我们预计公司2011-2013年EPS为0.67元、0.73元、1.1元,合理价值应在18.35元。公司发行价17.8元,已接近合理价值,我们给予建议“谨慎申购”。：

　　国金证券：长青集团合理价值区间为12.77~13.84元

　　价值评估与投资建议我们预计公司2011和2012年将分别实现归属于母公司的净利润0.79和1.07亿元,复合增长率为26%,折合摊薄后的EPS分别为0.53和0.73元;我们给予公司2011年24~26倍PE,对应合理价值区间为12.77~13.84元。

　　三、公司竞争优势分析

　　生物质发电是指利用生物质所具有的生物质能进行的发电，是可再生能源发电的一种，具体包括农林废弃物直接燃烧发电、垃圾焚烧发电、垃圾填埋气发电、沼气发电等。我国农业发达，生物质资源十分丰富，为生物质发电行业的发展提供了良好的基础。《可再生能源中长期发展规划》确定了生物质能的具体发展目标，到2020年生物质发电装机3000万千瓦的发展目标。农林生物质发电总装机容量到2020年达到2400万千瓦。垃圾发电总装机容量到2020年达到300万千瓦。政策扶植为公司发展提供广阔空间。长青集团将逐步拓展山东沂水、鱼台，黑龙江明水、宁安生