钢铁业在弱势格局短期恐难改观

　　策略观点：

　　上周钢铁板块下跌3.16%，跌幅超于大盘0.80 个百分点，表现回归于弱于大市。我们认为，目前矿价下跌使得钢价向下空间再次打开，这对于以协议矿为主的上市公司而言盈利恶化程度加大，预计三、四季度盈利情况显著弱于上半年，许多公司全年业绩将明显低于预期，钢铁整体板块已经面临重新估值的考验。当然，由于该板块下半年以来跌幅一致超于大盘，上半年上涨所带来的估值劣势由此转换成较强的估值优势，接近一半钢铁公司已经破净或接近破净，且有业绩支撑的个股也出现集中大幅下调，估值修正已经体现出非理性，底部区域的来到指日可待。

　　报告摘要：

　　钢价：尚有一定的下跌空间国内钢价连续第五周下跌，并出现幅度明显扩大趋势，长材跌幅继续大于板材，国际钢价指数则维持不变。截止上周末（9 月23 日），Myspic 钢价指数为172.9 点，周环比跌1.61%，其中长材跌1.77%，扁平材跌1.28%，国际CRU 指数依然为204.4 点。

　　库存：已形成连续上行趋势大中型城市钢材库存总量为 1444.17 万吨，周环比升1.34%，已是连续第五周环比上升，同比下降2.30%，线材库存升势明显强于板材，体现出地产、基建下游依然弱势运行。

　　成本：矿价终于HOLD 不住国产及进口矿均现大跌，煤焦和废钢价格维持不变，矿石港口库存也进入降库存通道，BDI 指数重现大幅上升趋势。数据显示，截止上周末（9 月23 日），唐山66%铁精粉价格为1045元/吨，跌幅为7.52%，为近年来罕见的周跌幅。

　　盈利：成本降使压力减小因矿价出现较大幅度的调整，钢厂成本压力继续得到缓解，毛利空间连续回升，多半品种毛利转正。截止上周末（9月23 日），螺纹钢毛利周环比增62 元至247.2 元/吨。

　　供需：还需等待形势变化我们认为，短期尚未出现需求回暖迹象，如无外力刺激的情况下，四季度到来需求更加难以恢复，我们期待尚未被市场所预期的亮点出现，包括政策和市场方面的。

　　风险因素 信贷政策进一步收紧；宏观经济增速明显减弱，汽车、房地产、家电等下游行业需求不佳；保障房开工进度大幅低于预期。