10月10日发行永大集团2新股

　　公司在真空永磁开关行业市场占有率约为22%，产品技术领先，拥有多项专利。

　　真空永磁开关是公司的支柱业务，2008-2010年永磁开关业务的毛利占公司总毛利的贡献率分别达到72.65%、76.06%和65.67%。

　　2006-2010年配电开关设备行业以年均21%的速度增长，“十二五”期间，随着智能电网的建设实施以及铁路电气化、城市轨道交通建设及新能源行业的发展，预计行业将保持20%-25%的增速。

　　由于真空永磁开关优于弹簧机构真空产品，产品价格在高端市场具备明显竞争力，在高端市场将形成替代趋势，永磁开关将取得超越配电开关设备行业的增长。

　　预计未来，随着公司主动加大营销力度，同时自主品牌永磁开关逐渐得到市场更广泛的认可，其他诸如电力、铁路等高端市场也将得到突破。

　　盈利预测与询价建议：我们预测2011年到2013年公司净利润分别为1.15亿元、1.54亿元和1.80亿元。按照增发后总股本1.5亿股计算，对应EPS为0.77元、1.02元和1.20元。考虑到公司的市场地位、成长性，我们认为合理询价区间在19.00-20.89元之间，对应2011年25-27倍PE。

　　研究员：康凯 所属机构：国泰君安证券股份有限公司

　　报告标题：永大集团：永磁开关专业厂商，看好工矿领域业务前景

　　2011-09-29 10：23：25

　　永磁开关专业厂商，产业尚处成长期。公司主要产品包括永磁开关、高低压开关成套设备、电子式电能表、高速公路交通设施。2011年上半年，公司永磁开关业务占主营收入比重达70.50%，为公司主要收入来源，下游客户主要集中于钢铁、煤炭、电力、石化等领域。由于永磁开关产业尚处于成长期阶段，价格等因素使得其接受度无法媲美弹簧式开关，公司该项业务近三年复合增长率约3.93%。

　　位列中国永磁开关第一梯队，多年产业浸润构建先发优势。基于一定的技术壁垒，目前中国仅十余家公司具备永磁高压开关设备的量产能力。目前市场份额主要集中于永大集团、森源电气、吉林恒通。2009年，公司40.5kV以下永磁开关销售量为6,736台，占中国永磁开关市场份额约22%，位居中国永磁开关产业第一梯队。我们认为，在整个产业尚处发展初期的阶段，公司长年的产业积累构建了显著的市场先发优势。目前，公司的永磁开关产品已广泛运用于首钢、宝钢、鞍钢、本钢、中石油集团吉化公司、辽通化工60万吨乙烯工程、五大发电集团等大型企业项目，亦为铺展公司未来销售渠道、提升业务体量奠定坚实基础。

　　永磁开关产业整体平稳增长，看好工矿领域业务前景。永磁开关具有使用寿命长、可靠性高以及免维护等特点，适用于钢铁、化工、煤炭、电厂、铁路等开关分合闸次数较多的企业，但不适用于电网企业，整体产业未来呈现平稳增长态势。我们认为，在工矿企业，永磁开关使用比例将逐渐提高。基于公司于工矿领域近十年的业务积累，该项业务或成公司未来发展亮点。

　　募投项目着力永磁开关产能扩张。本次募集资金主要用于40.5kV以下永磁高压真空断路器和万能式永磁低压真空断路器产能扩张等，总投资达3亿元。预计项目完全达产后，新增年均营业收入达7.02亿元。新增产能将一定程度缓解公司产能瓶颈，配合工矿领域永磁开关启用量的提升以及公司销售渠道的拓展，实现业务体量扩容。