周一发行2只新股申购指南
※永大集团 (002622 )申购指南
申购代码:002622 申购简称:永大集团 申购时间:10月10日(周一)9:30-11:30、13:00-15:00 申购价格:20.00元/股,对应市盈率36.36发行数量:3800万股
网上发行:3040万股申购上限:3万股 上限资金:60万元,单一证券账户申购委托不少于500股,超过500股的必须是500股的整数倍
10月11日周二 验资、网上申购配号 10月12日周三 网上发行摇号抽签,中签率公告 10月13日周四 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻 公司是中国最大的永磁产品生产研发基地,永磁产品销量位于国内同行业之首。公司具有多条进口板材加工数控流水线、电子产品的自动贴装及自动焊接流水线,可生产六大门类140余种产品,广泛应用于全国的钢铁、电力、冶金、化工、交通、医药、环保、市政工程等多种领域。研制出了国内领先、具有世界先进水平的永磁型高低压开关、微机变电站综合自动化系统、高精度多功能电能表、自动抄表系统及开关智能控制器等新产品,成功开发了世界首创的低压永磁交流接触器,高压稀土永磁真空断路器荣获国家火炬计划项目奖。产品已畅销全国近30个省、市、自治区,产品还远销德国、印度尼西亚、孟加拉、马达加斯加等国。 报告标题:永大集团:真空永磁开关龙头,新兴技术的先行者2011-09-29 13:41:38公司合理价格区间(元):18.0-20.3永大集团的主营业务主要为研发、生产和销售永磁开关产品,公司的真空永磁开关产品主要覆盖40.5kV及以下电压等级,主要应用于中高端领域(如钢铁、电力、铁路、石化等行业用户)。
公司是永磁真空开关细分领域的龙头企业,2009年永磁开关市场占有率约为22%;2010年7月,中国电器工业协会认定永大集团以永磁开关的研发及生产为主,永磁开关产销量全国排名领先。
随着真空永磁开关逐渐得到市场广泛的认可,其积极替代现有产品的趋势越来越明确,尤其是替代传统弹簧高压开关的潜力将被释放。保守预计永磁开关市场五年复合增长率为23%。
本次公司募集资金主要投向:年产8000台12kV永磁高压真空断路器技术改造项目、年产1200台40.5kV永磁高压真空断路器、8000台万能式永磁低压真空断路器建设项目等。主要为公司成熟产品的产能扩张项目,其实施将可保持公司的永磁真空开关业务的先发优势。
预测2011年~2013年公司EPS分别为:0.75元、1.00元和1.30元,考虑到永磁开关产品处于市场导入期和新股折价因素,给予公司2011年24倍~27倍的市盈率,对应询价区间为18.0元~20.3元。
公司可能面临的风险有:永磁开关产品的市场开拓风险;公司单一主导产品的竞争力下降风险;永磁开关产品毛利率下滑风险等。
研究员:张洪道 所属机构:华泰证券股份有限公司
报告标题:永大集团新股询价报告:永磁开关龙头企业,高端市场替代空间广阔2011-09-29 10:23:47公司是国内最早从事真空永磁开关生产企业,也是目前真空永磁开关领军企业。公司在真空永磁开关行业市场占有率约为22%,产品技术领先,拥有多项专利。
真空永磁开关是公司的支柱业务,2008-2010年永磁开关业务的毛利占公司总毛利的贡献率分别达到72.65%、76.06%和65.67%。
2006-2010年配电开关设备行业以年均21%的速度增长,“十二五”期间,随着智能电网的建设实施以及铁路电气化、城市轨道交通建设及新能源行业的发展,预计行业将保持20%~25%的增速。
由于真空永磁开关优于弹簧机构真空产品,产品价格在高端市场具备明显竞争力,在高端市场将形成替代趋势,永磁开关将取得超越配电开关设备行业的增长。
预计未来,随着公司主动加大营销力度,同时自主品牌永磁开关逐渐得到市场更广泛的认可,其他诸如电力、铁路等高端市场也将得到突破。
盈利预测与询价建议:我们预测2011年到2013年公司净利润分别为1.15亿元、1.54亿元和1.80亿元。按照增发后总股本1.5亿股计算,对应EPS为0.77元、1.02元和1.20元。考虑到公司的市场地位、成长性,我们认为合理询价区间在19.00-20.89元之间,对应2011年25-27倍PE。
研究员:康凯 所属机构:国泰君安证券股份有限公司
报告标题:永大集团:永磁开关专业厂商,看好工矿领域业务前景2011-09-29 10:23:25永磁开关专业厂商,产业尚处成长期。公司主要产品包括永磁开关、高低压开关成套设备、电子式电能表、高速公路交通设施。2011年上半年,公司永磁开关业务占主营收入比重达70.50%,为公司主要收入来源,下游客户主要集中于钢铁、煤炭、电力、石化等领域。由于永磁开关产业尚处于成长期阶段,价格等因素使得其接受度无法媲美弹簧式开关,公司该项业务近三年复合增长率约3.93%。
位列国内永磁开关第一梯队,多年产业浸润构建先发优势。基于一定的技术壁垒,目前国内仅十余家公司具备永磁高压开关设备的量产能力。目前市场份额主要集中于永大集团、森源电气、吉林恒通。2009年,公司40.5kV以下永磁开关销售量为6736台,占国内永磁开关市场份额约22%,位居国内永磁开关产业第一梯队。我们认为,在整个产业尚处发展初期的阶段,公司长年的产业积累构建了显著的市场先发优势。目前,公司的永磁开关产品已广泛运用于首钢、宝钢、鞍钢、本钢、中石油集团吉化公司、辽通化工60万吨乙烯工程、五大发电集团等大型企业项目,亦为铺展公司未来销售渠道、提升业务体量奠定坚实基础。
永磁开关产业整体平稳增长,看好工矿领域业务前景。永磁开关具有使用寿命长、可靠性高以及免维护等特点,适用于钢铁、化工、煤炭、电厂、铁路等开关分合闸次数较多的企业,但不适用于电网企业,整体产业未来呈现平稳增长态势。我们认为,在工矿企业,永磁开关使用比例将逐渐提高。基于公司于工矿领域近十年的业务积累,该项业务或成公司未来发展亮点。
募投项目着力永磁开关产能扩张。本次募集资金主要用于40.5kV以下永磁高压真空断路器和万能式永磁低压真空断路器产能扩张等,总投资达3亿元。预计项目完全达产后,新增年均营业收入达7.02亿元。新增产能将一定程度缓解公司产能瓶颈,配合工矿领域永磁开关启用量的提升以及公司销售渠道的拓展,实现业务体量扩容。 公司股票建议询价区间为15.30-18.36元。我们预测公司2011-2013年的每股收益达0.72元、0.88元、1.12元。参考同行业估值水平以及公司行业地位,给予公司2011年25-30倍的PE,对应合理价值区间18.00-21.60元。给予15%的流动性折价后,建议询价区间为15.30-18.36元。
公司主要不确定因素。
(1)原材料价格波动风险;
(2)市场竞争风险。
研究员:牛品 所属机构:海通证券股份有限公司
报告标题:永大集团:真空永磁开关龙头企业2011-09-29 08:50:27真空永磁开关替代传统产品是大趋势。目前在我国配电开关领域,弹簧操动机构仍占主导地位,永磁操动机构占比不足5%。但是近年来最新发展的永磁机构开关凭借着更高的稳定性、更长的寿命和免维护的特点已经开始在电厂、电网和大型工业企业中得到应用。综合技术性能和环保要求,真空永磁开关无疑是配电开关设备设计应用的新趋势。目前真空永磁开关还处于市场导入期,有望快速的成为一个成熟的细分行业。
率先进入市场,拥有先发优势。公司在2007年率先攻克永磁开关关键技术难题,现已开始规模化生产,性能优异产品线齐全。随着技术的成熟和产品的优化,公司逐步进入各个行业,产品应用到首钢、宝钢、五大发电集团等大型工业项目中,在运营资质上先发优势明显。
性价比高,打开市场是关键。公司产品在性能、和产品系列齐全度上都具备一定的竞争力,在性价比上,同规格、性能相近的永磁开关产品,公司报价约为跨国公司的30%-70%。未来公司能做多大和销售有很大的联系,由于永磁产品是新发展的产品,客户的认知度不高,下阶段公司在拓展市场,打造品牌方面业绩将会对公司长期发展产生重要影响。
盈利预测。预计2011-2013年公司实现净利润分别为1.0亿元、1.4亿元和1.8亿元,按发行后总股本15,000万股计算,实现每股受益0.69、0.93和1.2元。综合同类上市公司的估值情况,我们认为公司的合理价值区间在18.7-20.1元,对应2011年的PE为27-29倍。
风险提示。市场开拓风险;股权高度集中的风险。
研究员:薄小明 所属机构:中航证券有限公司
报告标题:永大集团新股上市简报:掌握永磁开关技术的细分行业领头羊2011-09-28 11:02:39事件:公司IPO
公司简介永大集团是生产中压(40.5kV 以下)永磁电气开关的专业生产商。市场占有率逾22%,处于细分行业龙头地位。
永磁机构开关优势明显,逐渐被市场认可,未来发展前景可观作为新兴技术的永磁机构开关相较传统的弹簧开关,在使用寿命、可靠性和免维护等方面存在优势,特别适用于钢铁、化工、煤炭、电厂等中高端市场。
现阶段永磁开关处于导入期,设备数量在中压电气开关中占比仅为5%。随着未来开关市场绝对容量的增长和永磁开关产品普及率的提高,未来发展前景可观。
募投项目将助推公司驶入快速增长的通道公司从事中压永磁开关研发生产逾 10年,掌握永磁机构核心技术,已获得3项发明专利和16项实用新型专利,形成了40.5kV及以下电压等级系列化产品。公司产品投入市场近10年,获得客户高度认可。募投项目是解决永磁开关产能不足的问题。公司2010年收入3.94亿元,毛利率为43.63%,其中永磁开关业务收入1.89亿元,占公司收入的48.05%,毛利率为61.15%。
随着募投项目的投产,公司整体毛利水平还会随之上升,我们预计到2015年公司永磁开关业务将占全部业务的83%,公司主营收入毛利率达到57.25%。
盈利预测和估值我们预测,随着募投项目顺利实施,公司2011-2013年的主营业务将分别达到4.16亿元/5.89亿元/6.78亿元。扣除公司非经常性收入,2011-2013年全面摊薄后的EPS分别为0.86/1.21/1.58元,三年净利润的复合增长率达到42%。考虑到近期类似公司IPO的估值定价,给予公司2011年22-25倍PE估值,建议申购区间为18.92~21.50元,预计上市合理价为22.0-23.0元。
风险提示
永磁开关广泛推广运用没有达到预期的速度。
研究员:周励谦 所属机构:光大证券股份有限公司
报告标题:永大集团新股报告:永磁开关领跑者,先发优势明显2011-09-26 15:41:33摘要:
国内领先的真空永磁开关龙头企业。公司是国内第一家真空永磁开关生产企业,也是目前国内永磁开关品种最齐全的企业之一,产品包括真空永磁开关、高低压开关成套设备、电子式电能表和高速公路交通设施产品等,公司的永磁开关销量市场份额约为22%。下游客户分布广泛,主要包括钢铁、化工、煤炭、电力等。
永磁开关尚处于产品导入期,行业前景广阔。近年来,我国的高压开关行业增长迅速,产值从2003年的232亿增长至2009年的826亿,复合增长率为23.66%。永磁开关尚处于行业导入期,其在高压开关中的市场占有率只有5%,2009年全球永磁开关销量约3万台,公司产品占永磁开关总市场的22%,随着技术的逐步成熟以及行业经验的积累,永磁开关行业将出现快速增长。
公司首先介入永磁开关领域,具备先发优势。永磁开关需要综合材料、机械、电工电子等技术,产品研发周期较长,新产品试用和被接受的时间周期也较长,公司作为首家入行的企业,具有较强的先发优势,目前产品涵盖了12kv~40.5kv一系列中高压产品以及1kv及以下的低压产品。公司产品现已应用在宝钢、首钢等钢铁企业,以及中石油、化工和五大发电集团,2010年12kv和40.5kv永磁开关的销量分别为7348台和270台,产销量仍居第一。
合理申购价格:17-20元。预计公司11-13年的每股收益分别是:0.7元、0.86元和1.18元,我们选取与公司业务相关的上市公司作为参照,根据2011年9月23日收盘价计算的可比公司2011年的动态市盈率为28倍。鉴于公司是永磁开关的龙头企业,我们认为可以给予公司行业平均市盈率的水平,2011年25-28倍,建议申购的价格区间为:17-20元。
研究员:赵心 所属机构:国联证券股份有限公司
报告标题:永大集团新股定价报告:占领永磁开关先机2011-09-23 13:09:32投资要点:
公司是国内真空永磁开关的龙头企业,永磁开关领域市场占有率位居首位。
真空永磁开关区别于传统弹簧机构开关,在使用寿命、免维护、可靠性等方面具有独特优势,目前在钢铁、石化、电厂等高端领域已获得成功应用。真空永磁开关主要覆盖40.5KV 以下电压等级,潜在客户众多,且多数客户对产品价格不敏感,有利于获取较高盈利水平。目前同类产品中,真空永磁开关仅占比5%,2009年统计数据显示,全国产量仅为3万台,市场前景广阔,市场容量增长将快于整个开关行业增长。
公司先发优势显著,毛利率维持高位。由于目前真空永磁开关行业尚处于成长期,国内进入企业还不多,市场集中度比较高。公司自1999年开始进行研发,技术不断成熟,产品线齐全,采用“永大”和“Eaton”双品牌战略,市场开拓成效明显。公司在技术上的优势保证了产品的稳定可靠,此外,在性价比上的优势也让公司的产品足以与国际品牌产品一较长短。由于公司产品下游客户对价格不敏感,公司近三年一直能够保持60%以上的毛利率水平,这在电力设备行业里是非常难能可贵的。我们预计公司这块业务将步入高速成长期,有望实现年均30%的增长。公司其他业务主要为开关柜、高速公路护栏、电能表等,非公司重点业务,基本保持稳定发展。
募集资金项目迅速扩产。公司目前主导产品12KV真空断路器产能利用率已接近100%,并存在不同产品混用生产线的问题,不利于提升生产效率。募投项目将大大提升公司12KV、40.5KV以及低压永磁真空断路器的产能,为公司继续保持细分行业的先发优势,并不断拓展业务规模带来可能。
盈利预测与估值。按照发行后总股本15000万股计算,公司2011-2013年EPS 分别为0.61、0.81、0.95元。取A股同类上市公司东源电器、森源电气、广电电气、鑫龙电器作为可比公司进行比较,我们给予公司25-30倍PE 区间,对应合理价值15.3-18.4元。建议询价区间13.8元-16.5元。
重点关注事项股价催化剂(正面):产能扩张带来的业绩增长,永磁开关行业整体增长加快。
风险提示(负面):公司家族式管理带来的风险,公司与外资品牌合作连续性的风险,公司产品毛利率出现下滑的风险。
研究员:朱程辉 所属机构:湘财证券有限责任公司
报告标题:永大集团:真空永磁开光领军企业,合理价格18.00-19.44元2011-09-23 11:34:32投资要点:
公司是真空永磁开关领军企业。公司在真空永磁开关行业市场占有率超过20%,产品技术领先,拥有多项专利;产品应用在首钢、宝钢、鞍钢、本钢、中石油、五大发电集团等大型项目中,是行业领军企业。
真空永磁开关较传统弹簧开关具有寿命长、可靠性高、免维护等优势,产品成长空间广阔。真空断路器已经替代油断路器与SF6断路器成为主流,2009年占我国高压开关产量55万台中的97%;永磁开关较弹簧开关具有寿命长、可靠性高、免维护、体积小、结构简单、功耗低、智能化等优点,是电气开关未来发展趋势。由于技术与市场壁垒,目前真空永磁开关仅占全部高压开关总量的5%,尚处于导入期阶段,未来有望迅速提高;另一方面我国十二五期间规划发电装机容量复合增速达8.5%,因此产品成长空间广阔。
产品毛利率有望维持高位。公司产品主要面向中高端市场,客户对价格敏感度较低,市场集中度高,竞争较平缓,公司有望长期维持较高毛利率水平。
募投项目主要用于永磁高压真空断路器与万能式低压真空断路器产能扩张,缓解供不应求的状况。2008年以来公司的产能利用率和产销率一直高处于较高水平,产能亟待扩张,规模的快速增长是业绩不断提升的重要保证。
我们预计公司11-13年收入分别为4.20,5,53和6.08亿元,完全摊薄EPS为0.72,0.87和1.13元,考虑同类公司估值水平以及公司未来成长性,给予11年25-27倍PE估值,合理价格为18.00-19.44元。
风险提示:永磁开关的市场开拓风险,毛利率下滑风险。
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
研究员:李晓光 所属机构:申银万国证券股份有限公司
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- 编辑:崔雪莉
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