新股发行速度会放慢吗？

　　最近，股票发行方面有两件事情引起了大家的关注：一件是上周发审会审议了10家公司的上市申请，但只有6家获得通过，业界所称的“过会率”降低到60%；另外一件是本周仅安排了2家公司在交易所公开发行股票，这也是今年以来一级市场上不多见的事情。“过会率”低，股票发行的只数减少，不少投资者据此认为，新股发行在放慢。联系到最近股市正好出现了反弹，因此也有人将这解读为是管理层顺应民意，呵护市场之举。

　　的确，今年以来，面对股市不断下跌，而新股发行依然高歌猛进的状况，不少投资者提出了异议。尤其是进入三季度，随着以中国水电为代表的一批大盘股开始进入发行程序，客观上是给市场带来了某些恐慌，市场要求放缓乃至暂停新股发行的声音不断出现。不过，这里应该指出的是，股市的下跌与新股发行之间，本身并不存在必然的联系，特别是在目前市场总体规模已经很大的情况下，新股发行与上市所导致的资金分流，实际上是很有限的。如同在浴缸里多放了一盆水，浴缸里的水会明显增加；而在泳池里多放一盆水，泳池的水面并不会发生什么变化一样。而之所以投资者对新股发行比较敏感，主要的原因在于，当处于弱势环境时，投资者对于利空是极为敏感的。而此刻股市的成交量一般也都比较小，尽管申购新股的资金大都并非来自二级市场，但人们还是会想象市场资金又有多少要流出，因此产生的恐慌心理对行情的负面影响应该说是存在的。还有，股市下跌，投资者往往容易产生怨气，这个时候发行新股，目标比较大，会受到更多的关注，也就带来更多的不满。不过，即便如此，大家看到在股市下跌最为惨烈的时候，新股发行仍然是高强度地推进着。

　　那么，现在所出现的“过会率”低以及发行节奏放慢的现象，又说明了什么呢？在笔者看来，这里可能存在某些偶然的因素，譬如上周上会的有些公司，确实在不少地方是存在瑕疵的，它们没有获得通过也是很正常的。至于新股发行节奏放慢，这里更多可能是技术安排方面的原因，而未必是被刻意所为的结果。当然，其中也不能排除，前期在股市低迷之际新股大量发行，相关部门受到了一定的舆论压力，从而有意无意地在既有的操作范围内适度从紧了一些。但应该看到，即便有这种状况，也不能认为是新股发行政策有了调整。大家都清楚，扩大直接融资的比例，让更多优秀的企业改制上市，加快资产证券化进程，这是中国资本市场的基本任务之一。而且以往的经验也证明，停发新股并不能阻止股市的下跌，相反符合市场实际承受能力的新股发行，对于股市是有积极推动作用的。

　　本轮股市的上涨，最主要的因素是在于投资者对于通胀和政策的预期发生了变化，本身与新股发行状况并没有什么关系。当然了，投资者希望在市场疲弱的时候，多让它休养生息，这样的要求也是可以理解的，按照市场实际情况安排新股发行节奏，也是发行市场化的需要。如果在这方面做得更好一些，不但有利于股市的稳定，同时对于股票发行人来说，也避免了逆势操作的尴尬，实际上是能够达成多赢的局面。从这个角度而言，一方面不能认为现在新股发行会被刻意放慢，但同时人们也确实有机会看到，新股审核会更加严谨，发行也会更加市场化，这样“过会率”低与发行节奏时有变化的事情，未来就有可能会经常出现。