机构发布和晶科技询价区间

　　投资要点

　　公司主要从事大型白色家电智能控制器的研发、生产和销售。10 年，公司营业收入、利润分别为2.79 亿元、2861 万元，同比分别增长74.38%、92.26%。冰箱智能控制器是公司的主要产品，11H1 冰箱智能控制器的收入和利润占比分别达78%、81%。

　　11H1，公司综合毛利率、冰箱智能控制器和洗衣机智能控制器的毛利率分别为21.66%、22.40%、19.31%，比08 年分别提高了4.44、1.88、11.56 个百分点。三者的毛利率都保持每年环比上升。

　　10 年洗衣机智能控制器销售额3221 万元，比08 年提高61%。10 年12 月公司获得合肥三洋认证，开始全面承接其洗衣机控制器订单。

　　公司与国际知名的白色家电智能控制器制造商 ERS 在高端家电领域进行合作研发，并率先采用了HALT、ALT、HASS 等质量验证。

　　三星和海信是公司的前两大客户，10 年分别占公司收入的45%、31%。

　　10 年，公司冰箱智能控制器占三星全球采购总额的17.54%。

　　iSuppli 报告，中国智能控制器市场预计在15 年达到47 亿美元的营收规模，比10 年的28 亿美元多了2/3 以上，10-15 年CAGR 为11%。

　　公司本次共募投 2 个项目，总投资约1.37 亿元，包括智能控制器技术改造项目、智能控制器研发中心项目。项目将新增产能624 万套，达产后年均息税前利润4771.59 万元，投资金额为11931.05 万元，投资利润率39.99%。项目的投资回收期(税后)为4.21 年(含建设期).

　　盈利预测

　　我们预期公司发行后 11-13 年销售收入分别为3.41 亿、4.51 亿、5.99亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.35 亿、0.50 亿、0.62 亿；对应摊薄后EPS 分别为0.59 元、0.84 元、1.03 元。

　　目前行业可比公司 11 年平均PE 为25 倍。我们建议的合理的询价区间为13.57-16.28 元，对应2011年的PE 为23-27.6 倍。上市目标价14.93-17.91 元，对应2011 年PE 为25.3-30.36 倍。