新华保险今日正式上市或破发

　　天相投顾：新华保险合理的价格区间为21.3-25.1元

　　新华保险是一家总资产超过 3000 亿元、市场占有率位居国内寿险市场前列的寿险企业。公司自1996 年成立伊始便专注寿险业务领域，主要提供各类人寿保险、健康保险、人身意外伤害保险及养老保险产品。

　　公司此次发行 A 股15，854 万股，发行后总股本为311，696万股，若全额行使H 股发行的超额配售选择权，发行后总股本为317，072.3 万股。发行完成后，中央汇金公司仍将保持第一大股东地位，持股比例为31.26%；若全额行使H 股发行的超额配售选择权，其持股比例将稀释至30.62%。

　　寿险市场份额逐年增长。公司2008 年、2009 年和2010年分别实现保险业务收入人民币465 亿元、650 亿元和917 亿元，占国内寿险行业总收入比例分别达到7.6%、8.2%和8.9%，市场份额稳步提升，2010 年市场份额排名第三，行业地位较为稳固。今年前三季度，公司原保险保费收入达到744 亿元，市场占有率提升至9.7%。

　　投资资产规模快速扩张。公司主要由旗下控股新华资产管理股份有限公司负责保险资产的投资管理，其投资资产规模由2008年底的1，558亿元增长至今年二季度末的3，346亿元，年均复合增长率达到24.41%。公司股份公开发行后，偿付能力状况大幅改善，预计公司的投资渠道会得以拓宽，从而实现投资组合进一步的多元化。

　　盈利预测：我们预计公司2011年、2012年和2013年可实现净利润分别为27.04亿元、36.47亿元和48.73亿元，同比增长率分别为20.18%、34.88%和33.62%， 按照发行后总股本31.71亿股计算，可实现摊薄每股收益分别为0.85元、1.15元和1.54元。

　　合理价格区间：21.3-25.1元/股。我们参考目前中国人寿（601628）的10倍的新业务价值倍数进行计算，评估公司每股价值在25.0-33.4元/股。综合考虑行业估值情况以及一二级市场的折价因素， 我们认为合理的价格区间为21.3-25.1元/股，合理中间价格为23.2元/股。