宁波慈星：为亲友扮"财神爷"

　　宁波慈星股份有限公司(以下简称“宁波慈星”)将于12月13日上会，向创业板发起冲击。

　　据了解，宁波慈星从2004年推出第一台自主研发的电脑针织横机，只用了短短6年时间，便打破包括德国斯托尔、日本岛精在内的国际行业巨头在国内市场的垄断局面，这不能不说是一个奇迹。

　　如果宁波慈星上市是为了获取更多的资金，以图更大的发展，这原本无可厚非。但在上市之前，却引进有众多亲朋好友参与其中的机构投资者，这让人感到其上市动机有些不纯。另外，宁波慈星的短期偿债压力仍然不小，如果资金周转失灵，会带来巨大风险。

　　短期偿债压力犹存

　　近年来宁波慈星坚持采用激进的快速发展模式，大举负债经营，因而一直面临不小的债务压力。

　　招股书资料显示，2011 年6 月末、2010 年末、2009 年末及2008 年末，公司的资产负债率(母公司)分别为39.19%、49.87%、71.04%、85.60%，在2008年和2009年，虽然随着净利润和资产规模的快速增长而得以降低，仍然远远高于50%的警戒线；直到2010 年 9月增资扩股引进创福投资等9家投资者，收到股东投资款25800万元，这才使得母公司资产负债率降到合理区间。

　　但这样并非意味着宁波慈星的短期债务压力已就此减轻。通过观察流动比率和速动比率这两项指标发现，其资金流动性仍然一般。2011 年6 月末、2010 年末、2009 年末及2008 年末，流动比率分别为1.60倍、1.39倍、1.31倍和1.14倍；速动比率为0.89倍、0.87倍、0.97倍和0.93倍。财务专家分析指出，流动比率处于1.5和2倍之间、速动比率小于1倍情形，说明资金流动性一般。具体到宁波慈星来说，现有的速动资产如货币资产等已不足以偿还短期债务，万一出现资金短缺情况，需要卖出存货。

　　拉亲朋好友一起发财

　　宁波慈星实际控制人孙平范拥有三分之二以上的公司股权，这难以避免出现“一言堂”情形。虽然在改制过程中曾引进诸多机构投资者，但作用极小。相反，该行为则更像是为了让自己的亲朋好友来分享这次来之不易的资本饕餮大餐。

　　招股书披露，孙平范持有裕人投资100%股权，裕人投资持有该公司本次发行前 53.64%的股权；同时，孙平范还持有公司股东香港创福98%的股权，香港创福持有该公司本次发行前30.364%的股权。在宁波慈星发行前，孙平范能够控制该公司84%以上的表决权，是公司的实际控制人。在报告期内，公司实际控制人没有发生变化。

　　对于这种现象，有律师分析指出，孙平范持有宁波慈星股权超过三分之二，股权过于集中，这种股权结构明显不合理。因而一旦股权过于集中，大股东拥有绝对表决权，这对其他股东以及散户都不利。

　　在一年前，宁波慈星虽然也引进了11家机构投资者，包括创福投资、华睿点石、平方投资、永力投资、同和投资等，不但对股权结构改造毫无作用，而从另外一方面来看，似乎更像发起一场财富盛宴，让更多的人参与进来并分享上市带来的暴富机会。

　　其中，创福投资持有公司6.5%的股权，其合伙人均为公司实际控制人孙平范的近亲属，其中，孙仲华为公司实际控制人孙平范的父亲，郑建林为孙平范配偶的兄长，龚国冲为郑建林的配偶；福裕投资持有公司2.5%的股权，其合伙人均为公司高级管理人员；平方投资持有公司 1.0624%的股权，其合伙人孙平方为公司实际控制人孙平范的堂兄；永力投资合伙人之一胡群建为发行人董事胡民主的妹妹。

　　拖欠社保和住房公积金

　　拖欠员工社保和住房公积金，这在民营企业中比较常见的通病，宁波慈星也不例外。

　　根据招股书资料得知，2008年到2010年，宁波慈星存在未按要求为全体员工缴纳社会保险费和住房公积金的情况，分别达到190.37万元、425.11万元和1224.61万元。另有资料表明，在2008年，宁波慈星及境内子公司员工总数为859人，但社保缴纳人数只有140余人，住房公积金缴纳人数为零；2009年员工人数达到2149人时，社保缴纳人数也仅700余人，住房公积金缴纳人数依然为零。

　　宁波慈星在招股书中也承认，公司历史上曾存在社保缴纳不规范的情况，公司实际控制人孙平范已出具承诺，表示将会按照规定补缴所有拖欠社保费用，并承担发行人因补缴社会保险费用、住房公积金而受到的任何罚款或损失。但作为一家号称已经与德国斯托尔、日本岛精并称的世界电脑横机前三强的企业，这样的做派显然与它的“江湖地位”不符。