万润科技2月6日发行申购指南

　　公司是LED光源器件封装和LED照明产品提供商。10年营业收入、营业利润、净利润分别为2.34亿元、7953万元、3586万元，分别同比增长70%、66%、89%。 公司主要收入来源是LED光源器件，公司优化调整产品结构，直插式LED收入占比从08年的73%降到11年上半年的46%，同期，贴片式LED从11.5%提升到32%，LED照明从11%提升到17.88%。 公司产品光效指标132Lm/W、光衰指标3000小时零光衰、显示指数95。路灯LED产品有无光斑的矩形效果，散热性好，光效105.4Lm/W.

　　公司为科技部“十二五”科技支撑计划半导体照明产业技术创新战略联盟成员单位，拥有专利51项，其中3项发明专利。 公司产品获美国UL认证、欧盟CE认证，德国TUV的EMC、LVD 认证。公司与UL合作，建成UL认可的企业目击测试实验室。 09年到11年上半年，通用照明收入占比从4.52%提升到29.56%。 公司在LED 指示显示领域有优势，客户有玩具商TOMY、孩之宝等、电脑品牌DELL、HP、SONY等。与全球最大家居照明企业EGLO合作，成功在照明领域拓展，背光应用领域与康佳形成稳定合作关系。 公司内销收入和占比提升，10年内销收入1.22亿，同比增长124%。

　　盈利与估值预测

　　本次发行计划募集资金24835.3万元，主要用于新型高光效贴片式LED项目、LED绿色节能照明项目、技术研发中心扩建项目。 我们预期公司发行后 11-13年销售收入分别为3.61亿、5.35亿、7.52亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.56亿、0.81亿、1.12亿；对应摊薄后EPS分别为0.60元、0.86元、1.17元。

　　目前行业可比公司11年平均PE为24倍。我们建议的合理的询价区间为13.2-15.84元，对应2011年的PE为22-26.4倍。上市目标价14.52-17.42元，对应2011年PE为24.2-29.0倍。(国泰君安)