2月29日京威股份申购指南

　　京威股份申购指南

　　2、京威股份：申购代码002662，发行价20元/股，对应市盈率19.61倍。该股今日实施网上、网下申购。公司本次发行股份总数为7500万股，其中网上发行6000万股，网上申购单一证券账户申购上限6万股。公司是一家中德合资的乘用车内外饰件系统综合制造商和综合服务商。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是一家中德合资的乘用车内外饰件系统综合制造商和综合服务商，主要为中高档乘用车提供内外饰件系统，并提供配套研发和相关服务。

　　【机构观点】

　　平安证券：京威股份合理价格20.10-21.44元

　　投资要点

　　公司是国内铝合金外饰件领导厂商。公司主要为中高档乘用车提供内外饰件，其中外饰件收入占比80%，外饰件中尤以铝合金外饰件优势明显。铝合金外饰件优点明显，成为中高端乘用车首选饰件，高档乘用车如奥迪、奔驰和宝马均采用铝合金外饰件。公司是奥迪A6L、A4L、Q5、宝马新5系、奔驰E 级、C 级等车型外饰件供应商，是国内铝合金外饰件绝对龙头。

　　高品质原材料和高水平表面处理技术确保竞争优势。汽车铝合金外饰件对耐用性、美观及密封性均有较高的要求，从而对其使用的材料和表面处理技术提出较高要求。公司通过引进吸收德方股东经验，具备国内领先的铝合金型材加工和表面处理技术，能够生产高品质的铝合金外饰件。

　　铝合金饰件日趋流行和中高档乘用车需求增长，足以消化募投新增产能。

　　铝合金外饰件从配套欧系高档豪华车，逐步扩展到中档乘用车，如大众途观、雪佛兰科鲁兹、奔腾B70 等中档乘用车，加之以奥迪、宝马、奔驰为代表高档乘用车销量持续高速增长，预计国内乘用车铝合金外饰件需求年复合增长率将保持在20%左右。新增需求足以消化本次募投项目完成后新增的一倍产能。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.34 元、1.69 元、1.97 元，参考A 股同行业公司估值水平并考虑公司目前市场地位及未来发展前景等因素，我们认为公司可以给予15-16 倍动态PE估值，即合理价格为20.10-21.44 元。

　　风险提示

　　1)汽车设计风格改变或其它替代材料的出现，导致对内外饰材料需求发生重大变化；2)行业竞争加剧，导致公司市场份额和毛利率下降；3)人工成本大幅上涨。（平安证券）

　　海通证券：京威股份建议询价区间为18-24元

　　投资要点

　　国内豪华车外饰件行业的领导者。公司是中德合资的高档乘用车内外饰件供应商，在豪华车外饰件行业处于领导者的地位。2009-11年公司铝合金车门外直条在中高端乘用车市场的份额分别为24.36%、24.44%和29.65%，呈不断上升的趋势。

　　源自德国的领先技术。公司拥有的铝型材挤出技术和表面处理工艺技术源自德国，国内领先。整车厂对零部件供应商的技术和研发能力要求不断提高，豪华车型的零部件质量要求更高，公司的外方股东在德国即是奔驰、宝马、奥迪等整车厂的原配供应商，因此公司在技术工艺方面处于领先地位。

　　稳定的高端客户资源。公司拥有稳定的客户群，包括一汽大众、北京奔驰、华晨宝马、一汽丰田、上海大众、上海通用等10余家国内一线整车厂，配套车型包括奥迪A6L、A4L、Q5、宝马新5系、奔驰E、C级、丰田皇冠、别克君威、大众途观等近40款中高端乘用车。随着整车厂加大扩产规模，公司的订单也将持续增加。

　　消费升级带来中高端车型的需求增加。公司市场定位十分清晰，主要配套中高端乘用车车型。在居民收入不断增长的背景下，消费升级将带来更多的中高端车型需求，有利于公司所处的细分市场快速增长，公司成长速度有望超越行业平均水平。

　　募投项目解决产能瓶颈。募投项目的新增产能包括250万套乘用车内外饰系统，达产后产能将在现有基础上增加100%。预计项目实施后第2年实现125万套新增产能，第3年全部达产，公司产能瓶颈将得到有效解决。

　　建议询价区间为18.00-24.00元

　　我们预测公司2012-2014年的全面摊薄每股收益将达1.33元、1.71元和2.06元。考虑到公司主要配套中高端乘用车车型，且该细分市场成长性较好，我们给予公司2012年15-20倍的市盈率，对应合理价值区间20.01-26.67元，建议询价区间为18.00-24.00元之间。

　　风险提示

　　1)豪华车市场竞争加剧的风险； 2)人力成本上升较快的风险；3)原材料价格上升过快的风险。（海通证券）