国金证券:蓝英装备投资建议

　　基本结论、价值评估与投资建议

　　公司主要从事子午线轮胎成型机的设计、生产和销售，以及在轮胎、冶金、节能和机床等领域的工业自动控制技术的开发与应用。公司凭借较高的技术水平，生产的轮胎成型机得到客户认可，销量快速增长。目前公司已形成了年产30 套子午线轮胎成型机的生产能力，2010 年占国内超过8%的市场份额，成为我国子午线轮胎成型机主要供应商之一。

　　受益于轮胎子午化率的提升和汽车产量与保有量的不断增长，2012~2015年子午线轮胎的需求增速可达 10%左右。2013 年以后随着替换需求的不断增加，国内子午线轮胎成型机市场容量将增至500 套/年以上。

　　公司与国际领先的机床设备制造商 DVS 成立合资公司，针对中国市场开发电主轴单元和高端复合机床，电主轴业务或将成为公司新的业绩增长点。

　　公司竞争优势体现在：

　　研发并掌握了多项先进的自动控制基础技术，具备领先的机械设计水平，许多技术在国内外均属先进水平。

　　自动控制应用技术产品化的发展模式。

　　劳动力密集，配套齐全的区位优势多年经营积累的客户资源。

　　盈利预测和估值

　　我们预计公司 2012 年~2014 年分别可实现销售收入310、400 和510 百万元，同比分别增长31.6%、29.0%和27.5%；增发摊薄后每股收益分别为1.455 元，1.927 元和2.365 元。

　　我们认为公司合理价格区间为 25.3~27.5 元，对应2011EPS 23~25 倍PE；我们建议公司询价区间为22.77~24.75 元，较合理价格折让10%。

　　风险提示

　　无法保持技术领先的风险；汽车行业增速下降的风险。