吴通通讯合理申购价11.2-13.2元

　　投资要点

　　通信连接系统专业供应商

　　吴通通讯是国内通信连接系统的专业供应商，产品包括无线通信射频连接系统和光纤连接系统两大类。目前业务已经覆盖了全国27 个省及直辖市。公司在中国移动的招标份额中名列前茅，也是中国电信和中国联通为数不多的连接器专业提供商。2011年公司总收入为2.67 亿，归属于母公司净利润3759万，2009-2011 年间，两项指标的复合增速分别达17.4%、44.1%。

　　打造“射频+光纤”全方位连接方案供应商

　　公司此前主要以射频连接业务为主，2011 年该项收入2.26 亿元，占总收入的84.8%。但从行业发展看，“射频+光纤”模式为大势所趋，国际知名连接器厂商如灏讯、罗森伯格、泰科都同时涉足射频和光纤两大领域。

　　目前公司已开始积极向“射频+光纤”的全方位连接解决方案供应商转型。

　　2010 年下半年已启动光纤项目，并成立子公司“吴通光电”进行专业运营。

　　在射频连接领域也开始向高端精密领域延展。我们认为，公司在业务结构方面将继续丰富和完善、产品结构也将进一步向高端化迈进。

　　积极巩固运营商客户，大力拓展设备商和海外市场

　　随着竞争力的提升，公司对运营商客户各省、市分公司的覆盖范围不断扩大，2011 年公司来自运营商的收入大幅增加45.2%。由于运营商在集团招标后最终采购还是由省、市的分公司完成，因此公司并不完全依赖集团总部和单一省市，从而降低了客户集中度风险。

　　除三大运营商以外，公司已是中兴通讯、大唐线缆等通信设备商的核心供应商。同时海外市场中，公司也已切入国际知名连接器厂商和通信设备商的供应链，这将使公司获得更广阔的市场机会。我们认为，随着十二五期间我国宽带提速战略的实施，FTTx 最后一公里的建设将得到运营商足够重视，光接入领域也有望保持较高景气度，公司光接入器件业务将获得良好的发展机遇。

　　募投项目进一步完善公司产品线，给予目标价11.2-13.2 元

　　公司计划募集资金共约 1.76 亿元，主要投向高端精密射频连接及FTTx接入产品项目。我们认为，在FTTx 景气度高企的背景下，公司在光纤连接领域的拓展将成为未来增长的关键。经我们测算，未来三年公司净利润复合增速为28.2%，对应EPS 分别为0.66 元、0.90 元和1.17 元，预计合理申购价格11.2-13.2 元。