券商:吴通通讯合理股价区间

　　吴通通讯(300292)在创业板上市，发行新股1670 万股，发行后总股本6670 万股。2011年公司营业收入2.67 亿元，归属母公司净利润3759万元，按发行后摊薄EPS 为0.56 元。

　　评述

　　吴通通讯是国内专业的连接系统供应商。其主要产品包括射频连接系统和光纤连接产品，射频连接系统的收入占比超过80%，市场份额逐年上升，从2008年的2.60%上升到2010年的3.62%，光纤连接产品收入占比较小，是公司未来的重点拓展业务。

　　高效管理下的快速反应能力是公司的核心竞争力。目前运营商集采大都采用“价格确定、数量指导”的政策，各省分公司在采购数量上的自主权较大，公司高效管理支撑下的快速反应能力能够为公司带来大量的额外订单。2010年，公司获得了中国移动集团同类产品单包总份额的20%，而实际上公司获得的额外订单是其所获分配份额的5倍。截至2011年，公司已经覆盖中国移动24个省份，中国电信14个省份和中国联通(600050)5个省份。

　　国家宽带建设为公司光纤连接产品业务的成长提供了动力。“十二五”期间，预计电信业投资将达到2万亿元，其中80%投资于宽带建设，较“十一五”增长1.6倍；从运营商层面看，预计在中国电信接入网投资的带动下，中国移动和中国联通也将积极跟进，未来几年光通信投资有保障。

　　公司已经建立的渠道优势和快速反应能力为公司获取光纤连接产品市场份额提供了支持，公司目前该业务的收入规模尚小，未来几年享受光通信行业的高景气度，实现高速成长的可能性较大。

　　公司精密射频连接器业务等待发力。与标准射频连接器不同，精密射频连接器主要供应给通信设备厂商，具有较高的毛利率，目前精密射频同轴连接器市场主要为罗森伯格、灏讯、泰科等国外厂商把持，公司募投项目高端精密射频同轴连接器投产后，将可以凭借成本优势进行有效地进口替代，公司已经进入了中兴通讯(000063)、俊知技术等厂商的供应链。

　　募投项目紧跟市场趋势。募投项目主要包括高端精密射频同轴连接器及其组件产业化项目和FTTX接入产品产业化项目，符合射频连接器国产化和光通信行业高景气度的市场趋势。达产期为3年，达产后射频同轴连接器及其组件产品产能扩增近一倍，达到4700万件/年，光纤连接器和FTTX箱体设备也将突破产能瓶颈，达到1800万只/年和380万线/年。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2012-2014年的EPS为0.70元、0.89元和1.09元，参照市场上可比公司估值，按照2012年EPS给予公司15-20倍PE，对应股价为10.50-14.00元。

　　风险提示：运营商投资增速低于预期。