3月8日新股富春通信申购指南

　　富春通信申购指南

　　创业板新股富春通信(300299)今日网上发行。虽然该新股的发行市盈率依然保持在30倍之上，但研究员认为该新股的发行价格还算合理，盘子也不大，可以申购。

　　【基本信息】

　　富春通信的首发数量为1700万股，其中网上发行1361万股，发行价格为每股16元，对应的发行市盈率为34.7倍。单个证券账户在网上最多可申购1.35万股，顶格申购仅需要资金21.6万元。

　　【公司简介】

　　富春通信是为国内电信运营商提供网络建设前期技术服务的民营企业，主要业务包括网络建设的前期规划、可行性研究、勘探设计等。通信网络建设技术服务处于行业最上游，其技术含量和进入壁垒相对较高，公司近几年毛利率均维持在60%左右。

　　虽然富春通信的毛利率较高，但国泰君安研究员王稹认为，由于三大运营商下属的技术服务公司及各省设计院占据了行业收入的大部分，体制因素决定蚕食其份额较难，而公司本身资质多为乙级，显然偏低，考虑到通信设备商也是潜在的行业进入者，因此对公司市占率不能太乐观。此外，应收账款周转率过低使得市场对其资产质量及收入的真实性存在一定担忧。

　　该公司本次所得募集资金将投资于服务网点升级改造项目、通信技术研发中心建设项目和信息化升级改造项目。

　　【机构观点】

　　中信建投：富春通信合理股价区间为19.5-23.4元

　　公司主营业务收入全部来自网络规划设计，客户主要为中国移动、中国联通以及中国电信.2011年收入 1.3 亿元，近三年平均收入增长率在 45%，净利润增长率在 46%，保守估计未来三年增长率在 50%。

　　公司未来三年将继续保持高增长的原因主要来自以下方面(1)基数低。目前移动网络规划市场份额约为 100 亿元。而公司主营业务收入在2011年仅为1.3亿元左右，未来增长潜力巨大。(2)专业性强。公司过往案例成功，形成了良好的口碑，随着公司即将上市，品牌形象将会得到进一步提升，从而扩宽市场范围，增强公司的市场议价能力和接单能力。(3)公司高层全力以赴投入网络规划细分行业的经营，主编行业标准 4 项，为公司内生式增长提供保障。 (4)公司自 2010 年筹备上市以来，储备了较多人才，这些人才经过 1-2 年培育期，将会开始贡献产值。

　　盈利预测和估值

　　公司 2010 和 2011 年人员扩张较多，2011 年有部分未确认收入今年将会确认，今年已中标合同和预计新增合同都比较充足。综合预计公司 2012 年 EPS 0.78 元，根据目前市场情况以及可比公司估值情况，合理估值区间为 2012 年 PE 25~30 倍，对应上市股价区间为 19.5~23.4 元。（中信建投）

　　银河证券：富春通信价格区间为17.4-20.3元

　　未来盈利预测：得益于运营商3G 投资建网带来的需求增长，公司2008-2010 年营业收入分别为4233、6964、10337万元，年复合增长率达到56.23%；净利润分别为1170、2216、3104万元，年复合增长率达到62.83%。近年来公司的毛利率一直处于较高水平，稳定在60%左右。未来公司仍将受益于通信网络建设的发展，预计2011- 2013年公司归属于母公司股东的净利润分别增长26%、46%和31%，按摊薄后每股收益分别为0.58元、0.85元和1.12元。

　　上市首日价格区间：目前A股市场中与公司产品业务相似的包括国脉科技、杰赛科技和华星创业等，2011年动态PE均值分别为35倍，考虑到公司的行业地位、未来成长性以及发行规模等因素，结合目前的市场环境和新股上市首日表现综合分析，按预测的2011年每股收益给予公司上市首日估值区间为30-35倍，对应的首日上市价格区间为17.4-20.3元，公司发行价格为16元，则首日涨幅为8.75%-26.87%。（银河证券）