3月6日新股普邦园林申购指南

　　普邦园林申购指南

　　今日，普邦园林三诺生物两只新股在深交所网上网下发行。

　　普邦园林

　　地产园林领先企业

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　普邦园林成为继东方园林棕榈园林铁汉生态之后园林行业的第四家上市公司。普邦园林此次发行4368万股，募集资金3.54亿元，主要用于景观工程分公司苗木基地建设项目和设计分院的设立。在进一步扩大园林工程施工业务规模的同时，有望增强普邦园林苗木的自给能力及园林景观设计业务水平，从而强化其异地经营能力。公司是一家专门从事园林工程施工园林景观设计苗木种植以及园林养护的大型民营企业。2011年公司收入中约九成来自于住宅地产园林，其余为旅游度假和市政园林业务。

　　【机构观点】

　　国泰君安：普邦园林合理价格空间为26.1-29.5元

　　普邦园林从事园林工程施工、园林景观设计、苗木种植以及园林养护业务，主要为住宅景观工程、旅游度假区园林工程、商业地产园林工程和公共园林工程等项目提供园林综合服务。公司具备了从设计—施工—苗木采购供应—园林养护等多环节一体化运作模式，拥有施工一级与设计乙级资质。

　　2011年收入规模已经成功突破13亿元，近3年的收入复合增长率达到了40.7%。同时公司净利润也稳步提升，其中公司在2010年实现增资扩股，产生股权激励费用5894万元计入了管理费用。公司成立于华南，目前58%来自于华南地区，不过随着公司规模的扩大与营销网络的建设，公司在华东、西南地区取得了良好的增长态势，占比提升至2011年的22%与8%。

　　公司位列园林绿化企业综合竞争力排名第五位，营业利润位列第五位，展示了公司良好的行业地位。公司在设计领域经验丰富，近10年公司已签约的设计合同超过700个，建立了一支人数超过300人的设计师队伍。

　　城市化直接推动了城市建成区的扩张，同时随着地产行业竞争愈加激烈，园林工程对于提升地产项目价值的作用愈加凸显，园林投入的占比将会越来越大。虽然目前国内园林规划设计院或设计公司已达1200余家，但龙头企业市场占有率依然非常低，上市募集资金将直接推动公司发展加速。

　　本次募集资金投资项目包括：设立景观工程分公司、苗木基地建设和设立设计分院。风险提示：地产调控加强影响园林投资，资金管理风控不严格。

　　盈利预测：预测公司2012-2014年EPS为：1.56,2.32和3.25元。考察同类企业2012年平均PE19倍，我们认为公司12年市盈率为16-18倍，建议询价区间24.9-28.1元，对应上市首日合理价格空间为26.1-29.5元。（国泰君安）

　　渤海证券：普邦园林询价区间为27.9-31元

　　普邦园林主要从事园林工程施工、园林景观设计、苗木种植以及园林养护业务，主要为住宅景观工程、旅游度假区园林工程、商业地产园林工程和公共园林工程等项目提供园林综合服务。主营业务收入由工程收入、设计收入和保养收入三部分组成，其中前两项收入约占总收入98%以上。09-11 年工程收入年复合增长率为62.28%，同期设计收入年复合增长率为40.59%。近三年主营业务毛利率水平保持稳中有升的良好态势，主要原因在于公司品牌影响力的提升及大型项目的承接提振了工程项目毛利率。

　　突出的设计能力、一体化服务与优质的客户资源，奠定公司的行业地位。

　　经过 16 年经营，公司构建了较为完整的园林行业产业链，能够为客户提供一体化服务，从而确保了大项目的签约。突出的设计能力成为公司重要的竞争手段，近10 年来，公司已建立了一支人数超过200 人的设计师队伍，并与贝尔高林等10 家国际知名设计公司建立了紧密的合作关系。客户资源方面，公司已与万科、保利等房地产龙头开发商建立了长期合作关系，有利于控制应收账款回收等带来的财务风险，同时也有助于实现跨区域扩张。

　　目前公司名列中国城市园林绿化企业综合竞争力排名榜第五位，2010 年营业收入列行业第七位，利润总额排名第三位。

　　受益国家城市建设以及房地产项目的景观需求，园林行业稳定增长。

　　伴随着我国城市环境基础设施建设的快速增长，政府对园林环境建设的投资呈现逐年增长态势。全国城市绿化固定资产投资额由2001 年的163.20 亿元增加到2009 年的914.86亿元，年均增长率高达21.11%。另外，优秀的园林景观能够提升房地产项目的品质，房地产企业越发注重在园林景观方面的投入。公司将受益于行业整体的稳定增长。

　　募投项目完善了公司全产业链的布局。

　　本次拟公开发行 4368 万股，占发行后总股本的25%。募集资金主要用于增强公司在异地的扩张能力和苗木自给率，募投项目包括设立景观工程分公司、苗木基地建设和设立设计分院，建设周期为3 年。募集资金项目建成后，公司全产业链的格局将更为明显，竞争力得到提升。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司 2012-2014 年EPS 分别为1.55 元、2.02 元和2.91 元，净利润增速分别为61.54%、29.61%和44.29%。综合考虑公司的成长性及可比公司的估值，给予公司18-20倍的PE，询价区间为27.9-31 元。（渤海证券）