日信证券:三诺生物合理区间

　　投资要点

　　行业潜在需求大，慢性疾病防御推动基层市场需求。我国的糖尿病的患病率约为9.70%，2008年统计显示，患病人数年约为9200万人，如果包含潜在，则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%，由此推算，总患病人数为1.48亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病，随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%，而发达国家为97%，我国市场潜在需求较大，尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下，慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。

　　产品——卓越的性价比优势。公司产品通过不断的技术升级，逐步推动并维持成本的优势，与其他同类产品比较，性价比较高。有利于在基层市场的拓展。

　　募投项目：募投项目用于新建生产基地、研发中心建设以及营销网络建设。生产基地项目投产后完全产能为：微量血快速血糖测试仪200万台，每台配套50支血糖测试试条，配套血糖测试试条销售4亿支。募集项目达产后将解决目前公司的产能瓶颈问题，推动向基层市场的拓展。

　　盈利预测及估值

　　根据我们的预测，2012、2013、2014年公司的主营业务收入增长分别为33.98%、36.25%和31.21%，归属于母公司的利润增长分别为31.72%、29.79%和24.01%。预计2012-2014年全面摊薄的EPS分别为1.32、1.71和2.12元(其中2012年按照会计准则计算的EPS预计为1.41元)。考虑公司基层市场短期内拓展进度及公司短期内产能的瓶颈，我们认为，价格的合理区间为25.08-29.04元。建议询价区间为23.76-26.40元。

　　风险提示

　　目前的产品线还相对比较单一、研发及进度存在较大的不确定性，基层市场的推广进程、公司搬迁对产能使用率的影响等。