安信证券:信质电机询价区间

　　投资要点

　　公司是专业定子、转子生产厂商。经营各类电机定子、转子的研发、生产和销售，为国内外众多大型电机电器厂商提供专业配套服务，公司主导产品汽车电机定子、转子在业界具有显著竞争优势。

　　业务多，发展前景广阔。公司定子、转子业务分为汽车发电机定子及总成、汽车微特电机转子、电动车转子、电动工具电机转子及电梯曳引机电机转子。每辆普通轿车至少配备20-30台，而豪华型轿车则需要配备60-70台甚至上百台，随着我国汽车销量的不断提升，汽车类定子、转子需求仍将快速增长；电动车行业每年将新增需求2000万台以上的专用电机转子；国内电梯行业每年将新增需求40万台曳引机转子；冰箱压缩机行业每年新增需求7000万台电机转子。

　　毛利率稳步提升，盈利能力增强。2009-2011年公司综合毛利率分别为18.13%、19.75%和21.15%，公司毛利率水平有逐年上升的趋势。从产品毛利率来看，2011年汽车发电机定子及总成、汽车微特电机转子、电动车转子、电动工具电机转子及电梯曳引机电机转子毛利率分别为22.51%、24.08、12.95%和25.76%。公司在产能吃紧的情况下，保证毛利率较高的汽车类定子和转子的生产，盈利能力得到增长。

　　募集项目扩大产能，提升公司竞争力。公司目前定子、转子产能为4670万支，募投新增产能为2500万支电机定子、转子，产能增加46.5%。产能瓶颈解决不仅有利于快速提升公司盈利能力，而且可不断强化公司在定子、转子行业的优势地位。

　　盈利与估值

　　建议询价区间为15.64元-20.24元。我们预计公司2012、2013、2014年年公司收入增长率分别为为45%、30%和22%，净利润分别增长57.4%、29.6%和23.2%，EPS分别为0.92元、1.19元和1.46元。参考A股同类公司估值情况，同时考虑公司较强的盈利能力，我们给予公司2012年17-22倍PE的估值水平，对应则每股合理询价区间为15.64元-20.24元。上市首日低价区间为18.4元-23元，对应2012年PE为20-25倍

　　风险提示

　　1. 主要客户集中的风险。2. 原材料价格波动风险。3. 原材料供应商集中度较高的风险。4。汽车销量急剧下滑风险。5。市场系统风险。