光大证券:蓝盾股份询价区间

　　投资要点

　　信息安全领域一体化解决方案商

　　蓝盾股份是华南地区最大的信息安全产品及服务综合提供商，提供信息安全领域一体化解决方案，公司业务构建了以信息安全产品为基础、覆盖信息安全集成和信息安全服务的完整业务体系。

　　威胁产生价值：全球信息安全市场稳步增长

　　21 世纪以来，信息系统威胁逐步呈现出攻击工具专业化、目的商业化、行为组织化的特点。对信息安全威胁的不断提升推动了全球信息安全市场的快速发展，市场规模以及信息安全投入的比例持续增长。与全球IT 支出每年低于4%的增长率不同，信息安全全球市场近年始终保持两位数左右的稳步增长，截至2009 年，全球信息安全产品市场规模已达622.27 亿美元。

　　信息化建设深入：中国信息安全行业进入普惠段阶

　　根据 CNCERT 监测结果显示，中国已是全球最大网络攻击受害国，目前中国信息安全行业已进入普惠阶段。IDC 调查显示，国外信息安全投入占信息化整体投入比例为15%，而中国仅为5.6%，可以预见信息安全产业发展潜力巨大。赛迪顾问数据显示，09 年中国信息安全市场规模已达93 亿元，比上年增长17%，连续三年增速高于全球市场。赛迪顾问预测，未来中国信息安全市场将保持超过20%的增长率，12 年市场规模将达到167 亿元。

　　公司资质与产品线优势明显，未来高成长值得相信

　　公司目前掌握的主要技术处于国内领先地位，信息安全产业作为国家强制性保护的行业，获得资质或许可的多少是衡量一个企业竞争实力的重要标准，公司已成为业内资质或许可最齐全的企业之一。公司三大主营业务安全产品、安全集成和安全服务呈现很强的联动性，基本覆盖了不同行业客户及客户不同发展阶段的信息安全需求，极大地增强了公司综合竞争力。公司营收在过去四年CAGR 高达50.32%，考虑到公司在客户资源上的优势及下游客户对信息安全提供商的依赖性，我们认为公司收入仍将保持稳定增长。

　　建议询价区间为13.6-15.2元

　　考虑到公司在历史上所表现出来的成长性，我们看好公司未来增速长期高于行业平均水平。预计公司12-14 年的EPS 分别为0.76 元、1.09 元和1.47 元，未来三年净利CAGR 有望达到40.1%。结合相对估值与绝对估值，我们认为公司上市以后合理价格应为16.4-19.8 元，对应12 年22-26 倍PE.

　　综合考虑近期新股IPO 的折价率，我们建议询价区间为13.6-15.2 元。