国泰君安:利亚德上市目标价

　　公司是LED应用产品和整体解决方案提供商。11年营业收入、营业利润、净利润分别为5.02亿元、3.39亿元、5616万元，分别同比增长35.61%、42.94%、34.56%。

　　公司的主要收入来源是全彩显示产品。11年，该产品的收入占比为74%。公司优化调整产品结构，创意显示产品从09年的3%提升到11年的8.7%。未来，公司还将积极拓展LED照明产品和电视墙产品。

　　09-11年公司综合毛利率分别为31.24%、35.97%、32.51%。

　　公司在铁路交通、城市轨道交通、公路交通、民航交通、体育场馆、公共传媒、金融机构、工商企业、政府部门等拥有广泛的客户资源。

　　公司产品在我国铁路客运特等站的市场占有率超过50%。

　　公司产品在地铁PISLED显示屏领域市场占有率达50%以上，在轨道交通AFC系统的顶棚向导标志和TVM机状态显示器领域市场占有率达60%以上，大部分一、二线城市的地铁工程都使用公司产品。

　　公司拥有像素共享技术、非线性校正技术、单点亮度和色度校正技术、高等级防护工艺技术等核心技术，已获授权和正在申请的发明专利36项，软件著作权20项，参与了8项国家及行业相关标准的制订。

　　公司计划募集资金3.44亿元，用于LED应用产业园建设、研发中心升级改造、营销服务网络建设项目，预计13年投产，15年达产，13-15年，营销服务网络实现收入分别为2.90亿元、3.75亿元、5.91亿元我们预期公司发行后12-14年销售收入分别为7.12亿、9.35亿、12.26亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.74亿、0.91亿、1.08亿；对应摊薄后EPS分别为0.74元、0.91元、1.08元。

　　目前行业可比公司12年平均PE为20倍。我们建议的合理的询价区间为13.32-15.98元，对应12年的PE为18-21.6倍。上市目标价14.65-17.58元，对应2012年PE为19.8-23.76倍。