3月2日新股中泰桥梁申购指南

　　左小蕾谈新股发行改革：重点需配置有效约束机制

　　证监会主席郭树清有关新股发行制度方面言论引发证券界和市场的高度关注。2012年，新股发行制度改革将指向何方？如何才能构建公平有效机制实现股民与上市公司共赢的格局？银河证券首席总裁顾问经济学家左小蕾接受中新网证券频道专访时表示，IPO只要不审核就是市场化说法存误导，因为IPO不是审或不审的问题，重点是需要配置有效约束机制实现“三公”。其建议积极推动网上询价设立专门机制管理超募资金实施强制分红等措施，保护投资者合法权益。

　　IPO审与不审不是关键重点在配套机制实现“三公”

　　新股发行历经了9次改革，证监会主席郭树清在上任不久之后的一次内部场合中抛出了惊人之问，“IPO不审行不行？”引发了证券界对取消新股上市审批制的热烈讨论，而且这个信息也被认为新股发行改革将在近期破冰的信号。

　　左小蕾表示，新股IPO只要不审核就是市场化这一说法存在误导。郭树清主席把这个问题提出来，是在投石问路。他不是说只要不审的，所有的问题都迎刃而解，比如说定价，串谋，承销，包括报价机构有可能形成一个利益相关主体，然后最后可能导致价格的不合理。还有上市公司的高管套利，上市公司欺诈包装，或者是过度包装等等。

　　左小蕾认为，现在关键问题不是审还是不审的问题，也不是审什么不审什么的问题，关键在于要有有效机制来约束不审或审核带来的相应的问题，关注度需更侧重于向市场的公平公开公正。

　　左小蕾这一观点跟证监会主席郭树清的想法可谓相当一致。据新华网1日报道，对于新股发行能否取消审核制的议论，郭树清近日在新华社记者专访时指出：“这并不是问题的核心。关键在于如何界定政府监管部门与交易所平台及其他中介机构之间的职责划分和责任关系。注册制和审核制的实质性差别并不大，在实行注册制的美国，监管机构的有些审查比我们要严得多细得多。我们要以信息披露为中心，逐渐把审查的重点从上市公司盈利能力转移到平等保护投资者的合法权益上来。”

　　左小蕾对此表示，“郭主席答问中包含的信息很多，郭主席说到了一些问题，说明他投石问路以后，已经回收了很多信息。他知道监管部门和交易所之间的关系，还有各种参与主体之间的利益，还有上市公司质量和市场的权益保护的问题。关键是，审不审核并是最重要的，最重要的是其它的问题是不是处理好，其它的规则是不是都很好的设置，能够约束一些非常不利的方面。”

　　她认为，“能够保护所有参与者主体权益的市场机制是什么？就是所谓的”三公“。真正做到公开公平公正，所有权益都得到合法保护。那怎么样才能达到三公市场？那就是所有的关系都要理顺，不好的方面受到约束，好的得到充分发挥。”

　　积极推动新股网上询价

　　然不可回避的是，当前体制下，新股询价过程中的人情票和关系票的现象普遍存在，同时一些询价机构刻意给出高报价，以获得网下的配售资格，而且这些现象都或多或少的曝露出询价机制的缺陷。

　　左小蕾认为，对询价机构刻意给出高报价机构一旦查出并证据确凿应该要进行严格的处罚，例如采取取消其未来参与新股询价资格等等惩罚措施。

　　对于如何让中小投资者参与询价更公平？左小蕾表示，其一直在积极推动实施网上询价。她认为，新股发行网上询价方式信息更对称，假设一些机构在打新中有串谋，还有利益导向，但所有愿意去购买要发行上市股票的投资者都参与后，就形成多维度的局面，反映的信息更多一些，从道理上来说，中小投资者整体的去上网报价，应该达到更加合理的价格，应该是均衡价格。

　　但其也指出，新股网上询价更合理前提是投资者需要理性判断，看即将上市的公司未来是不是可成长。如果大家都是价格投机心态，认为新股就会赚钱，根本不去做任何功课，做出自己的价格判断，网上询价就难以达到所希望效果。

　　建议成立专门基金管理新股超募资金

　　而针对上市公司超募现象，左小蕾建议，最好的办法就是把超募的部分踢走，不要留在上市公司，因为根据招股书，上市公司未来的发展规划，4个亿就够了，这16个亿就拿走，比如说放在证券协会，一个基金，存在银行里头，然后三年以后如果如期的完成了上市公司四个亿的成长性，实现了上市公司的目标，重新用增发的方式，或者叫做再融资，要符合那个条件，那么上市公司重新申请，从那个基金里头划拨给公司，那个基金不准动，不准拿去做投资，不准拿去做什么，但是银行的利息就要划归投资者保护基金，或者是金融市场稳定基金放在那里头去。

　　“用这样的方式来管理这个超募，我觉得也不失为一个亡羊补牢方式。” 左小蕾如此强调，当然如果在存量发行，增量发行上头再做点功课，如果从最开始就能够避免超募当然更好，但是我想那比较理想化，可能一定程度的缓解，少超募一点那是可能，但是不能完全避免超募现象。因为股民对上市公司的认识本身还缺乏一些非常理性，超募情况很难避免。

　　严格退市和分红制度提高上市成本

　　左小蕾认为，因上市融资成本很低，除了前期的中介费用外，基本上没有什么要求，这导致很多公司争相想IPO上市。而从投资者的角度，如果关注的是上市公司的质量，那第一要修改上市公司三年利润这个要求，一定要上市公司有三年真金白银的回报，并实施强制性分红政策，提高企业上市成本。第二个，就是严格退市制度，一定要，而且裸退。

　　据其介绍，成熟资本市场上市公司，承诺分红以后，就跟固定收益没有什么区别，这代表公司的诚信，代表公司是不是有成长性，代表着公司是不是值得投资者再把资源向你配置。要是投资者认为你不分红，业绩下滑，那他马上就抛股票，马上就用脚投票。然后你的股价下滑，弄不好你还退市，这种制度对一个上市公司产生的压力。

　　预计一季度CPI在4%左右全年GDP增长8.5%-9%

　　对于我国的宏观经济形势，左小蕾指出，2011年中国经济增速比上年增长9.2%，其中四季度增长8.9%。9.2%的增长速度表明中国经济的发展步伐依然十分平稳，“这也反驳了去年年初有关中国经济将要硬着陆，要大幅下滑，呼吁政策放松救市的各种言论。”

　　她预计，今年中国经济增速会有8.5%到9%的增长，“这符合中国现阶段的经济发展规律，也有利于进一步改善增长质量，中国经济发展到现在，劳动力价格在提升，要素价格机制在改革，出口导向的政策也在转型，粗放式的高增长模式已经走到尽到。最适合我们现阶段的增长率，可能就是百分之八点几到百分之九，要学会接受这种增长率。”

　　此外，左小蕾预计，今年第一季度CPI涨幅可能会在4%上下，以后会逐渐地有一个下降，但与此同时，国际油价的不稳定性和欧美量化宽松的货币政策，也会给我国物价的下滑趋势带来一些影响。（中国新闻网）