3月20日新股慈星股份申购指南

　　慈星股份申购指南

　　今日，慈星股份 (300307)4900万股A股，将通过深交所网上交易系统进行申购。公司主营业务为电脑针织机械的研发、生产和销售。本次募集资金将用于年产20000台电脑针织横机产业化项目等。发行价35元/股，市盈率16.43倍。

　　【基本信息】

　　公司是从事电脑针织机械的研发、生产和销售的高新技术企业。主要产品包括电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机。公司产品获得多项国家级、省级荣誉，“GE2-45S型电脑针织横机”和“GE88型电脑无缝针织内衣机”两个项目被中国纺织工业协会列为“十一五”纺织行业推广技术项目。公司拥有国内专利57项，国际专利6项，软件著作权2项，并起草编制了电脑针织横机国家行业标准、电脑无缝内衣机国家行业标准。公司通过收购瑞士斯坦格及参股意大利Logica公司，利用斯坦格的技术、全球营销网络和国内生产的成本优势，实施对外扩张，逐步完善国际战略布局。

　　主营业务：公司主要从事电脑针织机械的研发、生产和销售，是一家致力于提升我国针织机械技术水平、推动针织工艺发展进步、实现针织业产业升级的高新技术企业。

　　【机构观点】

　　国泰君安：慈星股份首日定价区间为38.1-46.6元

　　国内电脑针织机械行业领先者。公司是我国电脑针织机械行业高新技术企业，主营业务包括电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机，2011年上半年公司电脑针织横机销量市场占有率 30.15%， 行业第一； 2010年电脑无缝针织内衣机市场占有率 10.75%， 国内市场占有率第二位。

　　受益行业爆发式增长及轻资产运营优势，过去三年公司爆发式增长：2008-2011年，公司营业收入由 3.01亿元增长到 33.24亿元，年均复合增速高达 123%。我们认为主要原因是行业出现爆发式增长和公司采取的轻资产运营模式，未来公司将逐步回归到稳定增长阶段。

　　成长市场空间展望：产品价格下降、劳动力成本上升驱动下游市场空间逐步释放，根据中国纺织机械行业器材协会预测，国内市场手摇针织横机替代需求约 50多万台， “十二五”期间国内电脑针织横机市场需求达 74万台，行业将进入稳定增长阶段，公司成长空间犹存。

　　海外收购迅速缩短公司与国际巨头的技术差距，实现跨越式发展。公司收购瑞士斯坦格品牌电脑针织横机业务、参股意大利 Logica 公司 30%的股权使其迅速获得国际领先技术、丰富产品布局。

　　募投项目：此次募集资金拟投资电脑针织横机产业化项目、电脑无缝针织内衣机产业化项目、嵌花电脑针织横机产业化项目、电脑针织丝袜机产业化项目等 6大项目，达产后新增产能 54,300 台。

　　盈利预测：基于对未来市场空间和成长性分析，预计公司 2012-2014年 EPS 分别为 2.49 元、2.96 元和 3.42 元。基于 2012 年预测业绩和15-16倍首发 PE，建议询价区间(37.4,39.8)元；基于 2012年预测业绩和 17 倍 PE，上市后合理价格为 42.3 元，上下浮动 10%，上市首日定价区间为(38.1,46.6)元。

　　风险提示： 业务增长放缓风险、 国际厂商竞争的风险、 投资项目风险、主要原材料价格波动的风险。

　　银河证券：慈星股份新股申购策略

　　基本情况：公司专业从事电脑针织机械的研发、生产和销售业务，是一家致力于提升我国针织机械技术水平、推动针织工艺发展进步，实现针织业产业升级的高新技术企业。公司主要产品包括电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机，其中电脑针织横机主要用于毛衫生产，电脑无缝针织内衣机用于无缝针织内衣的生产。

　　竞争优势：1、技术优势：技术创新是推动公司持续快速增长的最主要因素，通过收购瑞士斯坦格(Steiger)品牌电脑针织横机业务，获得了行业领先的电脑针织横机嵌花技术；通过参股意大利Logica 公司，公司获得了国际领先的制版软件技术优先使用权；2、高性价比优势：公司产品通常只有国外同类产品的60%甚至更少，性价比优势较为明显，从而打破了电脑针织机械被国外少数几家企业长期垄断的局面，实现了对进口产品的替代。3、营销优势：销售模式上，公司采用的是“自主销售与销售顾问协助销售相结合，公司统一售后服务”的模式，2011 年销售顾问协助实现的销售收入为16 亿元，占比高达52.8%，效果显著。

　　募集资金项目：本次募集资金主要投向：年产 20,000 台电脑针织横机产业化项目、年产5,000 台电脑无缝针织内衣机产业化项目、年产5,000 台嵌花电脑针织横机产业化项目、年产6,000 台电脑针织丝袜机产业化项目、电脑针织机械研发中心建设项目、营销与服务体系建设项目等项目。募投项目主要缓解现有产品产能发展瓶颈，做大做强业务规模，深化高端产品产业化，将进一步丰富和完善公司产品结构、保持技术领先优势、提高生产能力和营销服务水平、巩固市场龙头地位、增强公司核心竞争力和盈利能力。

　　未来盈利预测：公司近三年业务规模处于高速发展期，营业收入由2008 年的301百万元，猛增到2011 年的3,323 百万元，年均复合增长率高达123%；净利润由134.3 百万元增长至918.33 百万元，净利润复合增长率为 201%。综合毛利率逐年上升，由 2008 年 26%增至 2011 年44%。未来几年预计公司将由高速增长转入平缓，增速将明显放缓，预计2012- 2013年公司归属于母公司股东的净利润分别增长11%和20%，按摊薄后每股收益分别为2.55元和3.05元。

　　上市首日价格区间：目前A股市场中与公司具有一定可比性的包括中捷股份、东方精工、长荣股份等，2011 年、2012 年动态 PE 均值分别为23 倍、17 倍，考虑到公司的行业地位和未来预期成长性等因素，结合目前的市场环境和新股上市首日表现综合分析，按预测的 2012 年每股收益给予公司上市首日估值区间为 14-17 倍，对应的首日上市价格区间为35.7-43.35元，公司发行价格为35元，则首日涨幅为2%-23.85%。