安信证券:裕兴股份询价区间

　　公司简介：公司是国内规模最大的中厚型特种功能性聚酯薄膜生产企业之一。主营业务为中厚型特种功能性聚酯薄膜的研发、生产和销售，产品主要包括太阳能背材基膜、特种电气绝缘用膜、特种电子用膜、光学基膜、触摸开关膜、珠片用聚酯薄膜、护卡用聚酯薄膜、综丝膜等中厚型特种功能性聚酯薄膜。 也是国内唯一一家能生产最大厚度为400μm 的聚酯薄膜生产企业。公司近三年净利润的复合增长率为71.5%。

　　结构性矛盾凸显，呼唤产业升级：我国BOPET薄膜行业发轫于1974 年，改革开放后发展迅速。20 世纪90 年代，随着磁记录行业的需求增长，国内的通用膜产能达到了10 万吨，但特种膜基本上依赖进口。进入2000 年以后，BOPET 薄膜用途的扩大，需求勃发，掀起了新一轮建设高潮，由此带来了通用膜产能过剩，特种膜供不应求的种结构性供需矛盾。目前国内约90%以上的既有和新增产能基本上都是生产普通包装用途的通用膜，只有10%的产能为用于生产特种功能性聚酯薄膜。而由于特种膜需求旺盛，且其产能建设周期长，因此特种膜供不应求的矛盾在短时期内仍将持续。

　　竞争优势明显的行业龙头：首先，公司通过在产品的差异化和特殊性能上下功夫， 避开了行业的低价竞争，为客户提供了满足其不同需求的差异化产品。其次，公司管理团队具有丰富的管理经验及聚酯膜创新工艺技术。董事长王建新先生具有10 余年塑料聚酯薄膜行业的管理经验，总经理刘勤学先生具有近10 年的设备改造、工艺设计以及聚酯薄膜生产的经验。此外，公司设有特色的小试生产线，与科研院校紧密合作，形成较强的自主创新能力。

　　盈利预测：我们预测公司2012、2013和2014年摊薄后的每股收益分别为1.71元、 1.98元和2.44元。 给予公司2011年27-30xPE，建议询价区间为37.5-41.7元。按2012年公司25-28xPE，合理价值区间为42.8-47.9元。

　　风险提示：原原材料价格波动风险；下游光伏行业景气下滑风险；合并报表以外的投资收益大幅下降风险