13日新股云意电气申购指南

　　云意电气申购指南

　　云意电气车用整流器行业龙头

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是国内领先的车用整流器和调节器生产企业。主营业务为车用整流器和调节器等汽车电子产品的研发、生产和销售，公司定位于中高档乘用车整车配套市场，以国内、外新车配套市场为主，欧美售后市场为辅。2011年公司在国内车用整流器和调节器市场占有率分别为24.1%和19.1%，是国内最大的车用整流器供应商和第三大调节器供应商。产品供应主机配套市场和售后服务市场。

　　【机构观点】

　　国泰君安：云意电气首日价格区间为20.6-25.75元

　　云意电气是国内领先的车用整流器和车用调节器二级供应商。 公司在汽车原配和售后市场进入了诸多自主与合资品牌的配套体系， 整流器和调节器的国内市场占有率达到 24%和 19%，分别位居第一和第三。

　　进口替代促进国内业务：主营产品在新车生产和售后维修中都被广泛使用，中国稳定增长的汽车产量和保有量提供了市场空间。汽车产业日趋激烈的竞争催生整车厂商降低成本的需要， 零部件的进口替代是未来的主流趋势。 公司凭借强劲的研发和优良的品质积累了大量优质客户，在国内 OEM和 AM市场占据较高的地位。

　　海外业务进展喜人： 公司通过自主品牌主机配套—国外中高端品牌售后市场—国外中高端品牌主机配套的路径逐步进军海外市场。 近几年公司陆续获得国外重要厂商的认证并逐步批量供应， 海外客户数量增长迅速，全球市场占有率逐年提升，未来海外业务还有广阔空间。

　　技术领先品质优越：公司具有较强的创新能力、研发实力和快速响应能力，产品开发周期短于行业。通过严格的质量管理，公司产品品质位居国内前列，产品整体失效率等指标大幅领先于行业平均水平。

　　募投提高垂直整合度： 本次募集资金将全部用于公司主营业务车用整流器和调节器等汽车电子产品及主要零部件大功率车用二极管、 注塑件等的产能扩张。募投项目在提高主营产品市场占有率外，主要的意义在于提高核心零部件的自主配套能力，提高垂直整合度，进一步发挥产业链垂直整合降低生产成本、提高产品质量的作用。

　　盈利预测和估值： 预测公司 2012-2014年的 EPS分别为 1.03元、 1.28元、1.57元，给予 16~20倍的估值，对应询价区间为 16.48~20.6元，首日涨幅可达 25%，对应的首日价格区间为 20.6~25.75元。

　　风险因素： 汽车产量增速下滑、 纯电动汽车发展对公司业务的冲击(无需整流器和调节器)、新业务拓展速度低于预期。(国泰君安)

　　海通证券：云意电气合理价值区间：20.24-25.30元

　　公司股票合理价值区间：20.24-25.30 元。我们预测公司 2012-2014 年的每股收益分别为 1.01元、1.26元和 1.61元；综合考虑目前 A股市场业务类似公司的估值情况和公司处于成长期的情况，我们认为公司股票 2012 年合理的 PE 区间为 20-25倍，对应价值区间为 20.24-25.30元，建议投资者谨慎申购。

　　风险提示：1)国内汽车销量低于预期导致公司产品销量下降风险；2)行业竞争加剧风险； 3)出口收入占比逐年提升，海外经济增长低于预期和可能面临的贸易摩擦，受公司出口业务带来不确定性；4)原材料价格和人力成本上涨的风险。(海通证券)

　　点评：根据对中签率和涨幅的预测，申银万国预测同有科技、云意电气上市首日涨幅中值分别为40%、30%，对应的网上申购收益率分别为0.17%、0.19%，建议申购次序则为云意电气、同有科技。