银河证券:长方照明申购策略

　　基本情况：公司是集研发、设计、生产和销售为一体的LED 照明光源器件和LED 照明产品提供商。公司LED 照明光源器件包括直插式、贴片式LED 照明光源器件；照明应用产品包括LED 球泡灯、灯管、射灯等。公司直插式照明光源器件国内市场占有率20.6%，处于行业第一。

　　竞争优势：1、核心技术：宽波段封装技术和芯片高效应用技术。2011年两项核心技术为公司节省了3000 多万成本。成本的节省为公司产品定价创造了优势，公司部分LED 产品价格接近甚至低于具有同等发光效率的节能灯产品。这为公司产品迅速进入商用、家用照明领域提供了条件。2、拥有LED 产业链纵向布局：公司自成立以来致力于推进LED 在照明领域的发展，业务专注于照明用白光LED 的封装，并在此基础上向下游照明应用领域延伸。由于光源封装约占照明应用产品成本的40%，因此，公司借助在LED 照明光源封装的性价比能极大提升LED 照明产品的市场竞争力，抓住照明应用产品领域爆发的机遇。

　　募集资金项目：本次募集资金主要投向：LED 照明光源扩产项目；LED 照明灯具扩产项目；LED 照明技术研发中心项目。项目达产后将新增直插式 LED 器件36 亿颗产能，增长0.95 倍；贴片式 LED 器件新增20.4 亿颗，增长1.41 倍，照明应用产品6KKPCS，增长10.34 倍。公司各产品的市场竞争地位将得到进一步巩固和强化，公司的产品结构将进一步优化，产品附加值将进一步提高，从而全面提高公司的市场竞争能力，有助于本公司发展成为一流的照明LED 器件和灯具提供商。

　　未来盈利预测：公司2010 年厂房搬迁后迅速扩张产能，公司收入呈现爆发式增长，2009-2011 年公司主营业务收入分别为：0.81 亿元，2.70亿元和4.24 亿元，年均复合增长率为129.4%，其中2010 年收入增长率高达232.6%；归属母公司股东的净利润分别为：0.10 亿元，0.36 亿元，0.66 亿元。综合毛利率基本保持稳定，近三年分别为31%、26%和30%，低于行业平均水平，主要是由于行业内各公司主攻的LED 细分市场方向不同所造成的产品成本差异所致。预计2012- 2013 年公司归属于母公司股东的净利润分别增长66%和36%，按摊薄后每股收益分别为1.02 元和1.38 元。

　　上市首日价格区间：目前A 股市场中LED 封装器件和照明灯具的上市公司主要有鸿利光电、瑞丰光电、勤上光电等，2011 年、2012 年动态PE 均值分别为35 倍和26 倍，考虑到公司的行业地位和未来预期成长性等因素，结合目前的市场环境和新股上市首日表现综合分析，按预测的2012 年每股收益给予公司上市首日估值区间为21-26 倍，对应的首日上市价格区间为21.42-26.52 元，公司发行价格为20 元，则首日涨幅为7.1%-32.6%。